当前债券市场中获取收益的最佳去处 - 《华尔街日报》

今年债券表现如此糟糕，以至于许多投资者可能都在疑惑持有债券的意义何在。

人们通常购买固定收益投资品是为了在获取稳定收入的同时为投资组合增加稳定性——但这一策略今年适得其反。跟踪美国债券市场的基金已下跌约16%，创下数十年来最差表现。而长期美国国债暴跌约34%，相比之下标普500指数仅下跌21%。

专家表示，许多人逃离债券市场并不令人意外，但这些投资者可能忽略了一些关键点。当前市场可能已接近周期性底部。即使不会快速复苏，债券持有人仍将持续获得可观的利息收入。

晨星公司高级基金经理研究分析师迈克·穆拉赫指出，随着收益率"如此无情地"上升，现在正是锁定远高于近年水平利率的好时机。他补充道：“这是个绝佳机会。”

不过市场专业人士提醒，市场中仍潜藏诸多风险，追求收益的投资者需保持谨慎。以下是几种较低风险获取收益的方式：

1. 持有单只债券至到期

债券价格与收益率呈反向变动，因此随着美联储加息以抑制增长和通胀，大多数债券的本金价值（至少账面价值）出现亏损。但除非发生违约，若以非溢价（即不高于面值）价格购入并持有单只债券至到期，投资者可收回全部初始投资及利息。需注意挑选单只债券较为复杂，建议通过顾问或经纪人协助购买。

债券承销和分销商InspereX的市政债券交易主管杰森·威尔指出，目前一些州和地方政府发行的债券收益率约为4%，远高于一年前的水平。他表示，由于利息可能免征联邦和州税（具体取决于债券类型和投资者居住地），对于处于最高税级的投资者来说，这意味着税后等效收益率可能高达8%。

2. 关注总回报，而不仅仅是收益率

投资金额较少的投资者通常会选择中期债券基金，这类基金旨在提供广泛的市场敞口，初始投资可能只需1000美元。

这些基金因持有大量利率敏感债券（如国债和其他高评级证券——一般而言，期限越长、评级越高，债券对利率越敏感）而受到重创，而且与单个债券不同，它们没有最终到期日。

但德克萨斯州Frost投资顾问公司固定收益总监杰弗里·埃尔斯维克表示，预计表现将有所改善，对美国核心固定收益进行有意义配置"开始显得有些吸引力"。他的理由是：一旦美联储恢复降息（一些市场观察人士预测最早可能在明年发生），目前本金损失严重的许多中期债券价值至少会部分反弹，从而提供资本增值的机会。

专家表示，中期基金通常持有约4至10年到期的债券，因此实施此类策略的一种风险较低的方法是计划持有至少几年。选择债券基金的一个经验法则是，投资者应大致匹配基金在其概况中显示的利率敏感性或久期与自己的投资时间范围。达拉斯的投资组合经理里克·李尔建议从总回报的角度（除收益率外可能的资本损失或收益）来看待基金，并考虑对业绩的潜在影响。

晨星高度评价的中期基金包括Pimco总回报基金（PTTAX），其收益率超过3%，费用率为0.80%，今年下跌约17%。另一个值得考虑的交易所交易基金选择是Vanguard中期债券基金（BIV）。它的费用率为0.04%，收益率为4.9%，今年下跌约16%。

3. “阶梯式"投资变体

对于手头有现金但尚未准备好大举投入债券市场的谨慎投资者，一种更保守的短期策略是购买短期证券，并在到期时以当时更高的利率再投资。这是对"阶梯式"策略（持有到期日分散在几年内的同类债券）的一种变体，只要收益率仍在上升，这种策略效果会很好。

例如，通过经纪账户或Treasurydirect.gov，投资者可以购买收益率约4%的八周国库券，并继续再投资于这些短期债券，直到利率趋于平稳。然后，投资者可以通过转向两年、三年或五年期国债（这些国债的收益率也很有吸引力）来锁定更长期的收益率。这种方法可以让投资者在等待事态发展的同时，获得比储蓄账户更好的回报。

Janus Henderson Investors的高级投资组合经理John Kerschner表示，挑战在于时机。即使是专业人士也无法准确预测利率。Kerschner认为，缺乏经验的投资者可能更适合持有浮动利率基金，其收益率会随市场利率自动升降。其他类型的债券基金通常持有固定票息的证券，当利率上升时，这些证券的本金价值会下降。

现在或许不是逃离债券市场的好时机，但要想获得收益仍需费些功夫。插图：乔恩·克劳斯### 4. 利率上升时选择浮动利率产品

许多浮动利率基金持有向信用评级较低企业发放的银行贷款以获取更高利率。随着利率上升，这些基金收益率逐步攀升，目前约为4%或更高。但晨星公司的穆拉赫先生指出，部分此类基金管理者承担了更多信用风险，因此经济衰退担忧可能影响其表现。

根据晨星数据，富达浮动利率高收益基金(FFRHX)收益率近8%，是更规避风险的选择，该基金获得晨星银级评级（第二高评级）。投资者也可选择持有投资级证券的浮动利率基金，例如WisdomTree浮动利率国债ETF(USFR)，收益率约3%。

弗罗斯特公司的埃尔西克先生表示，一旦利率度过周期峰值，浮动利率收益将开始缓慢下行趋势。他建议"当美联储暂停加息时"减持此类资产。

5. 双重风险控制策略

LPL金融固定收益策略师劳伦斯·吉勒姆指出，专注于投资级公司债市场1-3年期产品的基金值得考虑。虽然今年这类基金也遭受损失，但由于聚焦利率敏感度较低的期限，亏损较小。专家表示，随着管理者以更低价格、更高收益率的新发行证券替换到期证券，其表现可能会改善。

吉勒姆先生更青睐主动型基金经理，他认为这类经理能在多元市场中筛选出最佳投资机会。但此类基金也提供低成本的ETF形式。

SPDR短期公司债券组合（SPSB）ETF——今年下跌约5%——收益率超过5%，费用率仅为0.04%。道富环球投资管理公司SPDR美洲研究主管马特·巴托里尼表示，基于收益率和有限的利率风险，短期公司债券提供了"相当不错的补偿”。

波洛克先生是宾夕法尼亚州的撰稿人，联系方式：[email protected]。

更正与澄清

对于收益率为4%的市政债券，州或地方政府发行的债券其税收等价收益率可能高达8%。本文早期版本错误地将8%表述为税后收益率。（11月6日更正）此外，除非以溢价购买债券，否则持有单只债券至到期的投资者可收回全部初始本金及利息。早期版本未包含关于溢价的说明。（11月8日更正）

刊登于2022年11月7日印刷版，原标题为《当前债券市场最佳收益来源》。