贝莱德希望投资者重新发现债券的乐趣 - 《华尔街日报》

基金经理贝莱德报告第三季度收入同比下降15%。图片来源：Amir Hamja/华尔街日报债券价格目前对投资者或资产管理公司帮助不大。但固定收益收益率的长远吸引力可能成为所有人的救星。

贝莱德周四报告称，受市场价格下跌和美元走强对资产价值及费用的影响，第三季度收入同比下降15%。由于股票和债券价格都受到通胀、经济及利率变化步伐不确定性的冲击，这已成为今年多数资产管理公司的主旋律。自2022年初以来，贝莱德股价已下跌近40%。

不过，当前焦虑的根源中也蕴含着可能最终为投资者和经理人带来平静的因素：收益率上升以及长期回归固定收益的潜在趋势，这可能为贝莱德等资产管理公司带来新资金流入的激增。

随着利率预期的快速变化，对债券的担忧目前或许是合理的。投资者可能不愿承担锁定当前收益率的风险，因为利率可能很快再次上升。

鉴于通胀数据的趋势，一些投资者可能会继续观望一段时间。但在某个时刻，当利率预期稳定时，投资者可能会决定抓住现有收益率。已有部分个人投资者开始转向通胀保值国债(I系列债券)等工具。

贝莱德(BlackRock)周四提出了一些值得注意的数据，说明投资者在利率普遍较高的环境下如何看待固定收益配置：早在1995年，寻求7.5%收益率的投资者可以完全通过债券获得。到2005年，类似的业绩需要40%的股票配置和10%的另类投资。2016年，这一比例为85%的股票和另类投资。如今，这一投资组合可以通过85%的债券配置来构建。

资金流动也揭示了投资者获取债券方式可能发生更大转变的潜力。根据投资公司协会(Investment Company Institute)的数据，2022年迄今，整个市场都有资金净流入债券交易所交易基金(ETF)，尽管不足以抵消债券共同基金的资金外流。

投资者更倾向于被动投资可能对贝莱德有利，该公司第三季度管理的长期ETF和指数固定收益资产平均比主动固定收益资产多50%以上。就贝莱德自己的产品而言，2022年迄今至第三季度，长期固定收益资金流入为1340亿美元，接近长期股票资金流入750亿美元的两倍。总体而言，截至9月底，贝莱德约三分之一的长期管理资产为固定收益资产，而股票资产占比超过50%。

贝莱德首席执行官拉里•芬克(Larry Fink)周四对分析师表示：“客户一直在向我们寻求帮助，以应对利率迅速上升，并利用固定收益领域的世代机会。”

就目前而言，如果市场价格继续下跌，这对资产管理公司股票的投资者来说可能只是隔靴搔痒。判断债券的吸引力还需要一些宏观判断——例如，利率现在正在上升以对抗通胀，但最终经济将陷入困境，收益率将再次暴跌。

但似乎有理由认为，利率整体水平上升、经历动荡几年后本能的风险规避以及人口结构变化（如人口老龄化）等因素，可能会导致对债券角色进行更广泛的重新评估。加上被动债券工具日益增长的吸引力，这对贝莱德等资产管理公司来说可能是一个更长期的催化剂。

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