股市正在上涨，但盈利可能再次拖累它们——《华尔街日报》

市场在最近几周表现良好，但一些投资者预计平淡的盈利将再次拖累股市走低。

由于预期最早可能在12月美联储会放缓加息步伐，美国股市近期出现反弹。这是一个可喜的变化，因为由于通胀飙升和美联储为遏制物价上涨而采取的激进加息行动，股市全年都面临压力。标普500指数今年下跌了16%，但较10月12日（2022年最低收盘点位）上涨了13%。

投资者表示，随着企业利润进一步受到挤压，市场近期的乐观情绪可能很快消退。市场参与者经常用公司的股价与盈利比率来衡量一只股票是便宜还是昂贵。如果盈利方面出现回落，可能会让市场看起来估值过高。

“市场就是想要继续上涨，”财富管理公司Aspiriant的首席客户官桑迪·布拉格说。“如果能这样当然很好，但基本面似乎并不支持。”

根据FactSet的数据，标普500指数中97%的公司已公布业绩，该指数成分股第三季度利润同比增幅约为2%。这将是自2020年第三季度（新冠疫情最严重时期）以来最慢的盈利增长。

市场参与者常用公司股价与盈利的比率作为判断股票是否显得便宜或昂贵的指标。图片来源：Michael M. Santiago/Getty Images未来一周，包括Salesforce公司、Dollar General集团和Kroger公司在内的企业将陆续发布季度财报。投资者还将分析反映经济健康状况的数据，包括最新消费者信心指数、国内生产总值预估以及劳工部月度就业报告。

华尔街分析师也大幅下调了对标普500公司当前季度的盈利预期，目前预测将出现自2020年以来首次年度化季度盈利下滑。FactSet数据显示，6月底时分析师预计第四季度利润增长约9%，而截至周五预测收缩约2%。

分析师仍对未来持乐观态度，共识预测2023日历年度盈利将实现超5%的年化增长。但随着潜在衰退隐现且美联储加息影响逐渐体现在企业利润上，许多投资者预期会有更多下调。

“我认为2023年的盈利预期明显过高，” Thornburg投资管理公司投资联席主管兼投资组合经理Benjamin Kirby表示，“紧缩货币政策传导至企业盈利存在滞后效应。”

Kirby认为美国经济明年将陷入衰退，其公司正通过持有现金和低估值倍数公司股票进行防御性资产配置。他看好电信板块，认为该行业公司在经济放缓时仍能持续创造收入。

与过去大部分时间相比，当前股票显得更为便宜，但随着市场反弹，估值再次攀升。根据FactSet数据，标普500指数成分股目前的交易价格超过未来12个月预期收益的17倍。这虽低于2022年初逾21倍的估值，但较年内约15倍的低点有所回升，并略高于十年均值。

对于认为2023年企业盈利预期仍有下调空间的投资者而言，前瞻性估值显得更为昂贵。

“若盈利预期下修，我们预计标普500指数将随之下行，“CBIZ投资顾问服务公司首席投资官安娜·拉斯本表示。她认为当前2023年盈利预期过于乐观，“股票估值仍然偏高，因为未来四个季度的预期已计入乐观溢价。”

拉斯本称其公司对受美联储加息影响最大的板块保持谨慎，如科技、非必需消费品和通信服务类股。

其他投资者则认为企业利润可能比预期更具韧性。Waddell & Associates首席执行官兼首席投资策略师大卫·瓦德尔预计，2023年上半年企业盈利可能收缩，但随着企业削减成本，下半年将恢复增长。

“我押注企业管理者能找出渡过这段泥泞期的方法，“他表示，“而且永远不要低估美国消费者的力量。”

在投资者密切关注消费支出与企业业绩如何应对严峻商业环境之际，假日购物季成为关键考验。零售业团体和咨询机构指出，假日零售额预计将实现增长，但受高物价抑制消费影响，增速将低于去年。塔吉特等零售巨头已预警假日季销售疲软，并下调本季度预期。

“当我们看到假日消费情况时，证据将体现在节日布丁中，”Aspiriant公司的布拉格女士表示。

刊登于2022年11月28日印刷版，标题为《预计疲软收益将给股市带来压力》。