马士基将挺过前方的惊涛骇浪 - 《华尔街日报》

马士基集团连续第16个季度实现盈利增长。图片来源：john thys/法新社/盖蒂图片社马士基集团对经济前景感到忧虑。随着疫情和刺激政策推动的贸易繁荣逐渐消退，这家丹麦航运巨头正面临更加动荡的局面：迫在眉睫的全球衰退、欧洲能源危机以及消费者情绪低迷。

股东们心知肚明：尽管公司公布了连续第16个季度的盈利增长，但在欧洲午盘时段其股价仍下跌约7%。占据全球集装箱运输量约五分之一的马士基周三表示，预计今年全球集装箱需求将下降2%-4%，远差于此前预测的约1%降幅。

不过，事态恶化程度还将取决于公司及其竞争对手的决策——尤其是行业削减运力的速度。在以往的经济低迷期，航运公司会组建联盟、共享运力并缩减航线。马士基还与许多客户签订了利润丰厚的长期合同：公司数据显示，2022年合约货量占比预计达71%，而2020年为61%。马士基预计2022年平均合约运价将比2021年每40英尺集装箱高出约1700美元。

尽管如此，尽管又一个季度业绩亮眼——第三季度息税前利润增至94.8亿美元，较去年同期增长62%——但前路依然艰难。伦敦德鲁里航运咨询公司编制的世界集装箱指数自年初以来已下跌67%。

一个关键问题是，鉴于现货价格跌幅如此之大，马士基能在多大程度上拒绝客户重新谈判合同的要求。管理层承认，新合同谈判的费率将低于之前，但表示客户仍对长期合同感兴趣，这可能是由于对供应链中断的持续担忧。

尽管很难想象如果全球经济真的陷入衰退，马士基的股票不会进一步下跌，但今年其股价已经大幅下挫。按企业价值与未来12个月预期息税折旧摊销前利润（Ebitda）计算，按照历史标准来看，马士基的估值显得便宜：根据Factset的数据，目前比率为2.4，而2010年代初期和中期大多在4左右。晨星分析师Michael Field认为，2023年对马士基来说将是艰难的一年，收入可能下降30%，利润下降三分之二——但他也指出，这样的结果仍将比疫情前十年中的任何一年都要好。

对马士基来说，一帆风顺、轻松赚钱的日子已经结束，但凭借坚实的长期合同基础以及可能仍对供应链安全感到担忧的客户，该公司仍握有不少筹码。如果应对得当，即将到来的风暴可能更像是一场恶劣的狂风，而非飓风。

写信给梅加·曼达维亚，邮箱：[email protected]