公司计算现金流时如何处理股票期权令投资者困惑——《华尔街日报》

一些分析师建议修改会计准则，这些准则使得包括Snap在内的公司能够报告其现金流为正。照片：bryan r. smith/法国新闻社/盖蒂图片社Snap公司将2021年首次实现全年正现金流誉为“一个重要里程碑”，称这将有助于其资助增长。

但这家社交媒体公司报告的表面强劲数字——去年运营现金流2.93亿美元和自由现金流2.23亿美元——并未展示全貌。

Snapchat母公司所吹嘘的现金流之所以为正，仅仅是因为该公司加回了11亿美元的股票薪酬费用。如果不做这一调整，该年度的运营现金流将为负7.99亿美元。

Snap和其他数千家以这种方式处理股票薪酬的上市公司并未违反会计准则。然而，根据一些分析师和学者的说法，它们的做法可能会人为地夸大运营现金流。这反过来又会推高这些公司的估值，而这些公司通常使用现金流指标。

“自由现金流的计算存在缺陷，基于它们的（估值）倍数也是错误的，”康奈尔大学会计学教授桑吉夫·博吉拉吉说。他补充说，由此导致的股票“系统性”高估让人想起20世纪90年代科技泡沫期间的天价。

上个月，一个投资者小组以现金流量报告为例，指出了美国会计准则存在的问题。这个为美国证券交易委员会提供咨询的投资者顾问委员会表示，现金流量报告的标准未能跟上投资者的需求。委员会呼吁SEC加强对财务会计准则委员会（FASB）的监督，该机构负责制定会计准则。

FASB表示，其正在开展一个"积极的研究项目，专注于改进现金流量表"。FASB称，在关于如何改进现金流量表的咨询中，各方意见不一，从更广泛的重组到更有针对性的修改都有涉及。

与许多现金流量表不同，利润表描绘了一幅清晰的图景：公司必须在利润表中计入股权激励成本，这一做法可能会减少利润。以Snap为例，去年11亿美元的股票期权费用导致了4.88亿美元的净亏损。

关于公司是否应该将股票期权计入费用的问题曾引发多年激烈辩论。尽管科技行业反对，FASB在2004年还是通过了要求将其计入费用的准则。

像许多承担大额股票期权费用的公司一样，Snap试图通过提供排除期权成本后的调整后盈利指标来缓解这一要求的影响。公司经常向投资者关注这类非公认会计准则指标，尽管它们不属于财务报表的一部分。在Snap的案例中，调整后的指标显示盈利为6.17亿美元。

Snap公司发言人表示，该公司按照会计准则要求报告运营现金流。该发言人指出，科技公司的股权激励支出通常远高于非科技公司，这使其运营现金流计算方式常受质疑。

美国财务会计准则委员会(FASB)的现金流量报告准则自1987年颁布以来从未全面修订。该准则虽然对现金流量表中三大板块（融资、投资和经营）的科目分类提供了指引，但SEC投资者咨询委员会指出，企业仍对许多项目的归类存在困惑。委员会表示，过时的规则已给首席财务官和投资者都造成了困扰。

FASB在声明中回应称，自1987年以来已"针对出现的问题多次澄清现金流量列报要求"。

1987年版准则推荐采用直接法报告现金流，即通过现金收支计算运营现金流。但分析师表示这种方法现已罕用，多数企业转而采用间接法——以期间净利润为起点，通过调整资产负债变动来推算隐含现金流。

SEC负责监管制定企业报告准则的财务会计准则委员会。图片来源：Andrew Kelly/REUTERS投资研究公司R.G. Associates Inc.的所有者杰克·西塞尔斯基表示，采用直接法可以解决股权薪酬问题，因为这样就不需要将这些非现金项目加回以计算现金流。然而他指出，标准制定者长期以来一直将精力集中在为发行方简化会计处理上，而非解决投资者需求，而非要求采用这种方法或类似修正。

“过去10年里，FASB一直关注的是简化而非处理棘手问题，“西塞尔斯基先生说。

现金流是投资者分析的主要内容，用于评估公司价值和财务实力。自由现金流，即支付费用和大额投资后剩余的资金，被称为"指标中的贝比·鲁斯”。

2019年，全球科技投资巨头软银集团的首席执行官孙正义表示，这是决定是否投资初创公司时最重要的衡量标准。

但这一指标的价值取决于其准确性。

据西塞尔斯基先生称，数百家上市公司报告的自由现金流明显受到其股权薪酬处理方式的影响。

他对2021财年数据的分析发现，有238家公司像Snap一样，如果不将股权薪酬加回，其经营现金流会从正转负。

根据数据提供商Calcbench整理的数据，分析显示其中6家是标普500成分股。包括Netflix公司，该公司报告去年经营现金流为3.93亿美元。该数字加回了4.03亿美元的股权薪酬费用，若不计算这部分，这家流媒体公司的经营现金流将降至约负1000万美元。

除了识别出从正运营现金流转为负的公司外，Ciesielski先生的分析还发现，如果忽略股票薪酬，有1,964家公司的负运营现金流状况会进一步恶化。

Bhojraj先生表示，总体而言，企业并非试图误导投资者或篡改数据。问题在于过时的规则，他说。

“自该指南发布以来已过去30多年，期间发生了太多变化。股票薪酬在80年代几乎不存在，“Bhojraj先生说。“FASB确实该重新审视这个问题了。”