中国恒大债务危机余波：亏损、裁员与更多违约——《华尔街日报》

当中国恒大集团去年开始陷入巨额债务困境时，它悄然在全国范围内引发了一系列连锁反应。

中国当局阻止了这家房地产巨头的无序崩溃，但恒大的困境已经蔓延至中国房地产市场及众多相关行业。今年情况进一步恶化，演变成一场全面的房地产低迷，成为中国经济的重大拖累。

建筑服务及钢材、涂料等建材行业的企业因恒大无力支付账单而蒙受巨额损失。部分企业已开始裁员，并拖欠其他企业的应付款项，导致这些企业也陷入困境。

许多将积蓄投入恒大未完工楼盘的购房者已陷入长达一年多的僵局，对于何时能获得承诺的住房毫无头绪。中国头部开发商的新房销售额已连续15个月同比大幅下滑，且未见好转迹象。

在曾经繁荣的美元垃圾债券市场，自恒大于2021年底成为亚洲有史以来最大的国际债务违约垃圾债券发行商后，投资者基本停止向中国房地产企业提供资金。随着数十家开发商未能进行债务再融资，债券投资者的损失持续累积。

“这已不再是中国政府能否避免硬着陆的问题。硬着陆已经发生，”北京龙洲经讯的高级分析师姚瑞玲表示。她说，房地产低迷的全部经济影响尚未显现。“最痛苦的时期今年才刚刚开始，”她补充道。

中国将于周日召开第二十次全国代表大会，这场十年两次的会议将为未来五年国家的经济、政治和外交政策定调。

当前房地产行业的口号——“房子是用来住的，不是用来炒的”——最早于2016年底在一次经济工作会议上提出，并在2017年中共十九大期间被中国领导人提及。这一口号演变成了一场持续不断的去杠杆运动，导致房地产市场陷入当前困境。中国企业和全球投资者将密切关注党领导人在未来五年内如何制定对该行业的立场。

恒大集团处境艰难，但尚未破产。该公司表示，正在继续建设未完工的房产项目，并试图与国际债券持有人敲定重组计划。这家曾涉足电动汽车制造的集团上月表示，其首款车型恒驰5 SUV已开始量产。

然而，这家开发商已拖欠一长串财务债务，并停止向许多供应商付款。

在中国富裕的长江三角洲港口城市南通，建筑业遭受的冲击尤为深刻。南通的建筑企业是最早利用中国城市化进程在全国各地建造桥梁、高速公路、商场和住宅楼的公司之一。其中一些企业还拓展了海外业务；一家南通公司曾参与建造了世界最高建筑——迪拜163层的哈利法塔。

如今，由于中国房地产低迷，该公司及其数十家同行企业正陷入困境。其中包括南通最大的建筑企业之一江苏南通三建集团股份有限公司，恒大曾是其主要客户。

南通三建已核销了恒大项目一半的应收账款。该公司在去年由盈转巨亏前一直保持盈利，目前已披露的总核销金额超过6.3亿美元。

该公司还因拖欠债务被原材料供应商和承包商起诉，银行也因此冻结了其账户。南通三建董事长黄裕辉被列入中国信用评分系统的"失信人"名单，该身份限制个人购买机票和奢侈品等行为。

南通三建在7月发布的最新年报中表示，正与债权人就债务重组进行谈判。该公司补充称，“持续经营能力可能存在重大不确定性”。

许多建筑公司此前接受恒大等开发商以商业票据形式的付款。野村证券经济学家陆挺（来自南通）表示，这些票据通常允许开发商将向承包商和建筑公司的现金支付推迟几个月至一年。

陆先生补充说，建筑公司随后也向供应水泥等建材的企业及工人作出了类似的付款承诺。

由于恒大及其他开发商的困境，这些支付链条现已断裂。

近几个月来，全国范围内商业承兑汇票违约的企业数量激增。9月，重复违约企业数量达到4468家，较一年前的31家大幅上升，其中包括南通三建等众多开发商及建筑、装修、墙面粉刷和陶瓷行业企业。

深圳广田集团股份有限公司正因最大客户恒大的流动性问题陷入困境。这家位于中国南方大都市的建筑承包商已裁减部分员工，并表示自身也面临供应商款项支付困难。今年早些时候，一家不锈钢供应商对其提起了诉讼。

深圳上市装修企业苏州金螳螂建筑装饰股份有限公司已对恒大项目计提了相当于8.08亿美元的减值损失。

涂料供应商三棵树集团曾将恒大列为最大客户，现已对恒大相关应收款项及票据计提了约三分之二的坏账；家具制造商索菲亚家居股份有限公司则对恒大到期应收款项计提了80%减值。

香港大学金融学讲座教授陈志武表示，虽然投资者、购房者和供应商都承受了恒大危机带来的部分损失，但中国政府迄今阻止了开发商问题对整体经济和金融市场造成冲击。他补充称，政府将竭尽所能"确保局势不会失控"。

中国恒大已停止向众多供应商付款，导致这些企业陷入困境。图片来源：彭博新闻社中国国有企业和部分地方政府一直在帮助这家开发商解决部分未偿债务。9月，包括中国东北沈阳市国有企业在内的一个财团收购了恒大在一家地区性银行的股份，解决了涉及该开发商的债务纠纷。此前一个月，恒大总部所在地广州市政府向该公司退还了相当于8.18亿美元的资金，并取消了恒大在该市建造一座大型足球场的合同。

中国政府的首要任务之一是保护那些恒大承诺交付房产的购房者。

这一举措效果也不尽如人意。今年夏天，在中国江西省景德镇市，早前购买了恒大开发项目中未完工公寓的个人在施工停滞时联合起来，威胁要暂停支付房贷。他们7月初的抗议活动引起了全国各地沮丧购房者的关注，停贷潮愈演愈烈，蔓延至恒大及其他开发商340多个房地产项目。

9月28日，景德镇市政府表示，该市四个恒大项目（包括引发停贷抗议的那个项目）已正式复工。该市政府还表示，截至目前尚未出现断供情况。

“我们正全力以赴实现保交楼、保民生、保稳定的目标，打好化解房地产领域重大风险攻坚战。”地方政府补充道。

恒大与中国房地产市场的最终结局仍不明朗。

“这从来不仅关乎恒大——他们并非首家面临财务困境并债务违约的房企，显然也不会是最后一家，”荣鼎集团中国市场经济研究主管洛根·赖特表示，“他们只是房地产行业内部不断累积的更大金融失衡的一个突出案例，”他补充道。

许多购买中国恒大未完工楼盘的购房者已陷入困境逾一年。图片来源：Andrea Verdelli/Bloomberg News联系记者曹莉，邮箱：li.cao@wsj,com；冯瑞雪，邮箱：[email protected]