英国央行进一步扩大债券市场救助以恢复英国金融稳定 - 《华尔街日报》

伦敦——英国央行连续第二天延长针对养老基金的支持措施，这是为遏制威胁英国金融稳定的债券市场抛售所采取的最新尝试。

英国央行周二表示，将把通胀挂钩国债纳入其长期债券购买计划。此前周一为救助养老基金采取的行动未能平息市场波动。

英国央行称：“该市场功能失调，且可能形成自我强化的’抛售’恶性循环，这对英国金融稳定构成重大风险。”

根据Tradeweb数据，英国30年期通胀挂钩债券收益率本周飙升至1.5%以上，而10月7日仅为0.851%。就在几周前，这种俗称"金边债券"的英国国债收益率还为负值。由于债券价格下跌会导致收益率上升，债券投资者因此遭受了严重损失。

周二在英国央行扩大购债规模后，通胀挂钩国债收益率基本稳定，但仍处于新高水平。央行表示，在每日50亿英镑的购债额度中，已购入约20亿英镑（约合22.1亿美元）的通胀挂钩国债。

不过该购债计划将于本周五结束。代表养老金行业的贸易机构"养老金与终身储蓄协会"周二呼吁央行将购债计划延长至月底。

英国央行几乎每日都在扩充的救助计划，凸显出各国央行在应对由一代人未曾见过的高通胀和利率飙升所引发的问题时面临的挑战。这也引发了对英国央行是否开出正确药方的质疑。

英国央行行长安德鲁·贝利表示，债券购买计划将按计划于周五结束。

“你们还有三天时间，”他在周二向养老基金发表的讲话中表示。“必须完成这项工作。”他在国际货币基金组织年会期间的一场活动上发言时称，这些基金有一个“机会窗口”来出售资产以应对“非常巨大的追加保证金要求”。

贝利的言论在大西洋两岸市场引发波动。英镑下跌0.9%，至1英镑兑1.09美元，而标普500指数在当日大部分时间处于上涨区域后，最终收跌0.65%。

一天前，英国债券市场的动荡导致养老基金面临新的现金需求，以支撑负债驱动型投资（LDI），这些基于衍生品的策略旨在帮助匹配长期内应向退休人员支付的资金。

英国30年期通胀挂钩债券的收益率近日飙升。图片来源：John Keeble/Getty ImagesLDI是引发债券抛售的根源，这促使英国央行最初进行干预。9月下旬，在首相利兹·特拉斯政府宣布大规模举债资助的减税措施后，养老基金遭遇一波追加保证金要求，这引发了债券市场前所未有的抛售。

英国央行于9月28日启动了最初的债券购买计划，但该计划仅恢复了几天的平静，随后抛售再度开始。周一该计划的扩大适得其反，收益率再次飙升。

XPS公司首席投资官西蒙·威利斯表示，周一的抛售"与两周前的情况极为相似"。该公司为养老金计划提供咨询。

负债驱动型投资策略通过利率挂钩的杠杆金融衍生品放大收益。上月英国债券市场的剧烈波动导致养老金面临巨额保证金追缴，以支撑杠杆投资。养老基金已抛售包括政府债券和公司债在内的其他资产来满足追缴要求，这进一步推高了收益率，对市场产生螺旋式影响。

养老金通常是通胀挂钩政府债券的主要持有者，这类债券有助于对冲通胀和利率变动风险。但直到周二之前，这些债券都不符合英国央行债券购买计划的资格。

英国在20世纪80年代率先推出与通胀挂钩的债券（又称联动债券）。联动债券最初仅面向养老金发售，但多年来英国已向其他投资者开放。

由于这类债券能提供对抗通胀和利率变动的长期保护，养老金仍是该市场的主导力量。其超大规模使得市场容易受到养老基金需求变化的影响，正如近几周所见。

安本基金专注于通胀挂钩政府债券的基金经理亚当·斯凯里表示，近日其公司在交易这些资产时遇到困难。

“今早我们试图出售部分债券，但几乎无法成交，“他说，“市场面临的LDI问题，尤其是昨日出现的剧烈波动，表明仍有大量（抛售）压力存在。”

养老金机构也显得不愿向英国央行出售债券，这反映出央行提供的条件与市场需求之间存在不匹配。

“央行设计的干预方案是，只有人们提出报价时他们才能购买资产，但当前无人报价，“皇家伦敦资产管理公司利率与现金主管克雷格·英奇斯表示。他说养老基金更倾向于出售风险较高的资产，包括公司债券或房地产。

XPS的威利斯先生指出，许多养老基金希望持有政府债券，因为这有助于对冲利率变动对养老金的影响——利率波动会改变其负债的估值方式。

“如果他们现在出售金边债券，很可能未来某个时点需要以更高价格买回，这显然不利，“他解释道。

该计划还面临另一个难题：养老基金传统上是决策周期长达数十年的慢节奏机构，当前市场动荡却迫使它们做出通常只有激进对冲基金交易员才会采用的闪电式操作。

业内人士描述，关于资产出售的决策需要受托人、投资顾问、基金经理和银行之间进行复杂的电话沟通。养老基金资产分散在多个管理人中，这些资产又由不同的托管银行持有，召集各方完成必要审批形成了冗长的流程。

为争取时间，养老基金正敦促英国央行将债券购买计划至少延长至月底。届时英国财政大臣夸西·克沃滕将公布政府下一年度的借款计划。

专注于预算的无党派智库财政研究所在周二警告称，截至3月的财年借款可能达到2000亿英镑，这是自二战以来第三高的财年借款额，比今年3月的计划高出1000亿英镑。借款增加会扩大债券供应，通常会导致债券收益率上升。

克沃滕先生周二表达了对英国央行行长贝利的信心。

“我经常与行长交流，他是一位完全独立的人，正在非常有效地管理这一全球性局势，“他说。

凯特琳·奥斯特罗夫对本文有贡献。

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本文刊登于2022年10月12日印刷版，标题为《英国央行扩大债券购买规模》。