英国养老基金争相筹集现金 央行最后期限临近——华尔街日报

英国利物浦——习惯于以十年为单位思考的养老基金，因这场搅动英国市场的危机而被迫进入实时应急模式。

许多英国养老基金正急于筹集现金，以满足由通常稳健的政府债券剧烈波动引发的追加保证金要求。更紧迫的是：英国央行计划于本周五结束紧急购债措施，许多人担心此后市场波动可能再度飙升。

央行行长安德鲁·贝利周二再次向养老基金强调，他们仅剩数日时间采取行动，并警告称：“你们必须完成这件事。”

养老基金似乎接受了他的提议。英国央行周三表示，其购买了逾40亿英镑（合44亿美元）的长期债券，虽仍低于每日100亿英镑的上限，但高于前几日的购买规模。30年期英国国债收益率周三早盘曾飙升至5%以上，最终几乎持平于4.8%，表明抛售压力暂时缓解。

如此快速行动对养老基金及其周边生态系统（包括受托人、资产管理公司、投资顾问和银行）构成挑战。养老金及终身储蓄协会表示，许多基金希望这项短期计划至少延长至月底。

处于这一切核心的是少数几家大型金融公司，它们帮助养老基金涉足所谓的负债驱动型投资（LDI）。研究机构ClearGlass Analytics的数据显示，最大参与者包括英国Legal & General集团PLC旗下部门、纽约梅隆银行公司的Insight Investment部门以及贝莱德公司。

LDI策略通过运用衍生工具帮助养老基金管理对债券收益率波动的风险敞口，收益率与价格呈反向变动。此举旨在释放资金以配置股票等高收益资产。

但在9月23日英国政府公布大规模减税计划导致国债收益率暴涨后，许多LDI基金几近崩盘——这促使英国央行在短短数日后便开始为国债市场提供临时性支持。

资产管理公司及其养老基金客户一直在紧张筹备央行购债计划的结束事宜，同时重写未能预料到收益率如此剧烈波动的风控规则。

周三在英国港口城市利物浦举行的养老金会议上，与会代表表示过去几周异常忙碌。部分人士称虽不担忧自身流动性，但对整体市场感到忧虑。

英国央行行长安德鲁·贝利警告养老基金仅剩数日时间采取行动。图片来源：YUI MOK/法新社/盖蒂图片社"这堪称一场真正的压力测试，“出席会议的60亿英镑养老金计划受托人安迪·麦金奈尔表示。该计划出售了约20%的总资产，大部分交易发生在英国央行开始干预后的几天内。

麦金奈尔称：“我们并未恐慌，但清楚必须迅速采取行动重新平衡。“他表示在某些情况下，即便希望保留部分高流动性资产也不得不抛售，不过无需出售英国国债。“整个体系经受住了考验，“他补充道。

更广泛地说，“资产管理公司现在要求的缓冲比历史上截至之前两周的要大，”英国养老金咨询公司XPS养老金集团PLC的投资主管本·戈尔德表示。

戈尔德称，与他打交道的资产管理公司，包括Legal & General Investment Management，现在要求客户增加抵押品缓冲，以承受金边债券收益率上升多达三个百分点。今年30年期金边债券收益率已从1.1%飙升至约4.9%。

同样，既提供建议又管理LDI投资组合的Cardano Investment首席执行官凯林·罗森伯格表示，大多数基金希望到周五前能够承受债券收益率快速上升2至3个百分点，而不必出售其他资产。

“我们计划处于范围的保守端，”罗森伯格说。在市场崩盘之前，人们手头更可能拥有的抵押品数量可以作为一到两个百分点上升的缓冲，他补充道。

股票、信贷和房地产基金投资都已被出售以补充抵押品。这种抛售已经波及到抵押贷款债务市场等领域。

对所需总金额的估计各不相同。XPS的戈尔德估计，该行业需要约2000亿至3000亿英镑的额外资金，其中已筹集了一半到三分之二。同样，Brighton Rock Group的研究主管康·基廷表示，过去一个月基金可能筹集了1500亿至2000亿英镑的额外抵押品。

其他选择包括减少使用负债驱动投资（LDI），但许多养老基金对此持保留态度，因为LDI能保护投资组合免受利率下降的影响。利率下降会提高未来养老金负债的现值。

另一种策略是调整高收益资产（如股票）的持仓。卡达诺公司的罗森伯格先生表示，例如，用衍生品替代实物股票可以在需要平仓时更快获得现金。

基金管理公司Abrdn PLC的高级养老金解决方案总监基思·麦金纳利表示，部分（但非全部）客户已事先就哪些资产可出售以补充LDI抵押品达成协议。麦金纳利先生一直在与那些在周五截止日期前未制定应急计划的客户合作。

LDI旨在帮助基金缩小资产与负债之间的差距，过去二十年其使用量激增，尤其是在固定收益养老基金中。英国养老金监管机构和咨询公司曾鼓励养老基金采用LDI策略。

根据行业协会投资协会的数据，到2021年，养老金等机构在LDI上的投资已达1.6万亿英镑，而2011年仅为4000亿英镑。

这一增长为资产管理公司创造了机会。LDI本身利润不高，但一些顾问认为它有助于资产管理公司与养老基金建立更广泛的合作关系。行业专家表示，对于集合型LDI基金（为多个客户统一管理LDI策略，通常被资产规模低于1亿英镑的计划采用），年费可能为资产的0.2%；而对于50亿英镑规模的基金，费用可能低至0.05%。

Legal & General上周表示，其作为使用LDI的客户与市场交易对手之间的中介机构，自身并无资产负债表风险敞口。

行业参与者称，随着管理人要求更多抵押品，BlackRock等公司运营的集合基金杠杆率已下降。

——Anna Hirtenstein对本文亦有贡献。

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