在债券投资中，“收益率”有多种计算方式——《华尔街日报》

被称为"SEC收益率"的指标旨在为债券基金收益比较提供有效方法。图片来源：ANDREW KELLY/REUTERS随着各国央行加息以对抗通胀压力，债券投资者正面临一片赤字海洋。

这也意味着在市场受创之际，收益率重新成为焦点，投资者正在寻找新的盈利潜力。

“当利率极低时，人们投资债券基金寻求的是保护而非收益潜力，“芝加哥Hilltop证券公司固定收益策略与分析主管贾斯汀·胡根多恩表示，“现在正经历非常痛苦的调整过程，意味着人们可以开始从债券持仓中获取收益。”

要让收益率重返金融危机后的最高水平，大规模抛售是必经之路。（债券市场中，价格下跌会推高收益率，而债券价格因利率上升而下跌。）

胡根多恩指出，随着收益率攀升，“人们越来越期待债券不仅能返还本金，还能带来更多收益。”

多元指标

问题在于，债券收益率已不再是单一概念。新泽西州帕拉默斯Advice Period财务顾问吉姆·沙加瓦特表示：“收益率有多种计算方式，且各有不同算法。”

沙加瓦特列举的收益率类型包括：当期收益率、到期收益率、赎回收益率、最差收益率、市账收益率和SEC收益率。他指出每项指标提供的信息各异，“若理解偏差，可能导致投资行为与目标相悖。”

经典指标——投资者最常听说的——是到期收益率。当专家们谈论基准10年期国债收益率升至新高时，引用的就是这个数据。无论是财政部、州或市政府、公司还是机构发行的债券，每只债券都有其独特的到期收益率。

然而，一些投资专家认为，一旦债券基金和交易所交易基金开始提供便捷的多元化投资组合渠道，到期收益率就变得无关紧要了。

“债券基金经理不会持有债券至到期，”德克萨斯州卡城Briaud Financial Advisors的财务顾问马修·麦凯说。相反，基金经理会根据市场状况、新的投资机会以及保持基金持仓平均久期的需要进行买卖。

超越到期日

这就是为什么一些债券投资者和分析师正在更仔细地研究其他指标的原因之一。如果你在晨星等网站上查看债券共同基金的信息页面，最常见的是对过去12个月（或TTM）收益率的引用。顾名思义，这种计算（也称为分配收益率）衡量的是基金在过去12个月内对投资者的分配或支付，与该期间结束时的基金净资产值相比较。

这很有用，因为债券基金投资者现在有了一个考虑到他们持有一篮子债券的事实的收益率衡量标准。有些人认为这是对债券基金表现的一种后视镜。

晨星公司提供的另一项收益率指标是SEC收益率。顾名思义，该指标由美国证券交易委员会推出，旨在为投资者提供比较债券基金收益率的有效方法。其计算方式是将基金过去30天的收入除以该基金在第30天的最高份额价格，所得数值可近似反映该债券基金基于30天表现的年度化回报潜力。

这一收益率指标也受到质疑。

“在利率上升环境中（比如当前阶段），由于存在滞后性，SEC收益率会低估实际收益率水平，“洛杉矶独立投资顾问公司KCS Wealth Advisory联合创始人肯·沃尔策表示。这意味着在当下收益率上升而价格下跌的市场中，“它为利率上升环境下入场的投资者提供了最坏情景预览”。

正如没有任何单一股票估值数据能涵盖投资者买入某只股票的全部理由，这些收益率计算同样存在局限性。固守单一收益率指标可能导致债券投资者错过重要信号——尤其当许多市场参与者（就像现在这样）迫切寻找美联储可能按下暂停键的迹象，以期锁定部分诱人收益率时。

格伦梅德信托公司固定收益投资总监罗伯特·戴利指出：“不同收益率指标之间存在显著差异和离散度”，即使对经验丰富的债券投资者和交易员而言也难以把握。

考虑所有视角

面对如此多的选择、投资目标和可能的情景争相吸引注意力，投资者或许会想起一个古老的佛教寓言。当一群盲人试图根据各自触摸到的部位——扇子般的耳朵、绳子般的尾巴、墙壁般的体侧、蛇一般的象鼻——来描述大象的样子时，他们各自得出了截然不同的结论。这个故事的启示是：只有综合所有视角，才可能洞悉真实情况。

“没有任何单一收益率计算能完整反映基金的全貌，“晨星固定收益策略研究总监迈克尔·赫布斯特在解释公司决定向投资者提供SEC收益率数据时写道。

麦吉女士是新英格兰地区的作家。联系方式：[email protected]。

刊登于2022年11月7日印刷版，标题为《债券投资中，“收益率"的计算方式多种多样》。