《华尔街日报》：铁幕降临俄罗斯顶级互联网公司

Yandex常被称为俄罗斯的谷歌，但它也具备优步、声破天和亚马逊的元素。图片来源：Donat Sorokin/Zuma Press经过九个月试图保持尴尬的中立后，俄罗斯最成功的科技公司希望在乌克兰战争中选边站——而且是两边都选。

上周五，在纳斯达克上市的Yandex表示正在评估重组所有权的方案。该公司概述了将业务分拆为两部分的计划，一部分在美欧市场可被接受，另一部分则留在莫斯科。尽管这一举动违背财务逻辑，但Yandex目前横跨全球的形态在政治上已难以为继。

拆分可能通过出售俄罗斯核心业务及其他新兴市场相关业务实现。Yandex常被称为俄罗斯的谷歌，但它也融合了优步、声破天和亚马逊的业务特征。

与Alphabet类似，其搜索引擎和门户业务创造了可观利润，并持续投入新领域。其中最成熟的是网约车服务——自2018年与优步当地业务合并后，该服务已主导俄罗斯市场。

若实施出售，按当前架构保留的将仅是Yandex最具国际化的新兴业务。上周五披露的四大业务为自动驾驶汽车、云计算、教育科技和数据标注。但该组合缺乏财务可持续性，因其目前依赖核心业务输血。这四项业务很可能需要通过某种方式出售或私有化。

然而，分拆至少为Yandex的西方股东指明了一条出路——自纳斯达克2月28日暂停交易以来，他们大多无法出售所持股份。这些股东拥有公司大部分股权，其资本结构也与硅谷同行相似。尽管创始人阿尔卡季·沃洛日持有Yandex 45%的投票权股份，但他仅享有8.5%的经济权益，导致大量自由流通股目前实际上无法自由交易。

投资者最关心的是核心业务（将保留Yandex品牌）的估值。该公司约一年前达到约310亿美元的市值巅峰，但此后所有科技股均大幅下跌。Yandex在莫斯科的二次上市股票目前估值约110亿美元。

得益于谷歌3月起停止在俄罗斯销售广告带来的市场份额增长，Yandex财务表现依然强劲。第三季度收入同比增长46%，由于控制部分支出，利润显著提升。

但投资者需对这场本质上的强制出售过程做好大幅折价准备。阿姆斯特丹上市的科技投资公司Prosus上月同意以约25亿美元出售俄罗斯最大分类广告网站Avito。Prosus是为数不多成功从俄罗斯撤资的西方企业，但分析师此前对Avito的估值为60亿美元。

为Yandex俄罗斯业务寻找合适的所有权结构和治理模式需要平衡多方利益。在弗拉基米尔·普京日益专制的政权下，公司既需要政治庇护，又不能因与克里姆林宫走得太近而疏远具有国际视野的员工。这种两难局面也可能导致股东难以获得理想报价。无论达成何种交易方案，股东都将拥有表决权。

Yandex曾是俄罗斯企业界后苏联时代独立精神的灯塔，将硅谷的技术与资本运作方式同俄罗斯市场机遇完美结合。它如今初现雏形的自我重塑计划值得关注——即便只是作为对一个更开放时代的深情告别。

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刊载于2022年11月28日印刷版，标题为《Yandex面临铁幕》。