随着储蓄逐渐减少，消费者支出时日无多——《华尔街日报》

华盛顿特区乔治城街区的一家商店正试图吸引顾客。图片来源：Eric Lee/彭博新闻对美国经济而言，这是一个价值1.7万亿美元的问题：疫情期间积累的储蓄还能支撑消费者支出多久？

答案：大约9到12个月。

在新冠疫情期间，由于政府刺激措施和消费机会减少，消费者积累了前所未有的储蓄缓冲。这些额外资金帮助家庭偿还债务，在封锁期间购买新家电和家具等商品，并在限制解除后度假。这为企业提供了提高价格和雇佣更多工人以满足更强需求的余地。

经济学家估计，进入今年第三季度，家庭仍有约1.2万亿至1.8万亿美元的“超额储蓄”——即如果没有疫情，他们本不会储蓄的金额。

这一缓冲，加上强劲的劳动力市场和不断上涨的工资，帮助消费者在最近几个月继续支出，尽管通胀和抵押贷款利率处于数十年来的高位。美国10月份零售额录得八个月来最大增幅。

尽管如此，也有迹象表明他们正在消耗这一缓冲，终点已经在望。

这可以从消费者每月储蓄和借贷的金额中看出。

2019年疫情爆发前，家庭储蓄占可支配收入的8.8%。2020年储蓄率飙升至16.8%，创下历史最高年度储蓄率，因为政府刺激措施和失业救济金让许多消费者手头宽裕，但在封锁期间几乎没有消费机会。

2021年储蓄率回落至11.8%，2022年进一步下降。该比率已连续七个月低于4%，9月份为3.1%，接近2008年金融危机以来的最低水平。

这表明消费者正在增加支出，减少每月收入的储蓄，因为通货膨胀迫使他们为高价商品和服务支付更多费用。

消费者还利用巨额储蓄偿还信用卡债务。有迹象表明这种情况也发生了变化。纽约联邦储备银行表示，第三季度信用卡余额同比增长15%，是二十多年来的最大增幅。各收入群体的拖欠率（即逾期30天以上的债务）均有所上升。

这些变化将逐步消耗家庭的大量储蓄。

Pantheon Macroeconomics首席经济学家伊恩·谢泼德森表示，储蓄率下降可能是财务压力的信号。但他表示，鉴于消费者正在消耗大量现金，目前总体情况并非如此。

经济学家对消费者剩余储蓄的估计各不相同。谢泼德森估计为1.3万亿美元，并按照目前的消耗速度，可能还能维持一年左右。摩根大通公司估计第三季度储蓄规模在1.2至1.8万亿美元之间，并表示到明年下半年可能会全部用完。

高盛经济学家估算，家庭已消耗了约25%的超额储蓄，到2023年底将支出约60%。他们上周写道：“强劲资产负债表带来的增长推动力可能已基本结束，但……较高的财富水平将为遭受负面经济冲击的家庭提供支出保障。”

分析师表示，这个假日消费季的一个特点是高收入家庭与低收入家庭之间的分化——前者仍有储蓄，后者已耗尽大部分应急资金，并受到食品、汽油和住房通胀的挤压。

美联储经济学家上月表示，2022年年中，收入分布上半部分的家庭持有1.35万亿美元的超额储蓄，占绝大部分，而下半部分的家庭持有约3500亿美元。

RSM US LLP首席经济学家约瑟夫·布鲁苏埃拉斯表示：“这将是一个高端的假日季，奢侈品、体验式旅行、高端度假村的消费强劲——而收入最低的五分之一人群的假日季将更为平淡。”

最近的财报显示，美国消费者仍在消费，尽管零售商担心这种情况能持续多久。沃尔玛公司、劳氏公司和家得宝公司最近一个季度的销售额均有所增长。

沃尔玛首席财务官约翰·戴维·雷尼周二告诉投资者：“到目前为止，一个有助于消费的因素是刺激措施帮助消费者保持了相对强劲的资产负债表。“但由于消费者受到通胀的压力，“这不会永远持续下去。所以这就是为什么我们对消费者持相当谨慎的看法。”

鉴于劳动力市场依然强劲，经济学家预计消费者不会大幅缩减开支，除非他们看到失业率上升并开始担心失去工作。上个月接受《华尔街日报》调查的经济学家预计雇主将在明年第二和第三季度开始裁员。

致信 哈丽特·托里，邮箱：[email protected]

刊载于2022年11月21日印刷版，标题为《储蓄缩水，消费承压》。