英国高管争相应对英镑贬值和融资成本上升 - 《华尔街日报》

过去一年英镑大幅贬值，加上近期市场波动和利率上升，零售业及其他面向消费者的行业中的一些公司高管正急于评估其资本需求和商业计划。

在英国政府表示将减税后又于周一部分逆转政策后，英镑近日经历了过山车行情，目前兑美元汇率仍较一年前下跌约17%，至1英镑兑1.13美元左右，这给进口成本增加的企业带来了压力。自去年12月以来，英国央行已七次加息，上月将利率上调至2.25%，这进一步挤压了高杠杆企业。

这种动荡让企业不确定其流动性需求的规模，也不确定它们能否在不借入新资金的情况下维持运营，同时寄望于市场和货币复苏。它还推高了某些信用违约互换的成本，投资者购买这种互换是为了防范所持债券违约的风险。

如果支出放缓且英国经济陷入衰退，正如英国央行预测的那样，零售、消费品和酒店业等面向消费者的行业中的公司可能会受到最大冲击。评级公司标普全球评级的企业信贷研究全球主管加雷思·威廉姆斯表示：“我们预计一些公司将更加谨慎，比如减少资本支出和放缓招聘计划。”

近年来，许多公司利用低利率进行了低成本再融资。不过，根据数据提供商Dealogic的数据，今年到期的英国公司债规模超过360亿美元，明年将达到2211.1亿美元。

英镑汇率较去年同期仍下跌约17%。图片来源：Frank Augstein/Associated Press英国零售商正成为焦点，其中部分企业负债率高企，其债券在垃圾债市场中收益率位居前列。信用评级机构穆迪投资者服务公司上周警告称，利率上升将导致Wm Morrison超市有限公司和Asda连锁超市背后的实体Bellis Finco PLC的偿债成本增加。

就Morrison而言，这可能使其信用质量从目前低于投资级一档的评级进一步恶化。穆迪表示，Morrison超过一半的债务采用浮动利率且未进行利率对冲，这意味着该公司不包括租赁利息的利息支出将从3亿英镑增至每年约3.35亿英镑（约合3.77亿美元）。Morrison拒绝置评。Asda表示利率变动对其融资成本影响有限。

另据运营交易所和清算机构的洲际交易所集团数据，9月30日，杂货商玛莎百货集团的债券持有人通过利率互换对债务进行保险时，需支付15.89%的前期费用外加100个基点的票息，而9月9日为12.36%，8月初为11.15%（均含相应票息）。

洲际交易所数据显示，包括飞机发动机制造商罗尔斯·罗伊斯控股公司和连锁超市森宝利公司在内的其他公司发行的债务保护成本最近几周也有所上升。

玛莎百货和森宝利公司没有立即回应置评请求。罗尔斯·罗伊斯的一位发言人表示，自今年年初以来，该公司已改善资产负债表，财务表现有所提升。

根据关注公司估值、信用违约互换变化、股息收益率和其他指标的Weil欧洲困境指数，英国公司的困境水平在8月份（最新可用数据）较去年同期上升了9.7个百分点。律师事务所Weil, Gotshal and Manges LLP的合伙人安德鲁·威尔金森表示：“令人惊讶的是，大型企业的困境也在加剧，这些企业并未像中小企业那样受到疫情的严重影响。”他补充说，大型企业可能在第四季度面临更大压力。他表示，企业需要确保在利率进一步上升之前获得足够的流动性并去杠杆。

律师事务所Ropes & Gray LLP驻伦敦的重组律师马修·奇日克表示，随着宏观经济环境变得更加严峻，陷入财务困境的英国公司预计将使用更多定制交易来为债务再融资或寻找新的融资来源。

近年来，在美国，私募股权公司寻求救助陷入困境的投资组合公司的方式中，那些偏向某些贷款人而非其他贷款人以为企业创造财务喘息空间的债务管理交易变得越来越流行。奇日克表示，这些相同的交易结构现在可能会出现在英国。

“银行在提高企业贷款利率方面动作非常迅速，”英国牛津物流、制造和咨询公司Unipart Group Ltd.董事长约翰·尼尔表示。这家公司未偿债务有限，已锁定部分利率，其余则为浮动利率。

惠誉评级欧洲杠杆金融部门负责人埃德·艾尔曼表示，高杠杆的英国企业可能会专注于管理成本并保护其运营利润率。“对于任何在2025年前有浮动利率债务和到期债务的人来说，短期违约风险正在上升，”艾尔曼先生说。惠誉预测，欧洲违约率将在2023年上升至3%，高于今年的2%。

一位公司银行家表示，杠杆化的英国公司应专注于改善现金流，并考虑减少资本支出。“我们建议他们寻找替代资金来源，”这位银行家说。“私人信贷是一个应该考虑的融资选择。”

专业服务公司EY-Parthenon英国和爱尔兰业务负责人艾伦·哈德森表示，第二季度有64家英国公司发布了盈利预警，较去年同期增长50%，预计这一趋势在第三季度加速。“由于市场存在大量不确定性，预测变得越来越困难，”哈德森先生说。“我们看到同一家公司多次发布预警的情况增加，这通常是重组的前兆。”

标普、穆迪和惠誉的数据显示，自7月以来，已有9家英国公司遭遇债券评级下调，包括连锁超市Iceland Foods Ltd.的子公司和在线支付提供商Paysafe Ltd.。“我们预计更困难的运营环境将导致更多评级行动，”标普的威廉姆斯先生说。Paysafe拒绝置评，Iceland未回应请求。

除此之外，英镑兑美元汇率也在走弱。“这种情况让高管们退后一步重新评估：这是一个永久性的变动吗？“Citizens Financial Group公司的董事总经理埃里克·梅利斯表示，并指出客户关于对冲的咨询有所增加。他说，即使是那些通过长期对冲保护自己免受货币突然波动影响的企业也会受到影响。

Associated British Foods PLC（快时尚连锁Primark的所有者）的财务总监约翰·贝森表示，该公司正面临以美元计价的服装以及燃料成本的上涨。他表示，ABF在美国经营一些商店和食品业务，从中获得的收益为其带来了汇兑收益。“但这种收益小于Primark的交易效应，“贝森先生说。

然而，Unipart预计将从英镑的变化中受益。“最近几个月，我们在美国的竞争力提升了20%至25%，“尼尔先生说，并补充说该公司在美国的年收入约为5000万美元。但尼尔先生表示，这种好处可能是短暂的，他提到英国的通胀预计将在今年晚些时候达到10%。

“从长远来看，如果你拥有弱势货币，你总是会输，“他说。

马克·毛雷尔、安德鲁·斯库里亚和亚历山大·赛迪对本文有贡献。

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