投资者涌入风投基金 尽管市场降温——《华尔街日报》

风投公司红杉资本(Sequoia Capital)7月完成了22.5亿美元的新融资。图片来源：Smith Collection/Gado/Getty Images为风投公司提供资金的投资者继续向该领域投入资金，渴望投资热门的科技初创公司，尽管该行业正跌入熊市。

根据PitchBook Data Inc.最近发布的信息，今年前三个季度，风投基金筹集了1,510亿美元，超过了之前任何一年的全年筹资额。这些资金集中在数量更少、规模更大的基金上，比如红杉资本7月募集的22.5亿美元和光速创投(Lightspeed Venture Partners)募集的71亿美元。但就连那些往往在低迷时期举步维艰的首次募资的基金管理公司，到目前为止也表现出了韧性。根据PitchBook的数据，新入行的基金管理公司的筹资速度有望达到或超过2021年之前的几乎每一年。这股热潮已使所谓的干火药（即可供使用的资金）总额达到近3,000亿美元的创纪录水平。

许多家族理财室、主权财富基金、母基金和其他所谓的有限合伙人仍然是风投公司的坚定支持者，他们相信，加密货币和人工智能等技术趋势将比任何经济低迷都更持久。从历史上看，风投的回报率高于其他资产类别，即便是在经济衰退时期也是如此。尽管科技股普遍下跌，通胀持续，但风投公司仍在囤积比以往任何时候都多的资金。

“我们正在积极投资，”投资早期风投基金的Cendana Capital创始人迈克尔·金表示。金先生称其公司的投资节奏仍与疫情鼎盛时期一样活跃——早期初创企业受宏观经济趋势的影响较小。

“我认为风投行业形势良好，”他说，“资金很充足。”

过程中必然会有阵痛。风投机构需下调投资组合估值以反映公开市场下跌。由于初创企业上市机会渺茫，风投基金退出渠道将减少，返还给有限合伙人的资金也会缩减。风投合伙人预计部分初创企业的估值将多年停滞，投资组合中倒闭企业的数量将增加约10%。

“我花大量时间评估哪些公司有资金枯竭风险，”投资早期风投机构的Ahoy Capital创始人克里斯·杜沃斯表示。

风投机构合伙人决定资金配置方案，并根据管理资金规模向有限合伙人收取费用。风投家需预留部分现金支持现有投资组合——有人表示正将30%至40%的资金储备起来，用于可能难以获得新融资的初创企业。但他们表示，当价格合适时，仍有充足资金可用于新交易。

PitchBook的2022年研究涵盖了部分在2021年友好市场环境中募集的基金——风投基金平均需一年时间完成募资。但募资势头未减：9月Bessemer Venture Partners完成46亿美元募资，Scale Venture Partners完成9亿美元基金募集；10月Lowercarbon Capital宣布成立2.5亿美元新基金。

萨拉·郭表示，她的基金Conviction在近三个月内筹集了1.01亿美元。图片来源：玛蒂娜·阿尔贝拉齐/彭博新闻据知情人士透露，由政治策略师兼初创企业投资者布拉德利·塔斯克联合创立的Tusk Venture Partners在4月份完成一只基金募集后，计划在第一季度开始筹集新基金。专注于网络安全的创投公司Forgepoint Capital正在通过证券备案筹集一只规模高达7.5亿美元的新基金。老虎环球管理公司和Coatue管理公司的交易撮合者最近离职创办了自己的初创企业基金。

今年夏天，萨拉·郭决定推出她的首只基金Conviction。郭女士在风投公司Greylock Partners工作了近十年，她表示在不到三个月的时间里筹集了1.01亿美元。她说至少有一位有限合伙人问她是否疯了，在经济低迷时期创办基金。

“在某个时刻，你会对所有不该做某事的理由变得麻木，”郭女士说。她补充说，她预计她的基金表现将远好于她在估值较高时创办基金并为初创企业支付过高价格的情况。

在以往的经济低迷周期中，风投的表现优于其他资产类别。根据《哈佛商业评论》2021年发表的一篇研究论文，2007年至2016年间募集的约75%的风投基金在那段时间的表现超过了罗素2000指数，约60%超过了标普500指数。根据迈阿密大学的研究，在互联网泡沫破裂和2007-09年经济衰退期间，风投的平均回报率为16%，而标普500指数下跌了12%，纳斯达克指数下跌了18%。

尽管如此，公共股票长达数月的下跌已使部分大学捐赠基金和公共养老金过度暴露于风险投资领域，而该领域的账面估值仍普遍虚高。如今，这些基金中有些非流动性资产配置远超投资主管设定的目标或其投资政策允许的范围**。**投行杰富瑞金融集团近期调查发现，包括捐赠基金和养老金在内的某些资产管理机构对2022年风险投资的热衷程度低于往年。杰富瑞得出结论称，受访者对风投的"兴趣有限"。

Tusk Venture Partners创始人布拉德利·塔斯克的公司于4月关闭了一只基金，他正准备启动另一只。图片来源：凯特·丁利/彭博新闻部分大型资产管理机构的退出为来自欧洲、中国、中东和新加坡的有限合伙人涌入创造了空间。许多亚洲基金在新加坡设有办事处，多位风险投资家表示，过去几个月他们曾前往当地寻求融资。参与融资交易的风投人士和律师表示，主权财富基金接洽风投公司的频率有所增加，因为许多主权基金因能源价格上涨获得了充裕资金。

有限合伙人表示，他们现在对资金投向更为挑剔。交易撮合者称，一些LP要求风投基金放慢投资节奏，并要求其提供交易尽职调查的证明**。**

“现在有更充分的时间获取信息，这种节奏让人感觉更清晰也更健康，“投资早期风投机构的蓝宝石合伙人Beezer Clarkson表示。她透露蓝宝石今年保持了投资节奏，包括投资加密货币和数字资产的基金。“必须在行业低谷和高峰都进行投资，“她说，“因为你永远不知道下一个十年牛市何时开启。”

——Heather Gillers对本文亦有贡献

联系记者Heather Somerville请致信 [email protected]