艾伯森超市在第五通道遭遇众怒——《华尔街日报》

与克罗格合并将帮助艾伯森更好地与资金雄厚的电子商务竞争对手竞争。图片来源：AUDE GUERRUCCI/REUTERS想激起公众对食品价格上涨和企业贪婪的愤怒？超市巨头艾伯森 公司，上个月宣布与克罗格公司达成合并协议，同时派发丰厚的特别股息，无意中做到了这一点。

该公司原定于周一40亿美元特别股息派发给股东，但上周四被华盛顿州法院的临时限制令阻止。艾伯森表示将尽快寻求推翻这一限制。加利福尼亚州、伊利诺伊州和华盛顿特区的检察长上周也寻求临时限制令以阻止股息派发。

华盛顿州检察长认为支付特别股息将削弱艾伯森的财务实力，使其在反垄断审查过程中难以与克罗格竞争。他还暗示克罗格可能利用这一点——辩称若不合并艾伯森将破产。

这是一个站不住脚的理论。虽然艾伯森(Albertsons)的信用评级属于非投资级别，但其财务状况从未如此健康。根据FactSet的数据，该公司上季度的净债务与过去12个月的利息、税项、折旧及摊销前利润(EBITDA)基本持平，这一比率与大型连锁零售巨头沃尔玛(Walmart)相当。相比之下，克罗格(Kroger)最近一个季度的净债务是EBITDA的1.4倍。特别股息支付将使艾伯森的净债务达到EBITDA的1.9倍左右，与一年前的水平相当。

信用评级公司穆迪(Moody’s)使用总债务并考虑租赁负债，预计艾伯森在支付特别股息后一年左右，债务与EBITDA的比率将恢复到2021财年末的水平。穆迪高级信贷官Chedly Louis指出，即使合并协议未能通过，预计艾伯森在支付特别股息后仍将保持良好的流动性。“他们在疫情期间表现非常出色，并偿还了大量债务，因此确实有支付股息的灵活性，“她说。

与此同时，艾伯森为支付股息而提取的资产贷款利息相对较低，仅比伦敦银行同业拆借利率(Libor)高出1.25至1.5个百分点。

因此，虽然特别股息本身不应引起太大争议，但其时机可能会引发争议。一家由私募股权投资者控股的连锁超市（尤其是在食品通胀创纪录的时期）发放丰厚的特别股息，势必会引发对消费者选择和私募股权贪婪的愤怒。然而，如果在合并协议之前宣布特别股息，问题会更严重：如果在艾伯森股东领取特别股息后不久选择出售公司股票，而后来发现艾伯森正在与克罗格讨论一项可能推高其股价的交易，这些股东可能会感到被误导。

关于这笔支出和交易的愤怒被夸大了：Albertsons和Kroger所在的行业利润率极低。合并将有助于它们扩大规模，更好地与资金雄厚的电子商务竞争对手抗衡。无论如何，这两家连锁超市合并后的杂货市场份额仍将落后于沃尔玛，后者在美国90%人口10英里范围内设有门店，并且不太可能放弃其每日低价定位。

然而，这笔交易已经面临的阻力对Albertsons的股东来说并不是好兆头，他们原本指望在这个艰难的行业中难得地大赚一笔。

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