联邦政府不希望你对选举下注——《华尔街日报》

美国商品期货交易委员会已采取行动，将于2023年2月15日起关闭政治事件结果期货合约在线交易平台PredictIt。这对相关合约投资者（如押注2024年总统大选的交易者）构成打击，他们目前无法确定头寸将如何平仓。此举也损害了公共利益，因为事实证明政治期货比民意调查具有更准确的预测能力。

假设您预测2024年将由共和党人当选总统并进行投资。目前您可以花费56美分购买PredictIt平台的"共和党胜选"合约。若共和党最终胜选，合约将以1美元结算，每份合约可获利44美分；反之合约价值归零，您将损失56美分投资。

该平台规定任何合约投资金额不得超过850美元。这项投资者保护措施与其他条款均载于2014年10月24日美国商品期货交易委员会发布的"无异议函"中，该函件允许PredictIt运营。迄今该平台已上线超29,000个政治事件合约，服务超175,000名投资者。

然而2022年8月4日，美国商品期货交易委员会突然撤销无异议函，勒令PredictIt于次年2月关闭。原因仅含糊表示其"运营未符合函件条款"，未给出具体违规细节，使平台无法通过整改维持运营。

更令人费解的是，这个本该保护投资者的机构对如何公平清算2023年2月后到期的75份未平仓合约（涉及近15,000名持有人）及分配损益只字未提。

PredictIt官员猜测，美国商品期货交易委员会（CFTC）的焦点在于合约范围问题。2014年的许可函中将合规范围"包括"总统初选、普选与选举人团投票、副总统提名人选及国会控制权等合约。

这里的核心在于"包括"而非"仅限于"。列举的示例似乎为州长选举、最高法院提名乃至拜登总统是否辞职等其他事件留出了空间。在PredictIt运营的八年中，绝大多数时间都"包含"这类多样化合约，CFTC的反对案例寥寥无几。

2020年初出现过一次值得注意的反对：当PredictIt上线关于世卫组织是否会宣布新冠为流行病的合约时，据运营方Aristotle公司CEO约翰·菲利普斯透露，CFTC致电抗议该合约"品味低俗"，而此时合约已到期。

同年，当特朗普总统承诺加速研发新冠疫苗时，PredictIt主动咨询CFTC是否反对开设"首支疫苗能否在大选前获政府批准"的合约。委员会直接否决且拒绝说明理由。

同期CFTC还叫停了特朗普总统特定时段推文数量的预测项目，尽管这些合约颇受欢迎。至此，监管机构的反对理由似乎已从投资者保护，扩展到了政治言论的品味审查范畴。

这些事件对合约创新产生了寒蝉效应，PredictIt开始自我审查，仅根据需要推出常规选举合约。这种状态持续了近两年，直到6月商品期货交易委员会（CFTC）致电PredictIt，命令其立即关闭。经过激烈申诉，执行日期才被推迟至2023年2月。在8月无异议函被撤销前，CFTC未发出任何书面通知。

发生了什么变化？PredictIt表示一切如常。CFTC拒绝回应其质询。如今这个五人委员会已全部由拜登任命成员组成。

亚里士多德公司与数名PredictIt投资者已在德克萨斯州联邦法院提起诉讼，寻求宣告性判决和禁令救济。原告方指出，CFTC未以书面形式说明关闭平台的具体理由，该决定属于《行政程序法》禁止的武断专横行为。他们要求允许现有合约自然到期，以保护投资者权益。

CFTC辩称法院无权裁决，因为撤销无异议函不构成"最终机构行动"。委员会声称无需说明理由——这仅是"检察裁量权"的行使。其平仓要求不过是"建议"PredictIt"应当"采取的行动，仿佛监管机构的命令只是友好提醒。

最卡夫卡式的情节在于CFTC声称：撤销无异议函不必然导致PredictIt终结，平台可申请成为指定合约市场（CFTC许可的商品合约交易所类型）。但委员会似乎忘记了其2012年4月禁止此类市场挂牌选举合约的指令。新兴事件期货交易所Kalshi于7月请求CFTC解除该禁令，以期首次挂牌选举结果合约。原定上周作出的裁决因内部意见分歧而推迟。若拜登领导的CFTC在关闭PredictIt后又否决Kalshi，无异于宣告要扼杀政治观点金融市场。

这对自由来说将是不幸的。如果投资者可以表达他们对玉米和猪腩未来价格的看法，那么第一修正案当然也应保护他们在选举及其他政治事务上同样表达意见的权利。这是言论自由的问题，你可以用金钱支持你的言论。

拉斯金先生是TrendMacro的首席投资官。

插图：查德·克罗刊登于2022年11月2日印刷版，标题为《联邦政府不希望你对选举下注》。