《华尔街日报》：利率上升冲击银行债券持仓

在大型银行中，美国银行所持债券的账面价值与市场价值之间的差距最大。图片来源：John Taggart/华尔街日报美联储快速加息导致企业持有的数万亿美元债券的账面价值与市场价值之间出现了异常且可能令人担忧的差距。

债券账面价值与市场价值之间的差异给银行业带来了独特风险。随着银行支付存款和其他资金来源的利率上升，而所持债券收益率仍保持低位，它们可能面临流动性收紧和盈利压力。

根据会计准则，若企业将债券归类为"持有至到期"，则允许按成本价将债券计入资产负债表。美联储加息意味着银行持有的许多债券已贬值，交易价格低于银行的购入成本。

《华尔街日报》对其申报文件审查显示，截至9月30日，KBW银行指数中24家美国大型银行的持有至到期债券合并资产负债表价值为2.21万亿美元。而市场价值为1.91万亿美元，低了14%。年初时这一差距可忽略不计。

其中绝大多数是由房利美等政府资助机构发行的抵押贷款债券以及美国国债。这些债券不存在信用风险（即不会违约），但确实存在市场风险（包括利率风险），因为利率上升时债券价值会下跌。

“资金成本上升幅度越大，利润率承受的压力就越大，因为你的资金成本仍在增加，而低收益证券的收益却保持不变，”堪萨斯城联邦储备银行前行长、联邦存款保险公司前副主席托马斯·霍尼格表示，“如果利率升得足够高，这些资产实际上可能让你亏钱。”他是在泛泛而谈，并非针对任何具体银行。

许多情况下，银行被自己持有的债券套牢。如果出售这些债券，就必须在账面上确认亏损。而且由于持仓规模庞大，抛售可能进一步压低价格。美联储在上周发布的最新金融稳定报告中指出“美国国债市场流动性仍然偏低”。

这在一定程度上可能是监管机构造成的问题。银行业监管规定促使银行大量持有包括国债在内的“高质量流动性资产”。但会计处理方式可能阻碍这些资产在二级市场交易，从而降低其市场流动性。

这些亏损并未导致任何银行陷入财务困境。但如果未来几年银行需要为存款支付比债券收益更高的利率，利润将受到侵蚀。由于不愿出售债券，一旦存款下降或贷款出现异常损失，银行可能面临流动性压力。

按成本计价债券的前提是银行能持有至兑付。若需出售债券筹集现金，则必须按市价减记。若亏损严重，部分银行可能陷入危机。

这种情况短期内发生的可能性很小，但也指出了银行监管中潜在的缺陷。这些规定本应确保银行拥有足够的资本和流动性。如果债券中巨大的隐性亏损阻碍银行出售这些债券，那么流动性可能会受到影响。

格雷格·贝克尔是SVB金融集团的首席执行官，该公司表示，截至9月底，其持有至到期债券的市场价值比资产负债表价值少了159亿美元。照片：劳伦·贾斯蒂斯/彭博新闻在KBW指数成分股中，以美元金额计算差距最大的银行是美国银行公司。其最新资产负债表显示，持有至到期债券为6440亿美元。根据随附的披露，这些债券的市场价值为5280亿美元。1160亿美元的差额相当于美国银行截至9月30日2700亿美元总股本（即资产减去负债）的43%。今年年初，在利率飙升之前，市场价值和资产负债表价值之间的差距在1%以内。

美国银行发言人威廉·哈尔丁在一封电子邮件中表示：“我们的资本和流动性仍然强劲，远超要求。”

与大多数大型银行一样，美国银行存款充裕，并且这些账户的利率提高不多。银行还可以通过提高贷款利率来获益。持有至到期的标签也意味着市场下跌不会计入银行监管机构用于衡量资本的公式中，资本是公司手头用于吸收未来损失的财务缓冲。如果银行将这些持有资产归类为“交易”，它们将需要在收益和股本中计入未实现的亏损。第三类“可供出售”允许银行将这些亏损排除在收益之外，但不包括股本。

硅谷银行母公司SVB金融集团表示，截至9月30日，其持有至到期债券的市值比账面价值低159亿美元。这一缺口略高于SVB 158亿美元的总股本。SVB首席财务官丹·贝克在邮件中表示：“这对SVB没有影响，正如我们在第三季度财报电话会议上所说，我们无意出售HTM（持有至到期）证券。”

在富国银行，截至9月30日此类债券的市值缺口接近450亿美元，相当于股本的25%。富国银行女发言人拒绝置评。在其最新季度报告中，富国银行表示未实现亏损是"由利率上升和信用利差扩大所致"。

总体而言，KBW指数24家成分股中有15家的市值缺口相当于其股本的10%或更多。这24家银行合计3000亿美元的债券账面价值与市场价值差额，占其1.39万亿美元总股本的22%。

随着债券价格下跌，今年部分银行已将债券从可供出售类别转入持有至到期类别，以最小化对股本的冲击。

允许企业按成本计价债券的逻辑在于：假设持有债券且不发生违约，企业将随时间推移收回本金。出于会计目的平滑账面盈亏，能让企业财报呈现更小的波动性。

但有时债券持有人不得不进行计划外的抛售。例如上月许多英国养老基金被迫抛售国债筹集现金，以应对债券收益率飙升触发的保证金追缴。

“这是持有至到期投资的唯一理由：这样银行就不会因为一些被认为是暂时性的因素而在收益上出现如此大的波动，”宾夕法尼亚州立大学的会计学教授Ed Ketz说。“但问题是，如果通胀不是暂时的呢？这些数字是巨大的，绝对巨大。”

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