香港股市经历剧烈震荡——《华尔街日报》

截至2022年，恒生指数已有25个交易日涨跌幅超过3%。图片来源：jerome favre/Shutterstock香港本月早些时候进入了牛市——至少根据一种普遍定义是如此。

香港基准的恒生指数在11月上半月飙升25%，突破了传统上用于定义牛市的20%关口。该指数从10月31日的低谷（当时触及2009年4月以来的最低水平）大幅上涨，原因是有迹象表明中国开始调整其严格的新冠清零政策，这一政策一直拖累着全球第二大经济体的发展。中国政府为步履维艰的房地产行业减压的举措也让投资者有理由感到乐观。

但也有一些重要的注意事项。以中国股票为主的市场已经回吐了近期部分涨幅。恒生指数今年以来累计下跌约四分之一，有望连续第三年下跌。

今年市场的多次大幅波动显示出这种紧张局势。根据FactSet的数据，截至2022年，恒生指数已有25个交易日涨跌幅超过3%，而去年全年只有6天。该基准指数今年单日涨幅最高达9.1%，跌幅最大达6.4%。

摩根士丹利亚洲及新兴市场策略师丹尼尔·布莱克表示：“这表明市场对政策结果及其对中国企业盈利能力的影响存在极大的不确定性。“这家华尔街投行预计恒生指数到明年12月将上涨13%，但在最悲观情境下，该基准指数可能下跌24%。

上个月，在中共二十大闭幕后中国领导人习近平巩固权力之际，香港和纽约上市的中概股暴跌。全球投资者担忧其长期执政的政治影响，以及中国严苛的防疫限制和监管行动将持续损害私营部门。

但此后，新一届中共中央政治局常委会已采取多项措施放宽防疫规定，包括缩短入境旅客隔离天数、减少核酸检测频次、允许居家隔离等。美国银行中国股票策略主管吴旖指出，这一转变是关键转折点。

政府还放宽了对房地产开发商的限制，包括允许其更便捷获取债务融资，旨在防止该行业的剧烈动荡演变成更广泛的系统性风险。

这些变化引发在港上市内地房企股价反弹。监管机构也着手提振市场信心，本周一中国人民银行、证监会等多家金融监管部门在财经论坛发声支持房地产行业。

但即便放松政策奏效，房地产行业也不再是往日的稳赚买卖。“长期来看，中国正面临严峻的人口结构挑战，老龄化加剧且人口持续萎缩，“吴女士分析道，“这意味着政府正在重新考量是否继续将房地产作为支柱产业。是否希望引导更多储蓄资金流入楼市？答案很可能是否定的。当局更希望将资本导向科技研发领域。”

科技股是恒生指数的核心构成板块，但今年同样表现疲软，部分归咎于监管政策收紧。上周，随着金融科技巨头蚂蚁集团旗下消费金融子公司成功融资15亿美元，以及新版游戏版号在冻结期后重启审批，中概互联网板块迎来反弹。这些动向让部分投资者认为，在经历旷日持久的行业整顿后，中国互联网科技巨头或迎来转机。

中国股市前景仍充满不确定性。在境内时隔半年首次通报新冠死亡病例后，防疫政策放宽步伐可能慢于市场预期。本土病例持续攀升，已导致北京近期出现学校停课、商铺歇业，其他地区也相继实施封控。

摩根大通资产管理亚太区市场策略师许长泰指出，中美关系是国际投资者的另一大担忧。台湾问题始终是敏感焦点，而美国政府近期又对华实施先进半导体及芯片制造设备出口管制。本月早些时候，习近平主席与拜登总统举行了2020年美国大选后首次会晤，旨在遏制双边关系持续恶化的态势。

这一切正在瓦解市场对下一步走势的任何共识。景顺(Invesco)亚太区(除日本外)全球市场策略师赵耀庭(David Chao)等人认为市场已经触底。虽然没有人指望中国会在一夜之间改变其疫情防控政策，但他表示，“隧道尽头确实似乎出现了曙光。”

Legal & General Investment Management投资策略与研究主管Ben Bennett持相反观点，他认为中国政府仍可能维持某种形式的严格防疫政策，并对房地产行业采取严厉措施。“我不认为这是结束熊市的可持续反弹，“他说，“我们可能会再次走低。”

他们唯一达成的共识？市场将会波动。

——Serena Ng对本文亦有贡献。

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