埃隆·马斯克的推特面临债务堆积、收入下滑与成本激增困境——《华尔街日报》

埃隆·马斯克表示，他440亿美元收购推特的交易可能导致破产申请。但也存在其他可能性。

为使交易顺利进行，马斯克一直试图增加订阅收入并向广告商保证平台的未来。在马斯克收购前推特已处于亏损状态，而该交易带来的债务负担亟需新的现金来源。

目前难以判定公司真实状况。推特不再需要向美国证券交易委员会提交定期财务报告——这些文件本是评估企业财务健康度的核心工具。

分析师和学者们通过马斯克披露的信息、交易细节及公司最后一份监管文件，拼凑出了公司现状图景。破产可能是结局之一。这位世界首富也可能筹集新资金或从债权人处回购债务，为推特业务转型争取缓冲空间。

以下是各方对推特财务状况及前景的评估：

马斯克接手前的推特财务

推特始终是政客、名人和记者的热门工具，但作为商业实体却停滞不前。

自2019年以来未实现年度盈利，过去十年中有八年录得亏损。2021年净亏损从上一年的11.4亿美元收窄至2.214亿美元。

推特在吸引新用户和提升收入方面举步维艰，去年总收入约51亿美元。其作为上市公司提交的最后一份季报（截至6月30日）显示，当季收入11.8亿美元，同比微降。

该公司去年近90%的收入来自广告，这一直是其主要的收入来源。2021年，推特从广告商处获得45.1亿美元收入，数据授权和其他服务则贡献了5.72亿美元。

在收购谈判前，公司持有超20亿美元现金及不足6亿美元净债务——对标普500指数企业而言负债极低。但文件显示，截至6月30日其现金储备同比下滑35%，而马斯克通过承担130亿美元债务完成收购。其余资金来自股权融资，部分由多位投资者出资。

标普数据显示，在马斯克同意收购前的3月份，推特市值为374.8亿美元。此后社交媒体类股票大幅下跌。但数据提供商Enersection LLC创始人、前信贷分析师杰弗里·戴维斯直言：“坦率说，除非你把埃隆的个人溢价算进去，否则推特当前价值可能不超过其债务总额。“马斯克上月承认，短期内他和投资者为收购支付了过高对价。

马斯克时代的营收困境

马斯克本月初表示推特正遭遇"收入断崖式下跌”，日均亏损400万美元。尚不确定这是反映了数字广告市场整体萎缩，还是源于收购后多家广告商的暂停投放。

包括墨西哥卷饼连锁店Chipotle Mexican Grill公司、谷物食品制造商General Mills公司和航空公司United Airlines Holdings公司在内的多家企业已暂停在Twitter上的广告支出，原因是该公司的发展方向存在不确定性。据《华尔街日报》报道，Twitter广告部门几位高管的离职令其与广告商的关系恶化。

广告商撤离对严重依赖广告收入的公司构成威胁。纽约大学斯特恩商学院金融学教授阿斯沃斯·达摩达兰表示：“作为一家在线广告公司，你这是在玩火自焚。”

通常在年底开始谈判的长期合同尚未进行或已被搁置。据《华尔街日报》报道，这些交易占Twitter美国广告收入的30%以上。

金融服务公司Jefferies Group LLC高级分析师布伦特·希尔表示，在广告商完全理解新的商业模式之前，收入可能会持续承压，这可能导致许多广告商重返该平台。“如果广告商觉得用户还在，并且他们的广告能够变现，他们就会回来，“希尔说。

但这可能需要时间。希尔表示，广告商可能需要数月时间才能看清形势。“这是个谜，“他说。

推特不再需要向美国证券交易委员会提交定期财务报告，这些报告是评估公司财务健康状况的关键工具。图片来源：George Nikitin/Shutterstock市场研究公司Insider Intelligence Inc.近期将推特截至2024年的年度广告收入预期下调了近40%。

马斯克希望公司能更多依赖订阅服务，减少对数字广告的依赖。他上周二表示，公司升级版订阅服务（每月收费7.99美元）将于11月29日推出。

推特旧金山总部的走廊。该公司已大幅裁员以削减开支。图片来源：George Nikitin/Shutterstock### 降低成本

该公司迅速采取行动削减成本，包括将员工人数减半。薪资及其他补偿在总支出中占很大比例。文件显示，2021年底公司拥有7500名全职员工，高于一年前的5500人。

若被裁员工平均年薪约为23.3万美元（公司最新披露的薪酬中位数），那么裁员约3700人每年可为公司节省约8.6亿美元。这一预估节支额约占推特去年55.7亿美元成本和支出的15%。由于人员扩张推高了薪资支出，其成本与支出较上年增长了51%。

更多员工于上周离职，他们拒绝了马斯克要求留任者必须承诺"高强度长时间工作"的要求。

债务大山

根据数据提供商标普全球市场情报的数据，在马斯克收购前，截至6月30日推特净债务总额为5.965亿美元。而去年同期为负21.8亿美元余额，显示出现金盈余。

监管文件显示，推特在截至6月30日的季度支付了2330万美元利息支出。

前信贷分析师戴维斯审查推特贷款协议发现，当130亿美元债务到期时，未来七八年间公司需向银行和对冲基金支付至少90亿美元利息。

他指出，这对于过去八年运营现金流总计仅63亿美元的公司而言堪称巨额负担。

更严峻的是，公司债务结构中现在包含浮动利率债务，意味着随着美联储持续加息，利息成本将不断攀升。收购前推特债务均为固定利率。

在与马斯克交易前就已低于投资级的推特信用评级进一步恶化。穆迪投资者服务公司10月31日将其评级从Ba2连降两级至B1，标普全球评级11月1日更从BB+直降五级至B-。

若推特申请破产，马斯克270亿美元的投资可能血本无归。图片来源：Susan Walsh/Associated Press### 财务前景

分析师与学者指出，推特面临的财务困境可能导致公司申请破产、增发股票或向债权人回购部分债务。

若如马斯克本月早些时候在会议上警告的那样，推特申请破产，他270亿美元的投资或将化为乌有，因为企业重组时股东是最后获得清偿的群体。

戴维斯表示，以大幅折价从债权人处回购债务有助于公司减轻债务负担、降低利息成本及估值，长期来看是有利的。

“我认为他们无法再发行更多债务，“戴维斯称，“当前债务结构极其棘手。”

马里兰大学罗伯特·H·史密斯商学院金融学教授大卫·卡斯指出，公司也可通过马斯克及外部投资者的股权置换部分债务。为此，马斯克需向潜在投资者证明其拥有可行的长期商业计划。债务置换或使公司获得现金流。马斯克透露，近期出售特斯拉股票套现近40亿美元的部分原因与推特相关。

卡斯先生表示，如果成功，该公司可能在两三年内产生正向自由现金流，用于偿还剩余债务并最终再次上市。“三到五年内最终实现IPO的前景，对大型基金将是非常有吸引力的诱惑，“他说。

——西奥·弗朗西斯和詹妮弗·威廉姆斯-阿尔瓦雷斯对本文亦有贡献。

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