交易员预计高利率将在可预见的未来持续 - 《华尔街日报》

多数投资者预计美联储官员将在11月会议上将基准联邦基金利率上调0.75个百分点。图片来源：GRAEME SLOAN/SIPA PRESS/ASSOCIATED PRESS交易员们押注更高的利率将持续到下一个十年，美联储周三准备批准连续第四次加息0.75个百分点。

尽管华尔街正准备解读主席杰罗姆·鲍威尔的声明，以寻找美联储是否会在12月的下一次会议上放缓加息步伐的迹象，但衍生品市场显示，联邦基金利率长期将维持在3.5%左右。这比美联储自己最新的预测高出整整一个百分点。这些押注在今年大部分时间里一直在攀升，现在正接近自2013年债券市场暴跌（被称为“缩减恐慌”）以来从未见过的水平。

长期的高利率可能会颠覆市场，而市场最近几周一直在反弹，部分原因是人们希望美联储将采取不那么激进的路线。曾经高飞的科技股在今年因近零借贷成本的好处而遭受打击。长期向更高利率的过渡可能意味着科技行业以及其他投资者预期未来利润的行业的估值会走弱。

一些人担心美联储会过度加息，引发不必要的急剧经济放缓。截至6月，这是美联储自1994年以来首次加息0.75个百分点。

周二股市随债券收益率同步下跌。道琼斯工业平均指数下跌约80点，跌幅0.2%，而10年期国债收益率从4.074%降至4.052%。

承载这些利率预期的市场——五年期、五年期隔夜指数掉期利率——由市场参与者通过对冲利率风险或押注五年后开始的五年期内联邦基金利率水平而形成，这使其成为衡量美联储政策未来路径的有效指标。

该掉期利率已从2020年初的不足1%飙升至2014年以来的最高水平，当时正值投资者持续数月的债券抛售狂潮结束之际，此前央行宣布将逐步退出金融危机时期实施的债券购买计划。

2017年美联储曾试图重启这些措施时，短期借贷市场的问题迫使官员们在短短两年后紧急注资。如今央行再度启动此类操作，交易员们正重新加码押注。

多数投资者预计美联储官员将在11月会议上将基准联邦基金利率上调0.75个百分点，这将是连续第四次如此幅度的加息。

10年期美国国债收益率已从1月份的1.6%升至约4%，导致彭博美国综合债券指数年内下跌逾15%。自8月以来，10年期收益率已上升逾1.4个百分点，创下1984年以来最大三个月涨幅。

许多投资者一直希望央行能放缓抗通胀步伐。尽管欧洲央行在最新会议上加息0.75个百分点——且多位官员表态希望采取更温和行动——债券和期货市场迅速对放缓的紧缩步伐作出调整。但当多个欧洲国家公布持续高企的通胀数据，政策制定者驳斥了放松政策的可能性后，这些市场走势随即逆转。

与政策利率挂钩的期货合约目前显示，联邦基金利率将在明年5月或6月达到约5%的峰值，并维持高位运行。今年早些时候，交易员普遍预期利率将在3月见顶，随后大幅降息。

野村证券董事总经理查理·麦克埃里戈特在周一的报告中指出，美联储小幅加息可能并不代表政策转向。他写道，更重要的转变是"加息周期的延长"。

重燃紧缩货币政策预期的主要因素包括家庭财务状况异常强劲，这得益于疫情期间的刺激措施。历史罕见的火热劳动力市场也通过薪资增长加剧通胀。由于经济或金融领域几无不安迹象，美联储可能拥有更大的政策空间。

“如果金融市场没有出现任何破裂，那么需要一段时间才能在就业领域产生足够的破坏，从而降低消费者需求，”TCW固定收益联席首席投资官布莱恩·惠伦表示。

纽约联邦储备银行最近的一项调查显示，美国人对未来一年通胀的中位数预期持续下降，但对未来三年的长期预期小幅上升至2.9%。密歇根大学的最新消费者调查显示，未来五到十年的预期价格变化类似。

与消费者价格指数挂钩的互换合约显示，未来30年内任何时间点整体通胀率都不会跌破2.6%。这些押注今年远低于实际通胀率。

“除非美联储愿意制造一场萧条，否则我们将不得不应对至少两到三个[紧缩]周期的通胀，”Strategas董事总经理兼固定收益研究主管托马斯·齐祖里斯表示。“加息将压制经济敏感的周期性通胀，但3%至4%的整体通胀是结构性的。”

—尼克·蒂米拉奥斯和马特·格罗斯曼对本文有贡献。

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