安盛保险财务长借助日本债券投资者降低利息成本 - 华尔街日报

2018年纽约感恩节游行中的Aflac鸭子气球。图片来源：李木子/Zuma Press面对国内融资成本的快速上升，一些拥有大量海外业务的美国公司正受益于国外较低的利率。尽管与去年同期相比，美国企业以英镑、欧元或日元等外币发行的债券总额有所下降——这与国内债券市场的情况类似——但由于美联储的加息步伐快于许多其他央行，一些财务高管仍在以更低的成本吸引外国投资者。美联储预计将于周三再次加息0.75个百分点，这将是今年第六次加息。

根据数据提供商Dealogic的数据，第三季度，美国公司在国际市场上发行的日元债券的平均票面利率为1.5%，而英镑债券为3.1%，欧元债券为3.3%。相比之下，Dealogic表示，美国公司发行的美元债券平均利率为5.1%。

Aflac公司是一家总部位于佐治亚州哥伦布市的保险公司，其约70%的收入来自日本。该公司主要为日本消费者提供补充健康保险，对美国消费者的业务较少。最近，该公司利用该国资本成本较低的优势，在日本发行了约12.1亿美元的债券，因为日本的利率仍处于负值区间。CFO期刊采访了首席财务官Max Brodén，探讨了此次交易的考虑因素以及Aflac对募集资金的用途。以下是经过编辑的摘录。

华尔街日报： 安达保险近期向日本投资者出售了约12.1亿美元债务。此举背后的考量是什么？

布罗登先生： 我们以日元融资非常自然的选择，因为公司大部分收益和利润[来自日本]。日本业务持有242亿美元投资。控股公司还有50亿美元远期合约做多美元、做空日元。当日元走弱时这些合约增值，日元走强时则贬值。这里讨论的是日元计价的资产，我们直接向日本市场发行债券，本金和票息均以日元计价。

华尔街日报： 交易是如何设计的？

布罗登先生： 我们总计1800亿日元（约合12.1亿美元）的发行，采用了定期贷款A[通常五至六年到期]与日元债券的组合形式。定期贷款A支付57个基点利息，全球日元债券交易则支付137个基点（1.37%）。这些工具的综合票息为89个基点。

华尔街日报： 募集资金将作何用途？

布罗登先生： 我们赎回了所有未偿优先票据——2024年到期的7.5亿美元和2025年到期的4.5亿美元，合计12亿美元名义债务。将原本支付3.49%利息的债务替换为仅需支付0.89%的新债。按名义金额计算利差，每年可节省约3200万美元利息支出。

**华尔街日报：**在日本发行债券与美国相比有何不同？

**布罗登先生：**日元市场的深度不及美元市场。这意味着在进行大规模发行时，有时可能难以获得足够需求。当市场动荡且存在不确定性时，有时市场会为你敞开大门，有时这扇窗又会关闭。这是我们非常、非常密切关注的情况。我们在2022年全年观察到，对于在日本的国际发行方而言，需求略有下降。

**华尔街日报：**这是否影响了你们推广债券发行的方式？

**布罗登先生：**我们在结构设计上做了一些调整。通过使用定期贷款，我们得以接触到日本一个略有不同的市场，能够触及那些不一定投资高级票据的银行投资者。因此我们扩大了潜在投资者的范围，而最终呈现的需求令我惊喜——整体票面利率比预期更低。我们派财务主管前往东京，与日本当地团队一起进行了为期三天的投资者面对面会谈。我认为这确实起到了作用。

**华尔街日报：**您预计未来会有更多类似交易吗？

**布罗登先生：**我肯定将其视为我们工具箱的一部分。在2026年之前我们没有任何债务到期。目前我们已经对2024和2025年到期的债务进行了再融资并完成兑付。即便现阶段没有具体计划，这也为我们提供了短期额外发债的灵活性。

**华尔街日报：**Aflac为经济衰退做了多充分的准备？

**布罗登先生：**就资本而言，这是我们长期重点管理的领域。我们需要审慎考虑持有资本的规模及存放地，并针对多种利率和信用环境进行压力测试。总体而言，我们的资本对利率波动不太敏感，但如果经济陷入衰退，金融体系出现信用利差大幅扩大或实际信用损失，我们可能会受到某些信用损失的影响。

**华尔街日报：**欧洲央行加息步伐仍落后于美联储。您是否考虑过发行欧元债券？

**布罗登先生：**我们会不时评估这种可能性。但如果发行欧元债券，就必须将其换回美元。若通过互换或远期合约将债券合成美元债券（其本金和利息的基础货币为欧元等其他货币），则需承担该衍生品的市值波动风险，并可能面临每日、每月或每季的保证金追缴要求。为此必须预留资本。从这一角度看，这种做法对我们的资本效率并不有利。

**华尔街日报：**所以你们尽量避免将融资资金兑换成其他货币？

**布罗登先生：**我们曾在日元市场采用这种操作——借入美元后通过互换转为日元，以降低利息支出。但当时我们也为这些互换交易预留了大量资本。这部分资本实际构成了我们现已赎回的2024和2025年优先票据中的美元债券。通过直接赎回并再融资这些债券，我们得以解除互换合约，同时释放了这部分资本。

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