股市剧烈震荡显示投资者仍如惊弓之鸟——《华尔街日报》

上周大部分时间股市暴跌。随后在周四意外飙升，却在周五再度重挫。

是什么导致了这种剧烈震荡？

一些投资者表示，近期市场的过山车行情似乎是典型的熊市反弹：即受重创的市场暂时反弹走高，随后又恢复抛售。

股市往往在遭遇最严重抛售期间创下当年最大涨幅，例如2000年互联网泡沫破裂后、2008年雷曼兄弟倒闭前几个月，以及2020年新冠疫情爆发初期。这是因为有时针对市场的单边押注规模过大，导致投资者认为价格已跌过头——在他们看来，这成为重新买入的好时机。

投资者将市场疲软归咎于艰难的经济环境。图片来源：ANDREW KELLY/REUTERS上周似乎出现了部分这种动态。未来几天，投资者将获得另一批新数据参考，包括成屋销售的最新信息。美国银行、Netflix公司和联合航空控股等企业将公布季度财报。

在周四短暂反弹之前，市场几乎遭遇了无情的抛售：标普500指数在过去20个交易日中有16天下跌，并跌至近两年最低水平。

投资者的悲观情绪也在不断加剧。根据美国个人投资者协会的数据，上周认为股市将在六个月内下跌的散户投资者比例升至56%，这是47周以来第46次高于长期平均水平。

“无论是牛市还是熊市，市场永远不会日复一日地朝着一个方向持续数周波动，“DataTrek Research联合创始人尼古拉斯·科拉斯表示，“下行波动越大，出现这种报复性反弹的可能性就越大。”

理论上，一旦市场下跌到一定程度，投资者可能已经消化了所有可能出现的坏消息。例如，标普500指数今年25%的跌幅使其有望创下2008年以来最糟糕的年度表现，根据高盛集团的数据，这一跌幅甚至超过了自1949年以来经济衰退期间股市从峰值到谷底的中位数跌幅。而在疫情初期的抛售中，股市在2020年3月触底后最终企稳。

然而，许多投资者对可能出现的更多痛苦保持警惕，尤其是因为今年股市曾多次试图反弹，但最终却进一步下跌。

压力进一步加大：上周五，基准10年期美国国债收益率升至4.005%，为2008年10月以来的最高结算价，而去年年底仅为1.496%。更高的利率给市场带来了另一个不利因素，因为当投资者可以从风险较低的国债市场获得更高回报时，他们往往不愿意为股票支付溢价。

这促使股市抛售再度升温。道琼斯工业股票平均价格指数上周五下跌1.3%，抹去了前一日近半涨幅——该指数前一个交易日创下了2020年11月以来的最大单日涨幅。今年夏天股市也曾走高，但在美联储主席鲍威尔于怀俄明州杰克逊霍尔举行的经济研讨会上强调央行的工作远未完成后，几周内股市又跌至年内新低。

投资者和分析师将市场低迷归咎于艰难的经济环境。尽管美联储以20世纪80年代以来最激进的步伐加息，但通胀仍居高不下。对企业盈利的预期一直在下降，而高抵押贷款利率也打击了房地产市场。

“突然间，我们在估值和盈利方面都面临更高的不确定性，”Commonwealth Financial Network的首席投资官布拉德·麦克米伦表示。“这是自金融危机以来我们从未见过的、对这两个因素的深度不确定性。”

麦克米伦称，在他作为财务顾问的工作中，由于市场波动加剧以及利率可能继续上升，他在最近几个月为一些客户减少了股票头寸。

今年的抛售有一个好处：它使股票看起来比一段时间以来更便宜。根据FactSet的数据，上周晚些时候，标普500指数的预期市盈率为15.7倍，低于去年年底的21.5倍。上周四，美国基准指数中有175只股票创下52周盘中新低，数量为6月中旬股市触底以来最多。

随着股票打折出售，许多投资者渴望在市场最终反弹时抢占先机。这意味着他们密切关注任何可能引发转机的迹象——比如美联储何时最终会放缓或停止加息。

问题在于如何准确判断这一转变的时机。“每个人都想成为第一个宣布政策转向的人，“永久投资组合基金公司总裁兼投资组合经理迈克尔·库吉诺表示，“如果美联储接近紧缩周期尾声或可能很快转向，那我们就要预判这一点，一旦看到任何迹象就立即进场买入。”

联系记者：赤根大谷，邮箱[email protected]；凯伦·兰利，邮箱[email protected]