菲利普莫里斯需维持瑞典火柴交易热度——《华尔街日报》

斯德哥尔摩的一家瑞典火柴公司门店。激进投资者埃利奥特管理公司近期增持了该公司股份，使得与菲利普莫里斯国际的交易复杂化。图片来源：安娜·林斯特罗姆/路透社对于这笔可能重塑美国烟草行业的160亿美元交易来说，周五是多事之日。

收购目标瑞典火柴公司业绩不佳，加上激进投资者埃利奥特管理公司的运作，可能仍不足以阻止菲利普莫里斯国际追求其无烟未来。

口服尼古丁袋制造商瑞典火柴表示，截至9月的三个月内按固定汇率计算销售额增长5%，低于分析师预期的9%。其雪茄和打火机业务销售额分别下降14%和18%。这两个部门合计约占集团销售额的三分之一，因此拖累了整体表现。不过，菲利普莫里斯真正感兴趣的美国无烟产品部门却蓬勃发展。

这家在美国境外销售万宝路香烟的烟草巨头，最近将对瑞典火柴的报价提高了9.4%至116瑞典克朗（按近期汇率约合10.6美元），并排除了再次提价的可能性。

在瑞典火柴公布业绩数小时后，菲利普莫里斯在约定截止日期前拒绝降低交易接受门槛，使局势升温。要完成交易，仍需投资者要约收购90%的股份——这已不可能实现：监管文件显示埃利奥特管理公司已将其持股比例从7.25%提升至10.5%。此举赋予这家对冲基金足以让菲利普莫里斯陷入被动的权力。

持有瑞典公司十分之一以上股份的少数股东有权要求一定水平的股息支付。

竞标方仍可在后期降低收购门槛。根据瑞典收购规则，即便要约期结束后仍可下调条件。投资者押注这家烟草巨头对瑞典火柴志在必得，因此该公司股价仅比116克朗的报价低1.7%。若市场担忧菲利普莫里斯可能放弃收购，股价跌幅会更大——在收购意向公布前该股交易价约为80克朗。

菲利普莫里斯亟需促成这笔交易。争夺美国利润丰厚的无烟烟草市场的战役正在升级。奥驰亚集团（美国万宝路销售商）本周宣布与日本烟草建立新合作，最终将共同在美国推出加热烟草产品。

不过双方过往表现显示，它们难以对菲利普莫里斯的IQOS加热烟棒构成实质性威胁。

上周菲利普莫里斯宣布将斥资27亿美元从奥驰亚回购IQOS经销权。这确实为其开辟了进入美国市场的独立通道，但需待两家烟草公司现有合约2024年到期后才能实施。在此期间收购瑞典火柴将加速菲利普莫里斯的市场渗透。

该烟草公司计划到2025年中期，使非燃烧型尼古丁产品贡献过半净收入（目前占比约30%）。打开美国市场是实现目标的关键。埃利奥特基金虽给这家卷烟制造商制造障碍，但尚不足以迫使其退出交易。

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