邮轮股并非通往宝藏之路 - 《华尔街日报》

截至8月份的季度，嘉年华的入住率高达84%。图片来源：Ricardo maldonado rozo/Shutterstock自新冠疫情爆发以来，邮轮公司的股票一直在下跌，但最近投资者真的弃船而逃了。嘉年华公司(Carnival Corp.)的股价徘徊在每股6美元左右，自Boyz II Men、TLC和迈克尔·杰克逊(Michael Jackson)统治电台以来，该股从未如此便宜过——对于不记得的人来说，那是30年前的事了。嘉年华、皇家加勒比集团(Royal Caribbean Group)和挪威邮轮控股有限公司(Norwegian Cruise Line Holdings)的股票在过去一个月里平均下跌了23%，其中嘉年华的股票在这段时间里下跌了近36%。

在整个疫情期间，邮轮业是受打击最严重的行业之一。然而现在，监管机构允许更多的船只下水，运力增加，口罩和疫苗的限制也在解除。那么，为什么投资者要撤资呢？

在上周的投资者报告中，挪威邮轮公司列出了一长串自不到六个月前的第一季度财报电话会议以来已经实现的这些和其他积极的行业发展。但这几乎没有起到什么作用：自那以后，挪威邮轮公司的股价又下跌了12%。

尽管邮轮公司一直提供包括食宿和娱乐在内的优质旅行方案，但邮轮航行的价格历来低于陆地酒店——这一差距最近还在扩大。嘉年华集团首席执行官乔什·温斯坦在上月底的财报电话会议上表示，根据航线不同，该公司邮轮产品的定价"比陆地酒店低25%至50%"。

需求端仍存变数。邮轮公司曾一度宣称，折扣政策只是临时措施，源于运力限制放宽后为提升入住率所做的努力。但过去几个月入住率已大幅回升（以嘉年华为例，截至8月的季度入住率达84%），而价格却持续低迷。

嘉年华对放松新冠疫苗和检测要求（始于8月并在9月加速推进）将刺激需求充满信心。该公司上月表示，其旗下北美品牌近几周预订量较2019年水平增长30%，价格也较今年初有所回升。

诺唯真邮轮近期也提到防疫政策放宽是关键利好，但现在断言减少限制会带来净收益还是阻碍为时尚早。杰富瑞集团本月发布的调查显示，即使在狂热邮轮爱好者中，也有34%表示疾控中心调整防疫指南后他们预订意愿降低，约40%受访者希望下次航行仍保持疫苗强制要求。

嘉年华公司表示，由于季节性和广告支出增加等因素，本季度经调整的息税折旧摊销前利润（EBITDA）可能出现亏损。该公司仍预计整个财年下半年将实现该指标下的盈利，但华尔街此前仅对本季度的EBITDA盈利预测就高达近6.5亿美元。疫情期间积累的巨额债务意味着邮轮公司必须尽快扭亏为盈。

在经济恶化的背景下，邮轮旅行的性价比对游客或许更具吸引力。这至少能提振需求，但对提升定价权作用有限。杰富瑞调查显示，狂热邮轮爱好者对价格较之前航次大幅上涨感到不满。在受访者中，“价格/价值比"是大多数人选择邮轮时最重要的考量因素，甚至超过目的地、舒适度乃至安全性。即便邮轮本身价格诱人，许多航线仍需乘客乘飞机或其它交通工具前往启航港口，这部分费用也需计入总旅行成本。

分析师普遍认为，传统邮轮爱好者对海上客舱的痴迷不会消退。但正如Truist分析师帕特里克·斯科尔斯所言，邮轮业的复苏仍在"极其缓慢"地推进。在邮轮公司中，他更看好挪威邮轮，因其在高端航线占比更高——该领域在预订量和定价方面表现更佳。瑞银的罗宾·法利则推荐皇家加勒比，因其航线组合以加勒比海为主，美国游客无需承担昂贵且限制更多的欧洲航班。

然而，无一不伴随着重大风险：无论是收益、需求、债务、定价还是新冠疫情，当前投资任何邮轮股票都可能轻易沦为价值陷阱。

致信 劳拉·福尔曼，邮箱：[email protected]