《华尔街日报》：美国股市仍是股票投资者的"唯一选择"

尽管美国股市经历了艰难的一年，但很少有投资者认为美国长期优势将就此终结。

晨星公司截至10月底的数据显示，2022年投资者已向美国股票型共同基金和交易所交易基金投入逾860亿美元。这有望成为自2013年以来第二高的年度资金流入规模，仅次于去年1560亿美元的纪录。

许多投资者认为，强劲的美国劳动力市场和具有韧性的消费者支出帮助美国股市在全球经济前景黯淡的情况下保持吸引力。寻求美元避险的紧张投资者进一步增强了美股的魅力。

美元大幅升值冲击了外汇和股票市场。图片来源：Jose Sarmento Matos/Bloomberg News"美不美看的是观者眼光，而问题在于多数观者都是美国人，“摩根大通资产管理公司首席全球策略师David Kelly表示。

欧洲仍深陷俄乌战争引发的能源危机。财政政策转向已导致英国债券市场和养老基金陷入动荡。中国仍在应对严格清零政策的影响。日本被迫干预汇市以支撑快速贬值的日元。

投资者选择何处作为投资主场，近来已成为影响其表现的最大因素之一。

2022年标普500指数以本币计算已下跌17%，表现逊于其他主要股指。欧洲斯托克600指数下跌11%，日经225指数下跌2.9%，英国富时100指数微跌0.1%。

但以美元计算，情况则截然不同。未对冲汇率风险的国际股票基金因美元飙升而遭受重创。MSCI日本ETF下跌20%，而跟踪英国股市的类似交易所交易基金下跌9.1%。

尽管标普500指数或将迎来2008年以来最糟糕的一年，但Research Affiliates多资产策略首席投资官吉姆·马斯特佐表示，近年来推动美股屡创新高的逢低买入心态依然存在。

他说：“过去十年间，美国市场每年都表现强劲。人们有什么理由投资其他地方呢？”

只要通胀出现降温迹象，投资者就会迅速集体涌入股市，押注美联储将很快放缓加息步伐。

例如，10月数据显示通胀略有缓解后，标普500指数飙升5.5%，创下2020年4月以来最大单日涨幅。纳斯达克综合指数暴涨7.4%，这是这个科技股重仓指数五十多年历史上表现最好的20个交易日之一。

尽管美联储官员迅速重申央行将继续收紧政策，但上周数据显示生产者价格压力减弱后，股市再次跳涨。

根据晨星Direct的数据，在美国注册的股票型共同基金和交易所交易基金中，超过14万亿美元的资产中约有78%投资于美国股票基金。今年的偏好更为明显：在投资者投入美国或国际股票基金的930亿美元中，超过90%流向了持有美国股票的基金。

与此同时，根据MSCI全球国家指数的权重，美国约占全球股票市值的62%。

自2009年3月金融危机触底以来，标普500指数飙升了484%，超过了日经225指数294%的涨幅、欧洲斯托克600指数174%的涨幅以及英国富时100指数108%的涨幅。

美国股市持续的超常表现是历史上的异常现象。根据哈特福德基金的研究，自1975年以来，美国股市通常在国际市场优势消失前领先不到八年。

“许多人认为美国是唯一的投资选择，但历史上并非如此，”Cambria投资管理公司的联合创始人兼首席投资官梅布·费伯表示。费伯预计，考虑到通胀因素，美国股市“在未来十年将横盘”。

当然，许多投资者认为投资海外有充分的理由。主要原因包括：估值吸引人、股息收益率高，以及美元在急剧上涨后预计将下跌。

尽管今年股市下跌，但根据过去五年的企业盈利与股价比较，美国股市的估值仍是其他22个发达市场总和的近1.8倍。根据追溯到20世纪70年代的Leuthold Group数据，这略低于一年前创下的高点，远高于历史平均水平，后者几乎持平。

根据另一项指标，当前美国股市的估值水平已超过自1881年以来90%以上的时期。这一结论源自Research Affiliates对过去十年经通胀调整后的企业盈利与股价水平的分析。

席勒周期性调整市盈率（CAPE）显示，MSCI欧洲指数当前交易价格为过去十年通胀调整后平均企业盈利的16.4倍，较标普500指数28.4倍的比率存在显著折价。MSCI新兴市场指数的市盈率则为11.9倍。

与此同时，美国股息收益率相对于海外市场已跌至至少二十年来的最低水平。摩根大通资产管理公司数据显示，涵盖22个发达市场的MSCI除美国外全球指数成分股，未来一年的股息收益率将比标普500指数高出1.9个百分点。

截至10月底，投资者今年已向美国股票型共同基金和交易所交易基金投入860亿美元。图片来源：Chip East/REUTERS当美元回归更典型的水平时，海外股票应会得到进一步支撑。美元飙升已重创其他货币及股票市场。在美联储政策紧缩和全球投资者避险情绪的推动下，2022年《华尔街日报》美元指数上涨逾12%。

凯利和马斯特佐两位先生均表示，他们认为这些因素的综合作用将推动欧洲股市在未来十年实现两位数的年化回报率。

“当街头流血时，就是你该买入的时机，”马斯特佐先生说。“这使得现在成为一个投资欧洲的好时机。”

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