乌克兰以非传统方式向华尔街推销以筹集数十亿美元债务 - 华尔街日报

乌克兰正采取非常规策略试图赢得华尔街的支持。

政府官员今年已谈判达成逾300亿美元国际贷款与援助，并从华尔街投资者处争取到60亿美元债务宽限期。如今他们希望通过获得外国支持的债券发行再筹集数百亿美元，类似1980年代帮助墨西哥等发展中国家进入债券市场的布雷迪计划。

乌克兰需要资金以维持战时经济运转，并在冲突平息后重建。根据世界银行报告，该国预计明年财政赤字将达360亿美元（约占预算50%），重建成本估计为3490亿美元。

“我们如何利用官方部门支持吸引私营部门参与重建阶段？“乌克兰财政部公共债务管理主管尤里·布察表示，“这将是我未来半年的工作重点。”

世界银行报告显示，基辅等城市遭严重破坏后，乌克兰重建成本预计达3490亿美元。图片来源：daniel leal/法新社/盖蒂图片社与乌克兰军队类似，财政部采用非常规战术达成目标并取得惊人成功。新兴市场债券重组通常耗时数月甚至数年，但乌克兰仅用约三周就完成协议。财政部近期还推出智能手机应用程序供公民购买新战争债券。

为了与西方官员和金融家会面，38岁的布察先生驾驶着他的大众高尔夫从基辅出发，行驶约500英里到达波兰的航空枢纽，然后搭乘航班前往伦敦、巴黎、纽约和华盛顿特区。“我喜欢开车，而且我比火车更快，“他说。

美国、欧盟、国际货币基金组织和其他多边银行已承诺提供数十亿美元以帮助乌克兰，但资金可能需要数月才能到位。当出现短缺时，乌克兰会印钞来弥补差额，这种权宜之计加剧了本已疲软的经济中的通货膨胀。基辅仍在等待接收西方捐助者和贷款机构今年承诺的300多亿美元中的约三分之一。

乌克兰拥有240亿美元的外汇储备，这只是其重建所需资金的一小部分。目前尚不确定国际捐助者会继续提供援助多久，因为战争的全球成本正在上升。对乌克兰债券销售的支持可能比提供新的赠款对其他国家来说更便宜，但此类融资复杂，需要西方政府和金融市场之间进行异常高程度的协调。

甚至连该国总统弗拉基米尔·泽连斯基也在请求私人基金经理投资该国。债券价格表明，在知道与俄罗斯的战争何时结束以及以什么条件结束之前，很少有人会愿意投资。根据Advantage Data Inc.的数据，乌克兰政府债券本周的交易价格低于20美分，而战前约为86美分。

俄罗斯在2月入侵乌克兰后，布察先生与债券投资者举行了线上会议，并告诉他们将继续获得偿付。他希望维护乌克兰自2015年重组亲俄前总统亚努科维奇政府发行的政府债券后逐步重建的声誉。

MFS投资管理公司的新兴市场债券投资组合经理马特·瑞安表示：“乌克兰人如此长时间坚持偿债的决心令所有人感到惊讶。”

到6月时乌克兰改变了策略。布察称，该国月度财政赤字高达50亿美元，而外援款项迟迟未到，迫使政府削减开支。知情人士透露，国际货币基金组织和部分捐助方不愿在乌克兰继续向私人投资者付款的情况下提供新资金。财政部官员决定暂停国际债券偿付，但维持本币债券的正常支付。

7月中旬，布察与罗斯柴尔德公司和摩根大通的财务顾问私下接触了约12家投资者，试探债券持有人可能接受的条件。知情人士称，参与谈判的包括贝莱德集团、富达投资和太平洋投资管理公司等全球最大资产管理机构。

贝莱德是最初公开同意支持乌克兰7月宣布的债务重组计划的四家债券持有人之一。短短数日内，布察就构思出一项延迟债券利息和本金支付、并重组约32亿美元与国内生产总值增长挂钩金融工具的方案。乌克兰当局担心，若战后重建引发经济激增，这些GDP挂钩债券的条款将迫使他们向投资者支付巨额款项。

该方案提出：两年后向GDP挂钩债券持有人支付5个百分点的费用，而乌克兰其他债券持有人则不获任何费用。

知情人士透露，乌克兰选择此时达成协议，是想利用国际社会对其抗俄斗争普遍支持的有利时机，押注国际资管机构不敢冒着舆论压力坚持反对。

7月20日乌克兰宣布该方案时，最初仅有贝莱德、富达、对冲基金Amia Capital LLP和Gemsstock Ltd四家机构公开表示支持。布察亲赴罗斯柴尔德总部所在地巴黎，通过密集的Zoom会议历时两周说服投资者签署协议。

知情人士称，太平洋投资管理公司(Pimco)直到8月10日协议截止日才最终同意。最终，超过75%的债券持有人接受了重组方案。

“我从未见过类似案例，“北卡罗来纳大学专攻政府债务法的马克·韦德迈尔教授表示，“这完全是出于投资者对声誉受损的恐惧。”

纽约市成为乌克兰官员寻求重建投资的目的地之一。如今乌克兰财政部面临更艰巨的任务：在持续战争和该国腐败记录不佳的情况下，吸引私募基金向乌克兰投入新资金。

提振市场信心的一种方式是让乌克兰利用西方机构提供的资产或担保进行融资，就像信用评分低的个人通过联署人获得银行贷款那样。该方案借鉴了布雷迪计划——拉美和亚洲国家曾通过发行由美国特别国债支持的债券来整顿财政。

要实现类似目标，乌克兰需要获得美国、英国和欧盟等支持者的政治承诺，还需要国际货币基金组织等多边银行以及贝莱德等潜在投资者的参与。

乌克兰财政官员希望在国际社会善意消退前尽快获得支持。“战争时期人们往往比重建时期更愿意提供帮助，“布察先生表示。

联系记者：Matt Wirz（[email protected]）、Alexander Saeedy（[email protected]）和Caitlin Ostroff（[email protected]）