CVS面临亚马逊与沃尔格林签署医生合作协议 时间紧迫——《华尔街日报》

CVS已通过其MinuteClinics快速诊所和HealthHub健康中心提供有限的医疗服务。图片来源：Gabby Jones/华尔街日报大多数美国人仍将沃尔格林(Walgreens)和CVS视为取处方药和购买贺卡的地方。这两家公司还想成为他们的医疗服务提供商。

这解释了为何本周早些时候，沃尔格林博姿联合公司(Walgreens Boots Alliance) 旗下一家子公司进一步深入医疗实践领域，就在两个月前，CVS Health公司同意以80亿美元收购家庭医疗公司Signify Health。对已经拥有药房福利管理公司和保险巨头安泰(Aetna)的CVS来说，尽管面临回购股票的压力，但现在不是放慢脚步的时候。

亚马逊(Amazon.com)公司时断时续但坚定地进军医疗领域，包括最近收购一家初级医疗中心连锁机构，这是快速行动的一个原因。同样重要的是长期机会，随着美国人口老龄化导致联邦医疗保险优势计划(Medicare Advantage)参保人数增长，医疗服务提供方正转向基于价值的报销模式。这很大程度上解释了争相收购当地诊所的原因。虽然你的家庭医生可能曾属于一家小型诊所，但随着初级医疗领域整合升温，他或她现在很可能是一个更大集团的一部分。

对于CVS-Aetna以及其他希望扩大医疗业务的保险公司来说，最明显的榜样是联合健康集团。通过其医疗提供部门Optum Care，该公司一直在收购多专科医生诊所，现在在2000个地点拥有6万名医生。Optum的快速增长为联合健康带来了双重好处——首先推动了集团的整体增长，其次通过保持患者相对健康降低了集团保险部门覆盖人群的成本。联合健康的战略帮助其表现优于同行，使其成为美国第七大最有价值的公司，市值超过5000亿美元。

Signify交易是CVS首席执行官凯伦·林奇计划将公司改造为医疗服务提供商的第一步重要举措。在去年的一次会议上，她告诉投资者，“与消费者在其终身医疗保健旅程中合作，需要无缝融合数字和模拟互动的持续存在。”

CVS已经通过其MinuteClinics和HealthHub商店提供有限的医疗服务。现在，该公司正在寻找医生，计划在未来几年在全国范围内开设200多个中心。一个关键的挑战是弄清楚哪种收购最有意义。据报道，CVS退出了收购One Medical的交易，后者被亚马逊抢购。最近，《华尔街日报》报道称CVS正在谈判收购Cano Health公司，该公司经营初级保健中心，尽管一些媒体报道称CVS也退出了这笔交易。对于一个已经拥有大量房地产的公司来说，像Privia Health Group和Agilon Health这样的医生赋能公司可能更有意义，它们与医生合作但不实际拥有或租赁实体空间。

然而，利用有限现金进行回购的压力依然巨大。由于旗下某医疗保险优势计划质量评级下滑（预计将影响2024年收益），CVS股价在10月一度暴跌至90美元以下。随后该公司又失去了与Centene集团的药房福利管理合约。管理层在最新财报电话会议上并未下调盈利预期，反而誓言要通过更激进的股票回购维持正轨，推动股价重回100美元上方。在医疗行业重塑之际只盯着每股收益的提升，颇有舍本逐末之嫌。

摩根大通医疗行业分析师、长期看涨CVS的Lisa Gill近期在报告中指出：“对CVS而言，推动长期战略取得实质性进展的正确收购，远比实现短期盈利目标更重要。”

CVS管理层在近期财报电话会议中辩称可兼顾二者。首席财务官Shawn Guertin承认，按当前估值"收购交易对每股收益的增厚效果可能不及股票回购"，但他强调公司会为战略性交易动用"资产负债表空间"。

这远非既定事实。CVS虽现金流充沛，但为2018年690亿美元收购安泰保险背负巨额债务。若想维持投资级评级，其操作空间十分有限。若管理层愿承受短期盈利小幅不及预期，与竞争对手共同把握长期医疗机遇，股东反而能获得更好回报。

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