越南的黄金增长阶段已结束 - 《华尔街日报》

以地区标准衡量，越南通胀率较低，但10月核心通胀率升至近4.5%。图为河内一家食品市场的购物者。图片来源：美联社在经济增长、美元储备和货币政策方面，越南与亚洲其他国家步调不一。平均法则可能终于要追上它了。

越南央行上周表示，将把政策利率上调整整一个百分点——这是一个多月来的第二次加息——以对抗通胀和本币大幅贬值。本月，在越南央行扩大越南盾每日交易区间以保护耗尽的美元储备后，越南盾贬值了4%。CEIC的季度数据显示，截至6月，越南的外汇储备仅相当于三个多月的进口额。相比之下，印尼8月的外汇储备相当于五个多月的进口额，泰国和菲律宾各为七个月。

如果全球经济陷入衰退，越南的情况可能会变得更加棘手。它可能不得不再次扩大交易区间，容忍本币进一步走弱——同时继续加息。不过，由于对基础设施的投资、激进的贸易自由化和相对低廉的工资，越南的制造业引擎依然完好无损。越南还拥有从令人羡慕的增长地位起步的优势：由于对美国的出口强劲，第三季度同比增长13.7%。

尽管如此，越南国家银行显然在迎头追赶。央行直到9月才开启紧缩周期。

实际上在2022年大部分时间里，政府主要依靠消耗外汇储备和削减燃油税来支撑本币汇率并抑制通胀。该国还因作为全球主要大米生产国和出口商的身份，在一定程度上避开了国际粮价飙升的冲击。

这一策略曾一度奏效：8月整体消费者物价指数同比涨幅仅为2.9%，即便目前也仅达4.3%，以地区标准衡量仍属低位。但表象之下，形势已开始显现隐忧。CEIC数据显示，10月核心通胀率攀升至近4.5%，创下至少2015年初以来的最高纪录。

与此同时，出口正面临日益强劲的逆风。高盛数据显示，经季节性调整后，9月出口环比下降5.1%。

经历艰难的2020和2021年后，越南在2022年大部分时间处于黄金期——低通胀与高增长并存。当前形势虽将趋紧，但该国已为来年快速增长做好准备（法国外贸银行预测增长6.5%，凯投宏观预计超7%），而货币贬值或有助于缓冲出口需求疲软的冲击。

越南后疫情时代的黄金岁月或许已终结，但在全球放缓背景下，如此增速仍令多数国家艳羡不已。

联系作者Megha Mandavia请致信：[email protected]