SEC新规或致FTX加密货币客户损失数十亿美元——《华尔街日报》

在上周加密货币交易所FTX申请破产后，美国证券交易委员会主席加里·根斯勒宣布将严厉打击加密货币市场的"狂野西部"乱象。与此同时，路透社报道称，FTX持有的10亿至20亿美元客户资金不翼而飞。若美国客户血本无归，SEC将承担重大责任。

FTX破产源于其对波动性加密资产的隐性敞口造成巨额亏损，以及可能将客户资金违规借给关联交易公司Alameda Research。客户在FTX存放了超过160亿美元的现金和加密资产，现已无法提现。在破产程序中，他们的命运将取决于欺诈和损失的严重程度。

这本可避免。这些加密资产本应由受监管的银行和经纪商托管，而非不受监管的加密货币交易所，但根斯勒和SEC却设置了障碍。独立托管机构持有客户资产并控制其流动，既能保障安全，又可防止类似FTX因利益冲突导致的资金滥用问题。

银行通常为机构客户托管资产，经纪商则为散户服务。正如财长耶伦针对FTX事件提出的，仅将客户资产与交易所资产分开记账并不足够。这些资产必须由银行和经纪商托管——其监管框架能确保客户取回全部资金，而非沦为交易所破产时的普通债权人。

《华尔街日报》还报道称，FTX遭遇黑客攻击，损失了3.7亿美元的客户资金。银行和经纪交易商托管机构在防范盗窃或黑客攻击导致的资产损失风险方面比加密货币交易所更具优势，因为它们掌控着资产并拥有更丰富的网络安全经验。

美国证券交易委员会（SEC）让投资加密资产的美国民众暴露在风险之中。我们和其他人士曾警告SEC，其政策可能会产生这种影响。

SEC于3月发布的《员工会计公告》要求银行及其附属经纪交易商在托管加密资产时，必须将托管资产纳入资产负债表。此前并无此要求。这一变化对银行及附属经纪交易商而言成本极高，因为这将导致它们面临更高的资本和流动性要求。因此，这些金融机构大多退出了加密资产托管业务。

这造成了严重问题，因为全球规模最大、经验最丰富的托管机构都是银行或银行附属经纪交易商。SEC的新会计规则阻止了道富银行、纽约梅隆银行等托管数万亿美元金融资产的机构开展加密资产托管业务。

那么SEC为何要实施这一规则？股票、衍生品和债务证券等其他金融资产无需列入托管机构资产负债表，因为托管机构并不拥有这些资产，因此不会承担资产价值波动的损失。但SEC却对加密资产采用特殊规则。

SEC认为加密资产具有"独特的风险和不确定性"，包括被盗或丢失的风险，以及对破产情况下托管加密资产法律处置的担忧。但SEC的判断是错误的。银行和经纪交易商拥有运营能力、监管义务和破产规则来降低这些风险。与加密货币交易所不同，经纪交易商还受制于明确如何安全托管加密资产的监管规定。

如果美国证券交易委员会（SEC）撤销这一公告，银行及其附属经纪交易商将能够向美国加密货币资产投资者及交易所提供服务，让全球最安全的托管机构来保管这些加密资产。事实上，在SEC新规出台前，这些银行和经纪交易商已有所行动。加密资产价值仍可能下跌，但美国投资者无需再担心因交易所违规操作导致资产损失。

正如我们此前专栏所述，根斯勒主席的主要精力一直放在彻底重塑美国资本市场体系上——这种重塑往往增加投资者成本。在加密货币领域，他重点关注的是要求未受监管的交易所自愿向SEC注册并披露加密产品信息，而非保护客户资产免受无监管交易所的风险。尽管SEC无权强制未注册交易所采用受监管金融机构的独立托管方案，但他本不应阻碍市场自发形成这一解决方案。根斯勒应立即废除该规定，国会也应立法要求经纪交易商和银行对加密资产实施独立托管。

对于FTX的美国客户而言为时已晚，但在下一场危机爆发前，SEC和国会仍可保护其他美国加密资产投资者。

斯科特先生是哈佛法学院荣休教授、资本市场监管委员会主任；格列佛先生是该委员会研究总监。

美国证券交易委员会主席加里·根斯勒9月15日在国会作证。图片来源：凯文·迪奇/盖蒂图片社