英国央行在危机中为养老基金提供更多支持 - 《华尔街日报》

伦敦——在英国央行试图进一步支持养老基金的新举措未能安抚忧心忡忡的投资者后，英国政府债券市场的危机加剧。

英国央行周一表示，将增加每日计划购买长期债券的金额，然后按原定计划于周五结束上个月启动的购债计划。该行还推出了两种贷款工具，旨在为养老基金在购债计划结束后释放现金。

这些举措似乎适得其反，30年期英国国债收益率从上周五的4.380%跃升至4.735%。在过去两周之前，这样的单日涨幅会被视为异常大。

英国央行于9月28日首次介入市场，提出每天购买至多50亿英镑（约合55.5亿美元）的长期政府债券。该计划旨在帮助在衍生品投资中持有大量头寸的养老基金，这些投资因英国政府债券的疯狂抛售而受到冲击。在一项出人意料的减税方案之后，债券遭到重创。

9月底的最初干预起初安抚了市场，政府债券收益率应声大幅下跌。但最近几天，在英国央行似乎购买的债券远低于最初表示的水平后，收益率又迅速回升，这或许是该计划未能按预期发挥作用的迹象。

英国央行的行动试图遏制英国政府债券大幅抛售造成的损害。图片来源：MAJA SMIEJKOWSKA/REUTERS该行周一表示，将用于回购长期债券的可用资金增加一倍，至100亿英镑。但最终仅购入了8.53亿英镑。

“如果他们每天只购买约8亿英镑，再持续四到五天也无关紧要，”加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)宏观策略师Peter Schaffrik表示。“这不会真正产生影响，也不是市场的后盾。”

分析师表示，英国央行不愿购买更多债券源于两个相互冲突的目标。它试图通过向市场注入宽松资金来稳定债券市场，同时试图抑制通胀。

与此同时，养老基金不愿将其持有的政府债券出售给英国央行。根据英国央行的数据，自该计划启动以来，英国央行已收到130亿英镑的报价。

养老基金持有政府债券是为了对冲利率变化，利率变化决定了它们未来负债的估值。鉴于过去几周的价格暴跌，养老基金现在出售可能会亏损，而之后又需要以更高的价格重新购买以重建对冲。

“他们可能不愿出售金边债券，因为他们可能需要在以后重新获得这种敞口，”荷兰国际集团(ING)高级利率策略师Antoine Bouvet表示。

为养老金管理资金的资产管理公司表示，英国央行本应在救助方案中瞄准通胀挂钩政府债券——这是养老金最大持仓品种之一，也是当前难以交易的市场。一位资管经理透露，其公司曾敦促英国央行采取此类措施。

布维先生指出，投资者对英国央行未将债券购买计划延长至周五截止日期之后也感到失望，这加剧了周一的抛售潮。

在危机干预史上，央行通常需要多次尝试不同类型的债券购买或贷款计划来解决问题，直到市场确信已建立有效后盾。2020年3月新冠疫情爆发期间，美联储就多次扩大贷款计划才使市场恢复平静。

周一宣布的贷款计划包含英国央行所称的"临时扩展抵押品回购工具"。该工具向养老基金提供现金贷款，接受的抵押品范围较之前扩大，包括与通胀挂钩的指数化国债和公司债券。

相关操作将通过代表养老基金运作的银行进行处理。英国央行还向协助养老基金客户的银行开放了现有的常备回购贷款工具。

此次危机聚焦于被称为LDI（负债驱动型投资）的市场领域。近年来LDI策略在英国确定给付型养老金计划中盛行，旨在通过长期投资匹配未来负债。这些策略运用了与利率挂钩的金融衍生品。

负债驱动投资（LDI）策略还包含杠杆或借款，能将养老基金的投资放大至多六到七倍。当支撑LDI投资的英国长期国债收益率在9月底出现单日空前飙升时，LDI基金经理要求养老基金提供大量新增抵押品以支撑投资。

为筹集这些抵押品，养老基金一直在抛售非LDI债券、股票及其他投资。

英国央行副行长乔恩·坎利夫上周在致议员的信函中表示，该行采取行动是为了阻止LDI投资者被迫抛售资产以及"价格下跌的自我强化螺旋"。

新贷款计划和购债举措的目的是让养老基金更容易筹集现金，从而在不造成更广泛市场混乱的情况下偿还LDI基金的杠杆头寸。

英国养老金咨询公司XPS Pensions Group投资主管本·戈尔德表示：“英国央行一直在倾听养老基金的计划及其当前面临的挑战，这些基金仍难以足够快地获得流动性来为LDI策略补充资本。“他表示，这些措施也有助于基金避免以过低价格出售资产。

戈尔德估计，整个行业需要1000亿至1500亿英镑来支撑其LDI基金的抵押品。

“我估计目前可能已完成约一半工作，“他说，“要在10月14日前完成，还需要进行大量工作。”

近几个月来，通胀飙升和政府债券发行量增加的预期推动债券收益率大幅上升。英国国债投资者对首相利兹·特拉斯政府宣布的减税措施感到不安，部分原因是这些措施未按惯例附上独立预算监督机构对借款影响的评估报告。

英国财政大臣夸西·克沃滕周一表示，他将于10月31日宣布进一步的预算措施，并附上预算责任办公室的预测报告，该机构对政府支出提供独立分析。他此前曾表示这一举措要到11月23日才会实施。

安娜·希滕斯坦和凯特琳·奥斯特罗夫对本文亦有贡献。

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本文刊登于2022年10月11日印刷版，标题为《英国央行竭力稳定市场》。