英国央行最后通牒给英国市场带来新压力 - 《华尔街日报》

伦敦——英国央行周三表示，其旨在支持养老基金并防止潜在金融市场危机的债券购买计划将按原定计划于周五结束，此举导致债券收益率短暂飙升，为英国金融市场未来几天的紧张局势埋下伏笔。

投资者认为，央行及其行长安德鲁·贝利的这一举措释放了强烈信号，表明其首要任务仍是抗击通胀——即便这可能加剧英国金融市场未来数日乃至数周的动荡，这种不安情绪也已波及美国垃圾债等部分市场。

英国长期国债价格周三早盘大幅下挫导致收益率飙升，但午后跌幅已显著收窄，英镑兑美元汇率则有所回升。

英国央行于9月28日启动国债购买计划，此前数日政府公布的减税方案引发了对通胀和政府债务上升的担忧，导致市场剧烈震荡。英国国债价格下跌引发意外连锁反应，持有国债相关衍生品的养老基金被迫抛售资产，进而加剧债券价格下跌并形成恶性抛售循环。

英国央行出手干预以避免全面金融危机。周二该行将购债范围扩大至通胀挂钩债券，但坚称不会延长截止期限，要求养老基金在周五前削减衍生品风险敞口——这正是所谓负债驱动型投资策略的核心特征。

周二，贝利警告养老基金该计划将于周五结束，并告知他们只有三天时间"完成此事"。分析师表示，银行和养老基金已部分解除风险敞口，但远未全部解决。

周三上午，英国央行重申贝利言论，似乎驳回了媒体关于延长计划的报道。“行长昨日已确认这一立场，并在高层与银行的接触中明确传达，“英国央行表示。

分析师称，贝利强硬终止计划的立场是在赌养老基金问题能在不造成更广泛损害的情况下解决。若未来几日收益率失控上涨，可能迫使央行重新入市干预。

周三早盘，传统国债和通胀挂钩国债收益率双双飙升，在央行公布每日债券购买拍卖结果后有所回落——此时距计划结束仅剩两天。30年期收益率从周二的4.771%升至5.088%，随后回落至4.783%。

周三英国央行的国债购买量温和上升，但仍远低于100亿英镑上限。其中购入23.8亿英镑传统国债和19.8亿英镑通胀挂钩债券。央行接受了传统国债卖家的全部报价，分析师称此举有助稳定市场。

加拿大皇家银行资本市场宏观策略师彼得·沙弗里克表示：“央行购债（正在并应当）发挥作用，但关键在于他们仍坚持周五终止计划的立场。”

英镑上涨0.9%至1.107美元，分析师称这显示出投资者对央行通过停止债券购买计划来认真对抗通胀的信心。

分析师表示，央行必须在为债券市场提供足够支持以防止崩盘之间取得平衡，但支持力度又不能过大，以免成为政府债券价格的人为支撑或破坏其抗击通胀的目标。

“这是一个难以把握的平衡，“美国银行G10外汇策略主管Athanasios Vamvakidis表示。“如果（对债券市场）提供过多支持，这对英镑不利，但如果支持不足（并引发危机风险）也对英镑不利。如果他们能把握好这个平衡，英镑就可能升值。”

英国央行行长Andrew Bailey警告养老基金，“完成这项工作"的时间不多了。图片来源：Hollie Adams/Bloomberg News其他投资者表示，英国政府通过解决对其预算计划的担忧来稳定市场。“最好的解决方案是政府撤回他们已采取的措施，“Principal Global Investors首席全球策略师Seema Shah表示。“政府不了解市场运作，这造成了更大的问题，英国央行不得不不断收拾残局。”

金融动荡使首相Liz Truss的新政府陷入困境。分析师表示，它面临三个艰难选择之一：再次尴尬地掉头并取消更多计划中的减税，采取政治上具有破坏性的支出削减以防止政府债务螺旋上升，或者什么都不做并冒金融市场愤怒的风险。

周三，特拉斯表示她的政府不会削减公共开支。“我们将确保中期内债务下降。但我们不会通过削减公共开支来实现这一目标，而是通过确保公共资金得到合理使用。“她说。

英国财政大臣夸西·克沃滕承诺将在10月31日详细公布支出计划，并于周二告诉立法者，政府"对财政稳定有着绝对坚定的承诺”。

智库财政研究所估计，如果不再撤回更多计划中的减税或增加支出措施，政府将需要弥补620亿英镑（相当于680亿美元）的支出削减。政府表示，在经济衰退迫近之际，减税将刺激更高速的增长。

投资者表示，9月23日宣布的政府财政计划使央行陷入困境。通过介入购买政府债券以平息市场动荡，央行被迫暂时搁置开始出售政府债券的计划，同时试图通过提高利率和收紧货币供应来对抗通胀。

英国央行坚称其债券购买计划将于周五结束。图片来源：tolga akmen/Shutterstock投资者表示，这是自1997年获得独立以来，央行面临的最大信誉考验。“这是自独立以来，英国央行首次不得不扮演’坏警察’的角色”，并大幅提高利率以遏制通胀，皇家伦敦多资产投资主管特雷弗·格里瑟姆表示。

英国央行首席经济学家休·皮尔周三向苏格兰商界领袖表示，金融市场已理解该行的政策意图。“市场参与者逐渐认识到，央行货币政策将始终聚焦通胀前景，而将解决市场失灵的任务交由其他机制处理，“他说道。

据央行官员透露，英国央行决定终止紧急购债计划的原因之一是该工具未获充分利用——这可能是因为养老基金不愿承受巨额亏损平仓。“如果拍卖参与度极高，我们或许会考虑延长计划，因为这说明市场存在强烈需求，“一位官员表示，“但实际投标量远未达到预期。”

该官员强调，此项操作旨在恢复市场功能，而非压低国债收益率。央行还设立了新的贷款机制，供购债计划结束后面临抵押品追缴的养老基金获取应急资金。

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本文发表于2022年10月13日印刷版，标题为《英国央行警告加剧市场压力》。