美国交易所股票表现逊于德国竞争对手——《华尔街日报》

利率飙升正通过提升与借贷成本挂钩的衍生品需求、并使其部分交易后服务更加有利可图，从而使德国交易所运营商德意志交易所集团受益。

德意志交易所的表现在今年超越了地区和美国的竞争对手，包括股息在内的总回报率接近14%。这一涨幅使其跻身欧洲大陆表现最佳的大型股票之列。相比之下，纳斯达克公司下跌超过12%，纽约证券交易所所有者洲际交易所集团跌幅超过29%。

这种差异表明，尽管首次公开募股和其他股票发行量大幅下降，动荡的市场仍为市场基础设施公司创造了局部机会。

德意志交易所旗下的欧洲期货交易所是全球最大的利率衍生品平台之一，交易品种包括与欧洲政府债券挂钩的期货、期权以及利率互换等工具。

多年的低利率和波动性抑制抑制了交易量，因为利率波动的赌注减少。但随着央行政策利率和基准债券收益率随着猖獗的通货膨胀而飙升，企业和银行寻求对冲风险，投资者利用该平台对利率前景进行投机，欧洲期货交易所的交易量正在上升。

“人们当前正在寻求安全，”Janus Henderson集团驻伦敦的投资组合经理汤姆·勒梅格尔表示。“德意志交易所为投资者提供了这种安全感，因为人们认为利率将持续上升，而如果这种情况发生，德意志交易所将从中受益，”持有该公司股票的勒梅格尔先生说。

9月份，欧洲期货交易所交易了8370万份利率衍生品合约，同比增长30%。德意志交易所网站显示，利率衍生品交易量已连续六个月超过与股票和指数挂钩的衍生品。

德意志交易所第三季度利率衍生品交易和清算收入同比增长41%，达到9540万欧元（约合9500万美元）。高通胀、货币政策快速收紧以及俄罗斯入侵乌克兰导致对冲产品需求激增，尤其是在金融衍生品和大宗商品交易领域。

法兰克福证券交易所由德意志交易所运营，其股票市盈率约为19倍。图片来源：亚历克斯·克劳斯/彭博新闻交易所之间的比较并不简单。德意志交易所与其美国竞争对手管理着多元化业务，不同部门分别专注于证券交易与清算、市场数据和分析等领域。

虽然纳斯达克缺乏一个能从利率波动中获益的利率交易平台，但洲际交易所(ICE)在这一市场表现活跃。然而，利率上升对ICE服务于美国抵押贷款行业的技术业务构成拖累。由于信贷成本上升导致住房可负担性下降，该部门上半年收入同比下降13%至6.04亿美元。

标普全球市场情报数据显示，纳斯达克股价已跌至预期盈利的22倍以下，低于年初约28倍的水平。洲际交易所的估值倍数也遭遇类似跌幅。同期德意志交易所的市盈率从近22倍降至约19倍。

许多投资者使用政府债券提供的所谓无风险利率，来计算他们应为未来现金流支付的当前价格。这意味着随着今年债券收益率上升，投资者越来越不愿意以高市盈率购买股票。

随着基准10年期国债收益率攀升至4%以上，“这导致交易所和其他此前看起来更具吸引力的稳定现金流企业出现估值倍数压缩”，Keefe, Bruyette & Woods分析师凯尔·沃伊特表示。

纳斯达克拒绝置评，洲际交易所未回应评论请求。洲际交易所定于11月3日公布第三季度业绩。

可以肯定的是，对美元投资者而言，德意志交易所的表现显得不那么亮眼。在法兰克福上市的德意志交易所股票以欧元计价。由于欧元兑美元贬值，按美元计算该股2022年基本持平。不过这一回报率仍超过其同行美国公司。

除了衍生品业务外，德意志交易所旗下的明讯结算公司是另一个与利率相关的利润丰厚的收入来源。由于它为市场参与者结算债券交易，因此持有大量现金余额。

该公司持有相当于175亿欧元的客户余额，这些资金将用于支付债券购买。明讯将这些资金投资于美国和欧洲的短期货币市场证券，随着利率上升产生利息收入。

德意志银行研究部分析师Benjamin Goy估计，明讯2024年的净利息收入将接近5亿欧元，几乎是2021年水平的10倍。

在美国，与明讯相对应的是存管信托公司。该公司由存管信托和结算公司所有，后者并非由任何交易所全资拥有。

联系作者Ben Dummett，邮箱：[email protected]