先是汤姆和吉赛尔——现在轮到高露洁和棕榄了？——《华尔街日报》

高露洁-棕榄公布的业绩显示，其销售额和盈利大致符合分析师预期。图片来源：Igor Golovniov/Zuma Press体育界和模特界因一则备受瞩目的离婚消息而震动。美国企业界最著名的联姻之一是否也面临分道扬镳？

一位激进投资者对消费品巨头高露洁-棕榄的挑战，引发了关于该公司是否以及如何可能被拆分的讨论。目前尚无重大动作即将发生，但这些讨论最终可能导致许多影响深远的结果。

由激进投资者丹·勒布领导的Third Point在10月18日的季度投资者信中抨击该公司股票长期表现不佳。这并非不公。根据FactSet的数据，过去五年，该公司包括股息在内的总回报率仅为19.5%，而标普500指数为61.2%，消费品子指数为56.9%。

高露洁-棕榄拥有四大业务类别：口腔护理，包括其同名牙膏；家居护理，包括其同名洗洁精和Ajax；个人护理，包括Speed Stick除臭剂和Irish Spring肥皂；以及宠物护理，拥有高端宠物食品品牌希尔思宠物营养，主要通过兽医和其他专业渠道销售。

Third Point最引人注目的主张是，希尔思如果独立可能会发展得更好。这一观点遭到了公司和一些分析师的冷遇。伯恩斯坦分析师卡勒姆·埃利奥特驳斥了这一想法，他在一份报告中表示，过去10年，“希尔思贡献了整个公司超过100%的收入和利润增长”。

这很好地解释了为什么高露洁-棕榄可能不愿放弃希尔思。但对投资者来说，问题应该是希尔思在其他地方是否能创造更多价值，而不是它是否让公司其他业务显得不那么糟糕。

希尔思作为独立公司的理由可能不如与其他公司合并的理由充分。许多其他宠物食品品牌都隶属于大型食品公司旗下，这些公司在原料成本等方面的协同效应更为明显。玛氏拥有宝路等品牌，雀巢拥有普瑞纳，J.M. Smucker拥有包括喵乐在内的多个品牌，通用磨坊则拥有高端品牌蓝爵。

或许更重要的是，Third Point还认为，两家主要消费者健康业务的剥离可能为该领域更多交易创造条件。强生公司正计划分拆其消费者部门，该部门包括泰诺和李施德林，而葛兰素史克和辉瑞的前消费者部门（现称为Haleon）已开始在伦敦交易。其品牌组合包括艾德维尔和一些专业牙膏，如舒适达。

这些牙膏品牌可以成为高露洁-棕榄产品组合的强大补充，或者与宝洁公司的佳洁士竞争。宝洁。这只是这个新棋盘上众多可能组合中的两种。例如，高露洁-棕榄表现不佳的家居护理业务无疑是最薄弱的环节。

高露洁-棕榄公司周五公布了稳健的季度业绩，销售额和盈利基本符合分析师预期。该公司报告有机销售额（剔除汇率变动和并购影响的关键指标）同比增长7%，旗下希尔思宠物营养业务实现7.5%的有机增长。但令人失望的是，公司未披露其他业务部门的具体表现。对于九月季度，仅表示口腔护理和个人护理业务实现高个位数有机增长，家居护理业务也有未明确说明的增长。

提高透明度本身就是对股东友好的举措。但在与分析师的电话会议中，高露洁管理层还面临关于业务组合及重组可能性的质询。

耐人寻味的是，此前否认希尔思分拆传闻的同一位分析师埃利奥特，提出了更大规模交易的可能性：“能否谈谈口腔护理业务与个人护理、家居护理业务的运营整合情况？“他问道。

首席执行官诺埃尔·华莱士的回应并不令人满意。他援引公司"科学驱动的方法论”，强调产品需通过临床验证并获得牙医或兽医等专业人士推荐。同时表示公司整体"数字化转型"由希尔思主导：“我们已将其技术能力和人才整合至整个集团，以提升数字化水平。”

高露洁棕榄公司需要做得更好才能证明其立场。否则，关于这个传奇联盟可能不会长久的讨论将继续流传。

致信 Aaron Back，邮箱：[email protected]

刊登于2022年10月31日印刷版，标题为《高露洁棕榄需解释为何拆分不可行》。