雀巢在本土市场面临寒冬 - 《华尔街日报》

考虑到一些关键市场的通胀率处于40年来的高位，雀巢的销售情况却出人意料地稳健。然而，其庞大的业务版图在未来几个月可能面临变数。

这家销售包括雀巢咖啡和普瑞纳宠物食品等品牌的瑞士食品巨头，周三公布了14年来最高的季度增长，并上调了全年预期。截至9月的三个月内，按固定汇率计算，销售额同比增长9.3%。瓶装水和糖果等户外消费产品表现强劲。这些商品的需求在去年的封锁期间下降，但随着人们恢复正常生活已出现反弹。

但雀巢本季度所有增长均来自提价而非销量提升。目前该公司产品平均价格较去年同期上涨9.5%。即便如此，这些涨幅仍无法完全抵消其面临的投入成本通胀。管理层预计全年营业利润率为17%，较疫情前水平下降0.6个百分点。

公司正面临平衡难题。进一步提价可能导致消费者转向更便宜的品牌。雀巢的实际内部增长（衡量销量和产品组合的指标）至少十年来首次转为负值。这主要是由于去年封锁期间公司售出了异常大量的商品。但消费者对乳制品等日常商品涨价日益敏感。更多普通超市自有品牌正在赢回疫情期间失去的市场份额——当时消费者更青睐知名食品品牌。

欧洲作为雀巢整体销售额约20%的重要市场，将使其难以将近期强劲的业绩延续至2023年。欧洲消费者尚未完全感受到能源账单上涨的冲击，但今年冬季家庭取暖和用电成本将显著增加。美国银行指出，即使计入近期政府宣布的价格上限措施，欧洲和英国一年期远期电价仍较2021年均值高出约一倍。

当消费者可支配收入减少时，服装等可选消费品卖家通常比家庭必需品品牌遭受更大冲击。但与美国的宝洁、卡夫亨氏等同行相比，雀巢和联合利华等欧洲企业对本土市场风险敞口更大。雀巢在该地区已表现出审慎态度：今年前九个月欧洲市场5.7%的提价幅度，仅为欧元区和英国当前通胀率的一半左右。

作为欧洲斯托克指数最大成分股，雀巢在疫情期间始终是稳健可靠的投资标的。目前其股票交易市盈率为21倍，略低于23倍的五年均值。这暗示其估值优势，但欧洲市场的寒冬将对雀巢"防御型股票"的声誉构成严峻考验。

相较于美国同行，雀巢等欧洲企业在本土市场面临更大风险敞口。照片：西蒙·道森/彭博新闻写信给卡罗尔·瑞恩，邮箱：[email protected]