FTX崩溃或拖累去中心化加密货币——《华尔街日报》

对于许多数字货币的支持者来说，加密货币交易所FTX的崩溃揭示了"坏的"中心化加密资产与"好的"去中心化加密资产之间的界限。但遗憾的是，两者的交织程度可能远超拥护者愿意承认的范围。

FTX的崩盘风波持续蔓延，促使投资者抛售数字货币并撤离其他中心化加密平台。据分析公司Kaiko称，FTX关联交易公司Alameda Research曾担任重要做市商角色，但其资产负债表出现的巨额漏洞导致市场流动性缺失，加剧了价格波动。此次动荡紧随五月开始的加密货币借贷机构连环暴雷事件，同样源于过度风险与不透明操作。

这似乎是对加密领域效仿华尔街、打造所谓"加密版高盛"和摩根大通"的终极审判。若这是一场信任博弈，人们更应相信能与众多流动性提供者（包括央行）直接对接、且受存款保险保护的银行家，而非虚无的加密之王。

然而加密界部分人士看到了曙光，他们认为这场危机将使生态系统重归"消除中间商"的初心——其信条正是"验证而非信任"。

去中心化金融(DeFi)协议如MakerDAO、Aave和Curve通过流动性池提供借贷交易服务，完全规避了银行挤兑风险。当条件满足时，“智能合约"会自动执行交易。尽管加密货币市场今年遭遇雪崩，这些协议仍完美履行了设计功能。

Kaiko研究总监克拉拉·梅达利表示："‘回归DeFi’将成为主导性叙事。在去中心化金融中，所有链上活动都透明可查，因此绝不会出现FTX式的事件。”

但正如TrueCode Capital创始人约书亚·佩克所指出的：“DeFi只是转移了风险：交易对手风险转化为技术风险，转化为对DeFi代币管理机制的信任。“除了代码漏洞外，DeFi还面临黑客攻击风险，这类事件频繁得令人担忧。

当前环境的另一大问题是，自2017年以来DeFi的发展始终与中心化加密体系共生共存，而非取而代之。

以已破产的加密银行Celsius Network为例，它揭示了中心化机构如何成为DeFi资金池的主要借款人，从而模糊了透明度优势。虽然这些贷款通常超额抵押（因此Celsius在7月破产前仍能偿还DeFi债务），但用加密资产作担保会加剧恶性抛售螺旋风险。此外，超额抵押往往意味着资金被投入投机而非生产性投资。

去中心化借贷的发展还与"稳定币"深度绑定——这些主要锚定美元的代币旨在规避加密市场的剧烈波动。但任何与美元的挂钩最终都依赖美国政府，并通过持有美元资产的中介机构或可能失效的套利抵押机制维持。5月TerraUSD稳定币的崩盘就是例证，这与2008年传统金融中货币市场基金的遭遇如出一辙。

虽然最受欢迎的稳定币Tether尚未崩盘，但本月已遭遇35亿美元赎回，且持续低于1美元交易。Kaiko数据显示Alameda曾在Aave上借入Tether并在Curve抛售，使其在DeFi市场承受巨大压力。

最终，监管机构和投资者都不太可能区分中心化与去中心化加密金融。因此DeFi协议可能难以筹集更多风投资金，流动性池或将枯竭。目前DeFi代币锁仓总价值为430亿美元，较3月底已缩水74%。除代币价格下跌外，可能还存在资金外流：以主流数字货币以太坊计算，损失达30%。

FTX事件给我们的教训不仅是透明度缺失的危害，更揭示了整个加密生态的深度互联性——这里创造的资产与现实财富脱钩，随后被用作抵押品进一步吹大一个终极巨型信用风险泡沫：加密货币本身。

手机屏幕显示FTX暂停提款的警告通知。LEON NEAL/GETTY IMAGES联系作者 Jon Sindreu，邮箱：[email protected]