英国政策逆转显示央行仍掌权（这并非总是好事）——《华尔街日报》

在与英国政府的博弈中，英格兰银行取得了胜利。投资者松了一口气，但实际上没有人值得大肆庆贺。

周一，英国财政大臣杰里米·亨特撤销了其前任夸西·克沃滕承诺的450亿英镑减税计划中的320亿英镑（约合360亿美元）。英国国债应声上涨，尤其是短期债券。

英国央行行长安德鲁·贝利的赌注得到了回报。上周他重申不会延长债券购买计划，将养老基金行业置于风险之中。英国国债不仅为政府借款定价，更是金融稳定的关键，因此无论是英国央行还是财政部都无法承受克沃滕计划引发的持续市场波动。但政府率先妥协了——在金融动荡引发保守党内部分裂之后。

这一事件凸显了投资者应当重新评估债券的原因：在官员们不得不以某种方式干预之前，收益率相对于利率预期的涨幅终归有限。对政客们的警示同样清晰：即便央行最终会在危机中出手，激怒他们很容易适得其反——因为比起民选官员，央行行长更难被撤换。

但与伦敦金融城和华尔街近期的议论相反，投资者是否真曾担忧所谓的"财政主导"值得怀疑——即英国政客架空央行导致通胀失控。若真如此，英镑对欧元汇率的初始跌幅不会如此迅速反弹。

但这也意味着，亨特的政策逆转不会给英国经济或英镑带来多少上行空间。

虽然夸西·克沃滕考虑不周的减税计划被取消是件好事，但英国政策如今比以往更加漫无目标，夹在另一场潜在领导权争夺战与可能持续到2025年1月（议会选举最后期限）束手束脚的政府前景之间。亨特似乎专注于在未来两周降低债券收益率，以便在英国独立财政监督机构发布公共债务中期预测时，这些预测看起来不那么可怕。根据万神殿宏观经济学公司的塞缪尔·汤姆斯的数据，按照目前的水平，三年后债务与产出比率持平将需要每年再节省400亿英镑。

亨特周一表示：“所有部门都需要加倍努力寻找节省开支的办法，一些领域的支出需要削减。”

这种说法呼应了在2010年代削弱英国增长的财政正统观念。甚至旨在抑制通胀的能源账单上限也将在明年重新制定以减少支出。除了能源和抵押贷款成本上升以及劳动力萎缩之外，公共部门的紧缩政策已成为英国经济的又一个风险。

周一英国国债市场反弹后，收益率仍处于高位。问题是，它们更多地由央行而非政府债务存量决定，而英国央行发现更容易忽视高通胀之外的担忧。它拒绝采取更果断的行动帮助养老基金迅速解除杠杆（这种杠杆是由监管机构强制执行的会计准则推动的），甚至仍然致力于出售自己的债券组合。由于贝利上周六在演讲中表示，这些债券销售不是制定货币政策的一部分，不暂停这些销售的唯一理由可以确立其对财政部的优势。

2008年后时期的一个重要教训是，政府与央行之间的某些协调可以带来更好的结果。正如英国如此戏剧性展示的那样，这种协调也可能因利率上升而面临被侵蚀的风险。

周一，英国财政大臣杰里米·亨特撤销了其承诺的450亿英镑减税计划中约320亿英镑的部分。图片来源：丹尼尔·莱尔/法新社/盖蒂图片社