投资者对涉足汽车贷款持谨慎态度 - 《华尔街日报》

汽车贷款损失尚未突破警戒线，但正在加速攀升。投资者可不愿坐等事故发生。

大型汽车金融公司Ally Financial报告显示，其消费者汽车贷款坏账率从第二季度到第三季度急剧上升。在零售汽车贷款业务中，Ally第三季度年化净坏账率达到1.05%，较第二季度的0.54%大幅上升。根据Visible Alpha汇总的分析师预测，市场普遍预期该数字约为0.9%。

这些数字本身值得担忧？或许未必。当前坏账率仍低于2019年第三季度的1.38%。Ally的压力测试模型预设了更严重的损失场景。该公司周三表示，仍预期整个周期的最终损失率将处于1.4%至1.6%的指导区间内，不过现在预计会接近区间上限。

该银行还持续提高贷款定价，并受益于提前还款速度放缓，第三季度零售汽车贷款组合平均收益率突破7%以上。本季度新发放贷款的预期收益率接近9%。当贷款风险无法避免时，至少应该通过定价来补偿。

更令投资者担忧的或许是不确定性。Ally首席执行官杰弗里·布朗在周三财报电话会议上将宏观形势描述为"高度动态的环境"。一方面，与其他银行类似，Ally表示持续观察到消费者资产负债表稳健，总体财务负担保持在低位，同时就业市场表现强劲。

布朗先生表示，该银行已调整了部分细粒度承销政策，并预计明年信贷将趋于稳定。但他也警告称，情况部分取决于美联储加息幅度以及通胀是否得到控制。“因此目前存在许多未知数，“他说。

汽车市场可能正在发生某些特定变化。例如，一些已公布业绩的大型银行信用卡净核销率有所下降，美国银行第三季度该指标环比从1.6%降至1.53%。

汽车贷款风险可能与二手车有关。Ally公司预期的净核销率包含了通过出售贷款抵押车辆实现的预期回收金额。这反映出近期持续下跌的二手车价格趋势——截至10月中旬，曼海姆二手车价值指数同比下跌约10%。

这可能还与不同客户群体有关。Ally第三季度零售汽车金融业务的借款人FICO评分加权平均为688分，属于"优质"区间。相比之下，美国银行信用卡客户评分均值为770分（通常视为"超优质”）。该行消费汽车贷款的平均账面FICO评分达789分，相关贷款净核销率仅为0.07%，不过较第二季度的0.02%有所上升。

Ally公司表示，随着时间推移已减少对超优质贷款领域的集中度（该领域需与信用合作社的激进定价竞争），转而聚焦优质及二手车贷款。这是其预计新贷款组合的标准化净坏账率将高于2019年贷款的原因之一。但该行同时预期，更高的定价及由此带来的贷款收益将完全覆盖这部分成本——正因如此，即使通过存款获取资金的成本也在上升，其消费者汽车贷款发放量仍保持与去年同期基本持平。

但这属于长期议题，投资者们不愿坐等事态是否维持在"标准化"水平。周三午盘时，Ally股价下跌超8%，其他大型汽车贷款机构如第一资本金融公司也下跌约4%。投资者们甚至在交通拥堵真正来临前就已提前驶离车道。

作为最大汽车贷款机构之一，Ally报告其消费者汽车贷款损失率急剧上升。图片来源：Gabby Jones/彭博新闻联系作者Telis Demos请致信[email protected]