Carvana因高额债务和利率上升面临资金紧张 - 《华尔街日报》

Carvana公司，这家在疫情期间风光无限的二手车经销商，正急于储备现金，因为曾经充裕的融资渠道正在枯竭，业务状况持续恶化。

上周五，Carvana裁减了约1500名员工，这是六个月内第二轮裁员。分析师表示，其财务状况恶化意味着融资将变得困难且成本高昂，公司可能在一年内耗尽现金。

很少有公司像Carvana这样受到利率上升的严重冲击。今年初，其为收购案支付溢价获取融资后，利息支出几乎翻倍。今年其购车融资成本上涨了75%，部分房地产资产已贬值。与此同时，购车者因期待利率下降而暂缓购车。

在向员工宣布裁员的内部备忘录中，首席执行官厄尼·加西亚三世将责任归咎于不确定的经济环境，称其对销售受高利率影响产品的快速增长公司尤为严峻。“我们未能准确预测事态发展及其对业务的影响”，他坦言。

公司表示已拥有数百万满意客户，并强调颠覆汽车行业并非易事。“我们见证过许多电商企业在早期被看衰，最终却成为市场领导者。我们计划效仿这一路径”，发言人表示。本月早些时候，Carvana高管指出现金流和盈利能力是当前战略重点。

Carvana今年购车融资成本上涨75%，部分房地产资产贬值。图片来源：Jane Hahn/华尔街日报Carvana凭借铺天盖地的广告和送货上门的免议价服务，迅速成为购车者的宠儿。投资者纷纷买入，推动股价飙升逾六倍。如今该股较去年峰值下跌超97%，公司债券正以垃圾债水平交易。

“他们以增长预期为前提搭建了整套企业基础设施，“Stephens Inc董事总经理Daniel Imbro表示。

评级机构标普全球评级警告称Carvana流动性恶化速度可能超预期，并于本月初将其CCC+评级展望调整为负面，指出该公司通过股债市场融资的能力已显著恶化。

不到一年前，Carvana还在竭力满足市场需求。今年2月，公司收购了一家汽车拍卖业务以扩充库存。然而汽车销售却开始放缓。

五月交易完成当日，Garcia承认增长预期失误并裁员2500人。此前数日，公司刚发行票面利率10.25%、总额32.75亿美元的债券用于收购。这一高利率使Carvana年利息支出几乎翻倍，也反映出投资者对经济衰退及通胀攀升的担忧。

Carvana首席执行官厄尼·加西亚三世与其父亲欧内斯特·加西亚二世在公司2017年上市时的合影。图片来源：Michael Nagle/Bloomberg News当利率处于低位时，Carvana得以蓬勃发展，因为它能够以低廉的成本借款购车并向客户提供贷款。去年其从Ally Financial获得用于车辆采购的信贷额度平均利率为2.6%，而截至9月底已升至4.5%。Ally要求Carvana将借款金额的12.5%作为准备金（9月末比例从7.5%上调），这进一步加剧了其现金流压力。Ally发言人拒绝置评。

Carvana通过向渴求收益的投资者转售汽车贷款获取巨额利润，这些收益帮助抵消了车辆销售业务的亏损。当春季投资者对这些证券变得更为挑剔时，Carvana转而以更不利的条款将大量贷款出售给Ally。第三季度其贷款销售入账收益较去年同期下降约三分之一。

加西亚在11月3日的分析师电话会议中表示，公司将继续削减成本，并拥有约40亿美元流动性资源（包括3.16亿美元现金及其他资产）。该数字包含其可通过信贷额度获取的车辆采购及放贷资金，其中约20亿美元为房地产资产——这类资产通常不被视为流动资产。

公司首席财务官称，Carvana可以抵押房地产资产（含今年收购的场地）进行融资。此前该公司通过"售后回租"方式（出售车辆检测场地后签订20-25年租约）筹集了约5亿美元资金。

分析师表示，这一举措可能奏效，但也会增加成本。他们指出，考虑到Carvana的信用问题，任何房地产交易都可能需要分阶段进行，或需支付高昂租金。

专营售后回租交易的SLB资本顾问公司管理合伙人斯科特·默克尔表示，该领域长期租约通常依赖财务状况良好的租户，以确保其能持续多年支付租金。他称由于利率上升，当前卖方整体市场条件有所松动，但相比其他融资方式，售后回租仍能为企业提供更优的资本成本。

Carvana表示正在测试提高汽车销售利润的方式，例如让客户从其自动售车机提车。图片来源：《今日美国》网络/路透社部分Carvana租赁物业市场反应冷淡。该公司去年12月售出并回租的亚特兰大12层"旗舰"自动售车机今夏重新挂牌，目前仍未售出，要价已下调。

Carvana称正尝试通过交付前收款、客户自助提车等方式提升汽车销售收益。

“我们拥有充足的流动性储备和大量不动产，这让我们具备安然度过风暴的优势，“加西亚在11月3日的电话会议上向分析师表示。

—本·福尔迪、威尔·福伊尔和本·艾森对本文亦有贡献。

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