科技股崩盘后，巴里·迪勒有望带来超越巴菲特的回报——《华尔街日报》

对科技股感到厌倦的投资者或许能在这位八旬亿万富翁身上找到救赎。

不，不是价值投资大师沃伦·巴菲特——毕竟他已超龄退出这一行列。巴里·迪勒曾以截然不同的策略创造了同样惊人的回报，不过最近情况有变。

他旗下的互联网集团IAC公司在科技股普遍抛售中今年市值蒸发超60%。其最新分拆的视频流媒体平台Vimeo 自去年独立上市以来跌幅达82%。而一笔成功的交易反而可能让他陷入危机：迪勒因个人投资组合中涉嫌证券欺诈正接受调查——他在游戏开发商动视暴雪同意被微软收购前数日，于今年1月对其进行了期权交易。

他对市场疲软的回应颇有巴菲特风范，在采访中表示这不会改变其策略。但与巴菲特 famously 将伯克希尔·哈撒韦 的最爱持有期描述为"永远"不同，迪勒在IAC采用"捕获-释放"策略：公司打造或收购资产，重塑后待其成熟便分拆上市。

“这种商业模式让我们没有竞争对手，“迪勒说，“可能因为它太疯狂，也可能因为它太精明。”

最近，情况看起来有些疯狂。IAC五月份的股东信就是这种能量的例证，暗示估值重置将为新收购提供"我们一段时间以来见过的最肥沃的土壤”。“机会比比皆是，“IAC首席执行官乔伊·莱文写道，“我们将永远在建设。”

自那以来，IAC股价已暴跌30%，而这不仅仅是科技行业的连带责任。最新报告的月度指标显示，IAC出版业务的收入同比下降23%，搜索业务下降55%，甚至包括按需护理网站Care.com在内的"新兴"业务也下降了2%。目前其最大业务板块——家庭服务的增长已从6月份的27%放缓至10月份的仅8%。投资者对这些月度指标的关注如此关键，以至于公司表示将很快停止提供这些数据。莱文先生在上周的IAC股东信中感叹，对迪勒先生控股公司的看法已从"极度自信转向极度怀疑”。

但与今年互联网行业的许多公司不同，IAC并非昙花一现的科技泡沫2.0。根据公司的计算，从迪勒先生1995年掌舵开始到2021年，IAC为其股东创造了近900亿美元的价值。根据公司报告和《华尔街日报》的计算，在此期间，IAC及其分拆公司的复合年回报率为15%——包括股息在内，超过了伯克希尔·哈撒韦或标普500指数。

“历史表明，分拆公司可能带来益处。从2000年1月开始的一项长达22年的研究显示，专业研究特殊情况的咨询机构The Edge Consulting Group指出，作为一类资产，分拆公司在最初12个月内的平均回报率是标普500指数的三到四倍，结论是‘部分之和大于整体’。”

IAC本身就是一家分拆公司，1986年作为家庭购物网络（Home Shopping Network）的子公司Silver King Broadcasting Co.成立。Silver King最终演变为IAC，并于1992年作为独立上市的公众公司分拆给家庭购物网络的股东。

自2008年分拆出包括Ticketmaster和Tree.com（现为LendingTree）在内的四家公司以来，据该公司数据，截至去年年底，IAC及其‘分拆子公司’的年复合回报率达到29%，而截至2021年的五年间回报率为47%。同期伯克希尔和标普500的回报率分别仅为13%和18.5%。

这些回报并非没有戏剧性。巴菲特严重依赖可口可乐等久经考验的家喻户晓品牌，而迪勒先生则通过投资被低估或被误解的资产（通常是在特别令人困惑的时期）使IAC取得成功。通过投资Ticketmaster，IAC在1999年（即互联网泡沫破裂前一年）进入了在线约会平台Match.com。该公司在9·11事件（导致旅游业陷入停滞）前不到两个月获得了在线旅行社Expedia的控股权，并于2003年收购了该公司的剩余部分。

最近，IAC收购了护理服务平台Care.com，此前该平台因未进行背景调查导致多起悲剧事件曝光，股价在2019年暴跌。此外，IAC还斥资10亿美元收购了美高梅国际酒店集团的股份，当时正值疫情爆发几个月后赌场被迫暂时关闭。

如今，IAC正试图通过去年收购梅雷迪斯公司，在线复兴濒临消亡的印刷杂志业务来盈利。该公司同时也是汽车共享平台Turo的最大单一股东，而网约车公司优步和Lyft的股价在过去一年平均下跌超过一半。

巴里·迪勒表示：“我们的商业模式没有竞争对手，或许因为它太疯狂，又或许因为它太精明。“图片来源：Noam Galai/GC Images/Getty Images更重要的是，IAC最近对其最大赌注——家政服务平台Angi进行了被莱文称为"困难且昂贵"的改造项目。Angi的转型进展十分不顺，导致莱文约一个月前亲自接管该公司以扭转局面。作为控股股东，IAC持有上市公司Angi 84%的股份，据公司披露，截至上周这些股份价值略低于10亿美元。分析师预计该公司要到2024年才能实现运营盈利。

迪勒先生对此也并不在意。

“这要么会取得巨大成功，要么会沦为尴尬的失败，“他说。“我喜欢这样的赌注，因为过去无论规模大小，每当我面对它们时，结果都不错。”

尽管迪勒对他目前一系列未经证实的投资充满信心，但他也有自己的底线。在采访中，他表示元宇宙"大多是噪音”，并将加密货币描述为"建立在非常脆弱基础上的巨大投机”。

迪勒对许多人认为是科技领域下一个前沿的事物普遍缺乏兴趣，这引发了一个问题：他领导的IAC公司是否面临过时的风险。IAC历史上一直专注于培育Web2，也就是我们今天所理解的互联网版本。过去几十年，IAC一直致力于将长期在线下开展的业务转移到线上。而正是在这一领域，它仍在进行大部分投资。

迪勒过去的成功案例让分析师们感到安心。杰富瑞分析师布伦特·希尔在上个月的一份报告中指出，IAC历史上一直能够跑赢大盘，并指出尽管面临短期挑战，但长期投资者可能会获得回报。

巴菲特和迪勒的风格可能不同，但他们都曾面对怀疑者，这些人声称他们要么只是运气好，要么已经失去了触觉。但与他们持相反观点的人最终都付出了代价。

作者：劳拉·福尔曼，邮箱：[email protected]

更正与补充巴里·迪勒说：“我喜欢这样的赌注，因为过去无论规模大小，每当我面对它们时，结果都不错。“本文早期版本错误地引述迪勒先生使用了"comforted”（安慰）而非"confronted”（面对）一词。（更正于11月14日）