通用汽车本季度表现良好，但关键在明年 - 《华尔街日报》

底特律的盈利引擎仍在轰鸣，但投资者正在等待重大调整。

通用汽车周二公布的第三季度利润超出预期，更重要的是，确认了其全年展望。在经历了糟糕的第二季度后，这让人松了一口气，当时由于半导体和其他零部件短缺，公司有超过9万辆汽车未能完成生产。此外，福特上月警告称，第三季度也遇到了类似问题。

与同城竞争对手不同，通用汽车的供应链挑战似乎正在缓解。该公司表示，在最近一个季度成功交付了之前未完成车辆的四分之三，帮助其实现了创纪录的收入。但根据FactSet汇编的数据，其利润超出分析师预期的主要原因是固定成本低于预期。这可能暗示，随着经济衰退的警告声越来越响，该公司对企业支出变得更加谨慎。

高管们在周二的投资者电话会议上不愿谈及衰退风险或2023年的前景。他们表示，目前仍看到强劲需求，尤其是对通用汽车昂贵且利润丰厚的皮卡和运动型多功能车。

无论是强劲的季度业绩还是公司的乐观评论，都不太可能为这只2022年迄今下跌37%、按全年盈利指引中值计算的市盈率仅为5.3倍的股票带来持久的重新评估。明年可能与2022年大不相同，底特律的利润将在一方面是消费者环境疲软，另一方面是成本上涨的夹击下受到挤压。

即将到来的经济低迷最有力的证据来自二手车市场。根据曼海姆二手车价值指数，随着库存恢复正常，今年批发层面的价格已下跌约15%。现在，新车市场的供应也显示出改善的迹象。通用汽车发出的自身出货量增加的信号可能是问题的一部分，因为这将有助于经销商恢复库存，并使价格恢复到历史上更正常（利润更低）的水平。

不确定因素是被压抑的需求：自疫情以来，进入市场的新车数量极少，许多购买行为可能被推迟了。没有人能准确计算出这种被大肆宣传的对消费者支出更加谨慎的对冲可能有多大。

大多数经纪商仍保持一定的乐观态度，等待更确凿的证据表明趋势正在恶化，但也有一些经纪商已经改变了立场：瑞银本月大幅下调了2023年的预测，警告称当前的汽车供应不足将迅速转变为供应过剩。根据其预测，通用汽车的股价看起来并不便宜，2023年市盈率接近11倍，处于历史区间的高端。

明年不仅对汽车市场至关重要，对通用汽车转型为电动汽车公司也至关重要。它有一系列基于全新电池平台Ultium的重磅车型即将推出，首款是雪佛兰Silverado皮卡的电动版。

不过，与经济周期一样，投资者似乎更可能等待并观察事态发展，而不是假设一切都在按计划进行。通用汽车周二给了他们另一个保持观望的理由，推迟了电动汽车生产目标，以应对电池产量提升过程中的问题。大多数汽车制造商都在努力应对这项仍然非常新的技术，通用汽车也不例外：上周，它召回了基于Ultium平台生产的Hummer EV。

通用汽车的股票与电动车有一个共同点：对大多数人来说，现在还不是买入的时机。

一辆雪佛兰科尔维特。通用汽车周二公布第三季度利润超出预期，并确认了此前对全年的展望。图片来源：Brittany Greeson/华尔街日报写信给Stephen Wilmot，邮箱：[email protected]