英国大幅回归紧缩政策对市场并不友好——《华尔街日报》

英国财政大臣杰里米·亨特周四携秋季预算案离开伦敦唐宁街。 TOLGA AKMEN/EPA/SHUTTERSTOCK投资者厌恶英国前首相利兹·特拉斯在9月仓促推出不成熟的财政刺激计划，引发主权债券的剧烈抛售。但在经济走向衰退之际，基于可疑的债务预测前提而实施紧缩政策，也并非他们所期待的。

金融市场热切期待英国新任财政大臣杰里米·亨特周四发布的年终预算更新。近期对英国经济的分析多聚焦于政府财政的"黑洞"，亨特估计这一缺口约为550亿英镑（660亿美元）。他确认了未来五年通过大致均等的增税和削减开支来填补这一缺口的计划。

如今的财政政策将比引发国债市场动荡的减税政策之前紧缩得多，这将是2008年危机以来最大规模的财政整顿。一些基金经理担心政策钟摆已过度偏向另一端。

财政黑洞从何而来？与宇宙中的黑洞不同，这个黑洞是人为制造的，具体而言是由英国独立财政监督机构预算责任办公室（OBR）造成的。其对公共债务占国内生产总值比例的预测已成为英国经济政策的核心。官员们希望避免重蹈特拉斯的覆辙，因此要让OBR认证他们的政策符合债务占比逐步下降的自我设定目标。

预测很少能成真，而且会因假设条件的微小变化而产生巨大差异。几周前，许多经济学家估算财政缺口为400亿英镑。其规模取决于英国央行为抑制通胀而加息的程度。净移民等非金融因素也对税收收入产生重大影响。

当债务与GDP相比较时，很大程度上取决于英国可能从第三季度开始的经济衰退程度。正如牛津经济研究院英国经济学家安德鲁·古德温本周在给客户的报告中指出的，研究发现发现，由于紧缩政策本身会抑制产出，1970年至2010年间发达经济体的调整计划中只有一半成功降低了债务与GDP的比率。亨特的目标最终可能让他几乎没有回旋余地，尤其是考虑到他决定在家庭收入经历几代人以来最大降幅时削减能源账单支持。

诚然，他将债务占GDP比例下降的截止时间推迟了两年，至2028年3月，并将最严厉的财政措施安排在2024年后实施，届时经济衰退应已结束。他的一些决定，比如收回能源公司的暴利，是有道理的。

但其他决定则不然，特别是他将投资计划纳入紧缩目标，这逆转了2021年的决定。虽然亨特表示资本预算不会在两年内受到影响，投资随后将保持平稳，但预算责任办公室表示，这仍将使其降至GDP的净2%左右，而政府此前希望达到3%。对于一个生产率增长长期疲弱的国家来说，这是一个大问题，特别是自3月以来，私人投资的预测已大幅下降。

英国的政策过于短视。这，而不是具体的公告，才是最终应该让投资者担忧的。在特拉斯引发市场恐慌的原因中，债务占GDP比例恶化可能不如她的增长计划给人留下的即兴和意识形态化的印象重要。匆忙改变政策以实现不确定的预测并不是一个令人鼓舞的替代方案。

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