香港股市在暴跌中遭受重创——《华尔街日报》

香港交易及结算所有限公司（香港交易所）提出一项规则修改建议，将允许更多初创公司上市。图片来源：jerome favre/Shutterstock香港股市今年表现糟糕，但交易所运营方的表现更糟。

香港交易及结算所有限公司（Hong Kong Exchanges & Clearing Ltd.，简称：香港交易所）的股价自年初以来累计下跌43%，即便11月迄今有所反弹。这一跌幅超过了香港基准恒生指数，该指数今年以来累计下跌30%。与全球同行相比，香港交易所的表现也相形见绌——今年没有哪家主要交易所运营方的市值缩水幅度超过香港交易所。

香港交易所（HKEX）已成为交易活动低迷和今年新股上市急剧放缓的受害者。今年前九个月，香港交易所的收入及其他收益减少了18%，至16.9亿美元。Dealogic的数据显示，截至周三，香港今年首次上市和二次上市共筹资110.5亿美元，较上年同期下降71%。

今年前九个月，香港交易所的平均每日成交额（衡量交易量的指标）下降31%，至158.1亿美元。这导致该公司的交易和结算费用下降，而由于员工成本和专业费用增加，该期间的运营支出增加了13%。交易费是香港交易所收入的主要来源，远超过上市费贡献的收入。

“尽管面临全球经济疲软带来的挑战性宏观环境，香港交易所在近几个月展现了强大的韧性，”公司发言人表示。“香港未能免受全球市场情绪低迷的影响。”

港交所已制定计划以提升其交易所的交易活跃度，但部分分析师警告称，这些举措可能需要时间才能显著提振其股价。

交易所提议修改上市规则，允许更多处于早期阶段的公司上市。这项名为第18C章的新规，将允许人工智能、半导体和新型绿色技术等五大领域尚未盈利的企业申请首次公开募股。

放宽对未盈利企业的上市要求将帮助香港更好地与2019年设立的科创板竞争——该市场作为中国本土科技领军企业的融资平台，承诺提供比其他境内交易所更快速、更市场化的IPO机制。

大和资本市场分析师Michael Zeng估算，若该提案以现有形式成为规则，未来几年此类上市公司的总市值可能不足交易所股票总市值的5%。根据港交所数据，截至10月底，交易所上市证券市值为26.39万亿港元（约合3.362万亿美元），较1月末的42.13万亿港元显著下降。

他表示：“18C章节长期来看是必要的，尽管未来几年对收入的影响应该非常小。”

收入要求的放宽伴随着一些人士认为过高的市值门槛，包括对年收入低于3180万美元的公司设定19.1亿美元的市值要求。部分市场参与者表示这一标准过高。他们认为，该规则将导致符合上市条件的未盈利企业数量极为有限。

富而德律师事务所全球交易组合伙人霍伟凡表示：“即使有了这个新章节，也不意味着会有大量公司符合这类标准。港交所瞄准的是高质量申请人，我认为这个池子并不大。”

该交易所运营商还提出多项其他举措，包括扩大与内地股票互联互通计划的港股标的数量、增加互联互通交易天数，以及设立海外办事处。

港交所还受益于与内地建立的更多交易联通机制。另一项提案则考虑将香港上市的外国公司纳入互联互通。

但关键因素在于交易所上市股票的表现。曾先生指出，这些股票的走势与港交所自身股价表现相关。当港股表现良好时，交易所成交量通常会增加，投资者预期港交所收入将随之提升，从而推高其股价。

“香港交易所被视为香港股市的风向标，”他表示。

有迹象表明市场开始转向。本月至今，香港基准恒生指数已跃升约11%。同期香港交易及结算所有限公司股价上涨了24%。

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