《华尔街日报》：部分投资者押注美联储或加息至二十年新高

投资者正为一种可能性做准备：顽固的通胀若持续到第二年，可能迫使美联储将利率上调至20多年来的最高水平。

华尔街专业人士今年大部分时间都在押注美联储已经采取的激进加息举措将迅速给经济降温并遏制物价上涨。但上周好于预期的就业报告是最新迹象，表明经济强劲程度令投资者措手不及。

如今，越来越多人开始认真考虑，在官员们停止加息之前，美联储的目标利率是否会升至6%——这一水平自2000年互联网泡沫破裂前夕以来从未达到，而且可能意味着股票和债券未来将面临更大的痛苦。

“真的很难看到未来四五个月通胀有任何进展。不足以让美联储满意，“FHN Financial的利率策略经理吉姆·沃格尔表示。沃格尔认为，在美联储确信通胀已得到控制之前，利率将达到6%。

目前，大多数交易员不同意这种看法。美联储今年已将利率从1月份的零上调至多4%。交易员们押注，最可能的结果是，只需再加息几次——至约5%或5.25%——就足以遏制通胀。

但通胀可能持续的前景甚至让较为乐观的投资者也感到压力。

基础设施资本顾问公司首席执行官杰伊·哈特菲尔德表示，他认为通胀将在2023年第一季度显著放缓。即便如此，他的对冲基金仍限制了押注股票上涨的规模，担心持续的通胀可能促使美联储采取更多行动。

“现在不宜过于乐观，因为任何时候都可能会有美联储官员出面发表悲观论调，”他表示。

周四即将公布的10月通胀数据将影响投资者对美联储未来会议加息力度的预期。《华尔街日报》调查的经济学家预计，年化通胀率为7.9%，剔除食品和能源价格后的月度涨幅为0.5%。若实际数据高于预期，可能加剧市场对利率升至6%的担忧。

这种情景将给各类投资带来更多痛苦——从长期国债到高增长科技股——因为高利率会削弱投资者等待未来预期回报的意愿。持续加息可能延长2022年的市场困境，包括标普500指数今年21%的跌幅和债券市场的历史性低迷。

投资者还担心6%的利率可能导致经济陷入深度持久衰退，伴随失业率上升和漫长的复苏之路。

“情况会变得相当糟糕，”北方信托投资组合经理莫滕·奥尔森表示。其团队认为美联储有约20%的概率需将利率上调至6.5%甚至更高，才能使通胀降至央行可接受水平。奥尔森预测，若如此，经济产出可能连续六个季度萎缩。

今年持续高企的通胀和就业数据表明，经济降温速度远不及美联储预期。最近几周，越来越多交易员开始认真看待通胀持续高于目标值并延续至2023年的可能性。

衍生品市场的押注显示，交易员预计未来12个月消费者价格指数将上涨约3.2%。9月底时，市场预期通胀率为2.3%，接近美联储目标水平。而截至9月，实际年通胀率高达8.2%。

与此同时，美联储也迅速上调了对利率峰值的预测。6月时，多数美联储官员预计2023年底利率将低于4%。到9月，多数人预测2023年底联邦基金利率将突破4.5%。上周，美联储主席杰罗姆·鲍威尔向记者表示，最终利率可能比近期预测值更高。

嘉信理财固定收益首席投资官布雷特·万德表示，这种持续强硬的表态使得6%的联邦基金利率看起来更有可能实现。

“5%成了新的4%，这可能意味着6%将成为新的5%，“他说。

今年利率上升已对市场产生连锁反应，导致债券市场崩盘——10年期国债收益率从2021年底的1.496%升至周三收盘时的4.149%。债券价格下跌时收益率上升。这种攀升拖累了股市，尤其是高增长的科技股，因为超安全政府债券收益率上升为投资者提供了比高风险股票更具吸引力的替代选择（后者可能需多年后才能获得回报）。以科技股为主的纳斯达克综合指数今年已下跌34%。

金融环境收紧也令资本市场遇冷，通过新股新债发行进行的企业融资活动急剧放缓。

Neuberger Berman全球投资级固定收益联席主管Thanos Bardas表示，美联储设定的6%利率目标可能进一步推高10年期美国国债收益率，达到4.6%。Bardas称其团队已推演过这一情景但认为可能性不大，因为他们相信在利率达到如此高位前通胀将显著回落。

其他投资者也怀疑联邦基金利率会触及6%。Voya Investment Management全球首席投资官Matt Toms表示，若通胀持续顽固，美联储更可能将利率维持在略高于5%的水平而非继续加息。经通胀调整后的10年期实际收益率已从2021年底的-1.108%升至今年1.707%，Toms指出若美联储将利率大幅上调至5%以上，实际收益率飙升可能导致经济活动突然崩溃。“实际利率走势让我们认为联邦基金利率上行空间有限”。

但Vogel认为要控制通胀，美联储必须持续超预期收紧货币政策，突破当前基于市场的预测水平。“美联储必须保持领先于市场预期”。

联系作者Matt Grossman请致信[email protected]