垃圾级公司面临经济放缓带来的更大降级风险——《华尔街日报》

Bed Bath &公司在9月表示，正考虑对2024年到期的2.84亿美元债券进行债务管理交易。图片来源：ANDREW KELLY/REUTERS随着消费品、医疗保健和娱乐行业的高收益企业面临利率上升和收入下降的双重压力，其评级下调甚至违约的风险正不断加剧，迫使部分财务主管开始寻求替代融资方案。

评级机构标普全球评级本周早些时候报告称，截至2023年9月的12个月内，美国低评级企业的违约率可能达到3.75%，高于2022年9月的1.6%，但低于4.1%的长期平均水平及2020年9月6.3%的违约率。

预期违约率的翻倍使连锁药店Rite Aid Corp.、家居用品零售商Bed Bath & Beyond Inc.以及蛋白奶昔和补充剂制造商Herbalife Nutrition Ltd.等投机级评级企业成为焦点。这些公司最近几周均遭到至少一家评级机构的下调。

虽然尚不确定评级下调是否会演变为违约，但评级机构的警告正值危急时刻。美联储已将利率上调至十多年未见的水平，本月早些时候将基准联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4.00%。与此同时，经济动能减弱导致企业盈利下滑，尤其是面向消费者的行业前景更趋黯淡。

标普表示，如果通胀和偿债成本保持高位或进一步上升，供应链问题持续存在，近期B-级（即比投资级低六档）企业的增加可能会导致企业信用评级加速恶化。信用评级下调会推高企业的融资成本，并促使高管们采取进一步行动，如减少债务负担。

公民金融集团（Citizens Financial Group）副主席兼商业银行主管唐·麦克雷（Don McCree）表示，陷入困境的企业应考虑通过出售股权、处置少数股权或削减成本等方式重组资产负债表。他说：“如果你的评级呈下降趋势，这可能预示着核心信用正在恶化。”

11月9日，惠誉将Rite Aid的长期违约评级从B-下调三档至C，此前该公司提出以3.85亿美元债券进行要约收购，惠誉称这是一次不良债务置换。这家总部位于费城的公司上个月表示，其关店计划导致成本上升，并警告称今年剩余时间消费者支出和供应链压力将加大。

总部位于新泽西州尤宁的Bed Bath & Beyond在9月表示，正考虑对2024年到期的2.84亿美元债券进行债务管理交易（这类交易通常允许公司对未偿债务进行再融资或重组）。评级机构穆迪投资者服务公司上个月将该公司的评级从Caa2下调两档至Ca，理由是未来12个月内"极有可能"发生违约。11月14日，标普因不良债务置换将该公司的评级从CC下调至选择性违约，两天后Bed Bath & Beyond延长了该要约期限。

来德爱(Rite Aid)和Bed Bath & Beyond未立即回应置评请求。

标普全球评级企业评级首席分析官Gregg Lemos-Stein表示，信用评级比投资级低6至8个等级的企业需要产生正现金流，部分原因在于它们可能不得不进行再融资。Lemos-Stein称，高管们应"未雨绸缪，并能够表明自己可以在这段困难时期实现自我供资"。

标普今年截至10月底已对美国企业信用进行了215次降级（包括高评级和低评级公司），高于去年同期的158次，但低于2020年同期的759次，当时新冠疫情影响了企业盈利。9月份标普进行了33次降级，是自2020年6月以来单月降级次数最多的一次。但降级总数仍少于升级次数，截至10月底升级次数为233次，低于去年同期的361次。

近几个月来，垃圾级公司一直在寻找合适的时机吸引投资者，一些公司同意为其债务支付更多费用，另一些公司则与贷款机构重新谈判或在私人信贷市场寻求额外融资。穆迪杠杆融资业务负责人Christina Padgett表示：“利率上升对那些评级较低、主要在浮动利率市场融资的企业的影响，将是许多公司难以承受的。”

McCree称，美国企业被降级的部分原因是现金流和盈利水平恶化，不过具体情况通常因公司而异。随着美联储继续收紧货币政策，信贷条件（尤其是对投资级以下公司而言）可能会继续收紧。评级专业人士表示，企业将遭受多大痛苦取决于潜在衰退的深度和持续时间。

然而，对于没有紧急再融资需求的企业而言，信用评级下调的直接冲击往往较小。标普上周将洛杉矶营养品公司康宝莱的评级从BB-下调一级至B+，此前该公司报告收入下降9.5%至13亿美元，净利润下降30%至8220万美元，均与去年同期相比。标普表示，高通胀降低了消费者对康宝莱产品的需求。

但康宝莱首席财务官亚历克斯·阿梅兹基塔表示，此次降级对公司财务影响甚微，因为其现有债务的利率不依赖于评级，且未来几年无需再融资。他表示，公司有约5.5亿美元可转换债券将于2024年到期，计划通过循环信贷额度偿还。

“显然公司更希望标普没有做出降级决定，但我们理解标普将宏观经济状况列为降级催化剂的原因，“阿梅兹基塔先生说。

联系记者马克·莫雷，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年11月26日印刷版，标题为《垃圾级公司面临降级风险》。