加密货币的FTX时刻揭示了无央行监管的中心化金融风险——《华尔街日报》

在短短十多年间浓缩了金融业几个世纪以来大部分错误后，加密货币投机者或许终于发现，试图构建政府支持金融体系替代方案的根本缺陷在于：缺乏政府背书。

本周，在遭遇类似银行挤兑的客户撤离后，最大加密货币交易所币安创始人赵长鹏初步同意救助排名前五的竞争对手FTX。周三，赵长鹏宣布退出交易，称其问题过于严重。FTX前景堪忧，可能对加密货币市场产生连锁反应。

即便交易达成，仍存在明显风险：没有足够体量的机构能救助币安。而交易流产意味着加密货币市场可能面临自行发酵的系统性危机。

包括我同事贾斯汀·贝尔在内的许多人最初将此次交易比作2008年摩根大通救助贝尔斯登。但即便美国最大银行当时也需依赖美联储援助，这在无政府监管的加密世界绝无可能。若没有美联储支持，摩根大通也会像币安一样选择退出。

一个更恰当的类比或许是1907年华尔街恐慌时期，当时摩根大通创始人约翰·皮尔庞特·摩根召集纽约的银行家们提供足够资金以恢复信心并阻止银行挤兑。那时还没有美联储，如果摩根大通陷入困境，也没有足够强大的机构能施以援手。幸运的是这种情况并未发生，部分原因在于摩根先生在美国金融界的巨大影响力。

但依赖单个人物——即便是被称为CZ的赵长鹏——显然存在风险。毕竟就在本周之前，FTX创始人山姆·班克曼-弗里德还因拯救小型加密货币崩盘而被誉为当代J.P.摩根。

回溯1907年，不得不依赖摩根及其被称作"货币托拉斯"的同行们，这成为推动中央银行建立进程的催化剂。六年后美联储依法成立，其职责包括监管银行和以优质资产为抵押提供贷款等。

在加密领域建立中央银行是不可能的，因为加密货币的核心要义就是独立于政府存在。

“如果涉足其中，你只能靠自己，“全球最古老的央行瑞典央行行长斯特凡·英韦斯周三在币安退出前对我表示。

1907年华尔街恐慌期间，当约翰·皮尔庞特·摩根成功恢复信心并终结银行挤兑时，美联储尚未成立。照片：贝特曼档案馆如果对其交易所失去信心，加密货币将无法抵御类似挤兑的风险。这些交易所实际上是银行和经纪公司的结合体，其中许多几乎或根本没有受到监管。交易所自身往往通过隐瞒所承担的风险，同时挪用客户资产以增加利润，使情况变得更糟。

CZ周三告诉员工，加密货币用户的信心“严重动摇”，币安“必须大幅提高我们的储备证明、保险基金等方面的透明度”。

但即使加密货币交易所完全透明，只要它们没有足够的现金来全额偿还失去信心并提取资产的客户，它们仍然容易受到挤兑的影响。

这里的问题不在于加密货币本身。如果每个人都遵循化名中本聪在2008年加密货币创始文件中提出的建议，一切都会好起来（尽管会少些刺激）。中本聪提出了一个去中心化、无需信任的区块链案例，每个人都持有自己的账户，交易由任何愿意参与的人验证。中本聪创造的比特币的问题在于交易速度慢、成本高且难以扩展。

相反，加密货币的繁荣在很大程度上导致客户在交易所交易和持有加密货币，避免了直接与区块链交互的需要。

中本聪试图避免的对信任的依赖又被重新引入——金融史上最大的教训之一是，哪里有信任的需求，哪里就有信任破裂时的可怕后果。班克曼-弗里德先生本周亲身体验了这一点，他试图安抚客户的努力被置之不理。

中心化金融的根本缺陷在于它需要央行来终结混乱的银行挤兑，而加密世界重新发明了中心化金融。因此，FTX和更广泛的加密生态系统现在面临严重的不确定性，甚至可能是灾难。

FTX创始人山姆·班克曼-弗里德曾因拯救加密崩盘而受到赞誉。图片来源：Sarah Silbiger/Bloomberg News詹姆斯·麦金托什(James Mackintosh)可发送邮件至[email protected]