突然之间，埃隆·马斯克的推特遭遇生存危机——《华尔街日报》

哎呀。

听到埃隆·马斯克在向特斯拉股东承诺停止抛售后又出售了40亿美元的特斯拉股票，你可能会感到惊讶。周四他做出了令人震惊且难以置信的坦白。他筹集这笔资金是为了防止推特短期内破产，可能需要填补资金缺口。

如果马斯克的公开声明可信，自两周前完成交易以来，推特的收入突然急剧下降。作为一家非上市公司，推特需要披露的信息很少，但关键问题似乎是广告商的撤离。马斯克表示，这导致公司每天损失400万美元，几乎与推特需要偿还收购债务的金额相当。

在任何连锁危机中，可能需要数月或数年的时间来理清几天或几小时内发生的事件。假设他现在注入的私人资金——除了他已经个人承担的260亿美元之外——将以贷款或股权注资的形式出现。他可能希望保留将其视为慈善捐赠的可能性，这样如果推特破产，至少可以获得税收减免。

他和他的少数合作伙伴何时发现他们可能是在收购一家濒临破产的公司，而不仅仅是支付过高价格，这将是法务会计师需要解决的问题。他的崇拜者和投资者、Baron Capital的创始人罗恩·巴伦在上周的公开问答环节中委婉地提出了这个问题，而马斯克开口说的第一句话就提醒观众，他曾希望不完成这笔交易。为了防止有人没明白，他两次模仿《教父》电影中的场景，表示他是“被迫”卷入其中的。

终有一日，基因工程师或许能完善马斯克的企业家基因编码，植入更强的管住嘴巴的倾向。

面临信任危机的公司不惜重金邀请沃伦·巴菲特作为投资者是有原因的，无论他们对其神奇光环能震慑对手的信念多么自负。而马斯克至今营造的氛围恰恰适得其反，无助于建立信心。

他在接管推特两天后转发暗示美国第三号人物——众议院议长南希·佩洛西的丈夫在不当性约会中遇袭的链接（随后迅速删除），此举于事无补。本周他又就中期选举投票方式向美国民众发布高度党派性的指导建议，无论从某些角度看这些建议多么合理。

他有权对广告商抵制行动（据报道包括通用汽车、大众和通用磨坊）持阴谋论怀疑。他以传统谦卑姿态联系民权组织等团体，承诺推特不会充斥仇恨言论。但威胁对美国大型广告商发起"核爆式点名羞辱"运动，荒谬指控其违反第一修正案，又抵消了所有善意。

这位育有至少10个孩子的51岁富豪理应明白，偶尔扮演成熟大人是有益的。当众人期盼他失败、急于将推特变成意识形态附庸或唯恐卷入灾难时，他至少可以系上领带，将自己塑造成这个他口中美国"数字广场"的负责任中立管理者。

尽管如此，仅从商业角度来看，这笔交易也显得颇为离奇——甚至需要法庭强制马斯克完成收购。他如今传递的信息不仅是推特经营不善且自己出价过高，更暗示这个平台的生存希望与债务偿还完全取决于转型为新型商业模式——他构想中的未来版PayPal，将提供支票账户等服务。

这并非驱动多数杠杆收购的核心理念——这类交易本不该是孤注一掷的豪赌。杠杆收购项目通常始于一个基本判断：核心业务本质健康，只是被非盈利副业或过高管理费用所拖累。实施转型愿景可作为某些收购的合理依据，但对于依赖标的业务收入快速偿还巨额债务的收购类型，这绝非合理基础。

当未来学者撰写案例研究时，抛开政治喧嚣、浮夸言辞和马斯克的滑稽失误，这起推特杠杆收购案中谬误的商业逻辑，或许会成为商科学生铭记的教训。

图片来源：Gregory Bull/美联社本文发表于2022年11月12日印刷版，标题为《推特突陷生存危机》。