利率上升或有助于再保险公司更精准地为气候风险定价——《华尔街日报》

长期以来，追求收益一直是巨灾债券市场的推动力，该市场为全球保险业提供后盾。但随着经济环境变化和气候担忧加剧，承担风暴风险对部分投资者而言可能变得过于勉强。

行业对飓风"伊恩"的损失预估仍在波动，且由于诉讼和理赔调整需要时间，实际损失总额短期内难以确定。但根据数百亿美元的预估损失水平，初级保险公司背后的再保险机制——包括所谓"猫债"在内的"另类资本"保险——即将启动赔付。

这种情况在佛罗里州割裂的市场中尤为明显，该州不仅饱受飓风侵袭，还面临潜在欺诈性索赔等人为挑战。标普全球评级指出，许多大型财产保险公司已撤离该州或缩减业务，将大量市场份额让给本地小型运营商。“这些本地保险公司高度依赖再保险，因此再保险机构及最终另类资本提供方承担的总损失比例预计将高于平均水平。“标普在近期报告中写道。猫债正是这类另类资本形式之一，投资者既可获取收益，也可能因特定事件发生而损失本金。

由于野火、台风和飓风等事件频发——其上升趋势与气候变化相关，猫债近年来处境艰难。但根据瑞士再保险汇编数据，投资者需求总体保持强劲，2021年发行量创历史纪录，尽管2022年上半年发行量同比下滑约9%。

理论上，随着利率上升，巨灾债券不一定吸引力下降，因为它们通常以浮动利率基准加上利差定价。但如果部分投资者出现亏损，加上从抵押贷款债务到公司债等各类固定收益产品的利差扩大，市场可能出现更具吸引力的高收益选择。这可能导致某些投资者对巨灾债券的独特风险兴趣减弱——尽管这类风险与其他市场风险并无关联。

巨灾债券市场的资金撤离或大幅重定价可能催生其他领域的机遇。一方面，通过减少资本供应，可能进一步改善再保险的定价环境。事实上，在飓风伊恩来袭前，市场已在收缩。专注于保险领域的精品投行兼再保险经纪公司Stonybrook Capital董事总经理保罗·克努尔指出：“过去18个月来，许多再保险公司因承担巨灾风险而遭受损失，正持续降低投资组合风险敞口。”

定价上涨趋势或将持续强化。标普全球保险评级高级总监陶菲克·加里布表示：“早在伊恩飓风前，初级保险公司就提出需要100-300亿美元额外财产再保险以对冲通胀风险。叠加飓风伊恩的影响，明年1月续约季极可能形成硬市场，尤其是财产巨灾业务板块。“他所说的硬市场是指保险费率持续走高的市场环境。

随着伊恩飓风袭击古巴并朝美国方向移动，许多保险股已经上涨，再保险公司Arch Capital Group和Everest Re Group在此期间涨幅达两位数，RenaissanceRe也上涨约6%。如果再保险公司能够在不筹集大量新资金的情况下应对伊恩飓风，并看到投资组合有所稳定，它们明年可能会进入一个有利的环境。

当然，无法知道下一次灾难何时或在何地发生。但保险的核心在于为风险定价，而非规避风险。

飓风伊恩造成的保险损失估算仍在变动，实际损失总额还需要一段时间才能确定。图片来源：cristobal herrera-ulashkevich/Shutterstock请写信给Telis Demos，邮箱：[email protected]