《华尔街日报》：信用风险幽灵困扰美国运通投资者

美国运通周五报告了又一季度的支出增长和强劲的信贷表现。图片来源：Silas Stein/Zuma Press随着万圣节临近，投资者似乎担心良好的信贷表现可能更像是恶作剧而非款待。

美国运通周五报告了又一季度的同比支出增长和强劲的信贷表现：持卡人贷款的净核销率与第二季度持平，逾期30天以上的持卡人贷款还款率从0.7%上升至0.9%，这两项指标仍远低于2019年底的水平。它们也优于许多其他发卡机构的指标，即使是那些同样倾向于富裕客户群的大型银行。

然而，尽管大盘正在反弹，美国运通股价周五仍下跌3%。投资者似乎忽略了其24%的同比收入增长（经汇率调整后为27%），转而关注美国运通与许多银行一样在第三季度增加了贷款损失准备金这一事实。

在不确定时期，投资者保持谨慎是正确的。但他们也应该考虑背景。拨备调整通常与宏观经济大环境相关，而非贷款机构对其客户的特定看法。与许多信用卡公司相比，贷款在美国运通业务中的占比仍然较小，第三季度净利息收入占总收入的比例不到20%。此外，发放贷款可能是美国运通巩固与一些最有潜力客户（年轻持卡人）关系的一种方式。

美国运通周五向分析师透露，本季度新发行的专属信用卡中，千禧一代和Z世代消费者占比超过60%。该公司表示，若未提供循环信贷选项，这部分客群可能会先选择竞争对手的信用卡，之后才转向手续费更高、回报更丰厚的运通签账卡。这些客户含金量颇高：第三季度美国千禧一代和Z世代的消费额同比增长近40%，几乎是X世代增速的两倍，更是婴儿潮一代增速的三倍有余。

与几乎所有发卡机构一样，美国运通正经历异常高涨的信用卡还款率。借贷活动回升某种程度上只是消费常态的回归。当然投资者担忧，随着通胀和利率等沸腾的压力开始全方位挤压各收入水平的消费者，导致消费和偿债能力承压，这种常态可能只是滑向异常状态的过渡站。

但截至目前，信贷市场仍是尚未吠叫的看门狗，尤其对高收入消费者而言。那些敢于承受最惊悚时刻的投资者，最终可能收获更丰厚的回报。

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