《华尔街日报》：受挫投资者如今在国债中寻求刺激

短期政府债券的更高回报对厌倦了资产价格波动的投资者颇具吸引力。图片来源：Ting Shen for The Wall Street Journal过去八年的大部分时间里，James DiCio都在经历两位数的加密货币涨跌。最近，这位24岁的年轻人发现了一个新的热门投资：短期政府债券。

由于厌倦了数字货币的大幅波动，这位来自纽约州波希米亚的飞行员去年卖掉了大部分加密货币持仓，将资金从波动性最大的投资之一转向最安全的投资之一。现在，他投资组合中约20%是4周到13周的国库券，这些国库券目前的收益率高达3.3%，是他9岁以来的最高水平。

“我在这里，赚了这么多钱，现在我想保护它，”DiCio说。“在这种经济环境下，你真的没有太多其他好的选择。”

他的转变反映了整个金融市场正在发生的变化。美联储的加息引发了投资者对经济衰退的担忧，导致股市创下2002年以来最糟糕的前三季度表现，并引发了加密货币的崩盘。

与此同时，两年期美国国债收益率已迅速攀升至2007年10月以来的最高水平，超过4%，当投资者预期利率上升时，两年期美国国债收益率往往会上升。投资经理表示，他们的客户对整体市场感到谨慎，即使还没有恐慌。

很少有人能看到前方有多少光明。许多人预计10月将以一系列悲观的企业财报拉开序幕。根据FactSet数据，分析师目前认为标普500指数成分股第三季度盈利同比仅增长约3%，较6月底预测的10%大幅下调。投资者还将在2022年最后几个月里仔细研判数据，寻找许多人担忧的不可避免的经济衰退迹象。

这可能意味着股票和长期债券将面临更多痛苦，从而提升低风险短期国债的吸引力。

利率上升推动两年期国债收益率上周五升至4.206%，高于本季度初的2.925%。这使得两年期收益率创下1981年以来前九个月最大涨幅。10年期国债收益率攀升速度较慢，上周五收于3.802%，而6月底为2.973%。

其结果是大量资金涌入长期被忽视的短期政府债券。近年来，期限在一年或更短的国库券往往实际收益率为零，主要作为现金的近似替代品用于润滑金融市场齿轮。投资者不是定期收取利息，而是以折价购买国库券，到期时获得全部面值。

根据Refinitiv Lipper数据，过去一个月，投资于此类债务和短期票据的基金平均每周增加44亿美元。除了疫情初期的市场崩盘，这是自1993年有记录以来最快的资金流入速度。

投资者还蜂拥认购新发行的短期国债。自3月以来，美国财政部的两次两年期国债发行中，个人投资者每次均抢购超过6亿美元票据。而在今年之前，个人账户已有十多年未在单次拍卖中认购如此大规模的国债。

这一逆转发生在短期国债回报率基本消失的漫长时期之后。债券收益率（当债券价格下跌时上升）在2007年全球金融危机开始时迅速下降，并在接下来的15年大部分时间里保持在接近零的水平，这是一段通胀温和、经济增长缓慢的时期。2010年代中期，随着美联储开始加息，两年期收益率小幅上升，但在2019年央行转向宽松政策时，峰值仍低于3%，随后再次下降。

密歇根州凯丹财富管理公司创始人詹姆斯·克鲁赞表示，长期的低回报使得个人投资者很容易忽视国债市场。

近几个月来，政府债务收益率的上升引发了更多咨询电话。

克鲁赞最近帮助一位客户将20万美元从银行的货币市场基金转入两年期国债。“现在他们能够锁定至少3%以上的收益率，“他说，“客户已经很久没有在现金及现金等价物上获得有竞争力的利率了。”

即使考虑通胀因素，短期国债的吸引力也有所提升。

一年前，一年期国库券的收益率约为0.08%，而当时投资者预测未来一年通胀率略高于3%。（截至8月的12个月通胀率实际达到8.3%，远高于预期。）这意味着去年9月购买一年期国库券的人，在考虑物价上涨因素后，预计到期时的实际回报约为负3%。

目前，一年期美国国债收益率为4%，而交易员预测未来12个月左右价格将上涨约2.3%——扣除预期通胀后的实际正收益为1.7%。

更高的名义收益率还使短期国债比其他超安全的现金存放方式更具吸引力。9月份美国普通储蓄账户的利息还不到一个百分点。

两年期存单——通过锁定储户资金24个月来换取更高利息——表现稍好，但仍无法与国债匹敌。根据Bankrate.com数据，目前较优惠的存单利率约为3.5%。

多数投资者认为国债超安全，因为他们相信联邦政府几乎不可能出现债券违约。这使国债有别于企业和地方政府发行的债券，后者在财务压力下偶尔会违约。

但国债也存在其他风险。如果美联储加息幅度超过交易员当前预期，国债价格可能进一步下跌。

今年国债价格下跌已使政府债券投资者遭受重创。尽管利息支付增加，但追踪两年期及以下期限国债回报的ICE指数在2022年仍下跌了1.3%。

布林克资本投资公司财富咨询主管汤姆·威尔逊表示，尽管如此，许多投资者现在仍乐于锁定近年来最高的政府债券收益率。该公司为理财顾问提供投资组合服务。

“当联邦基金利率处于0到25个基点时，获得可观净回报的唯一方式就是承担更多风险，“威尔逊说，“现在这些机会正变得更有吸引力。”

—萨姆·戈德法布对本文亦有贡献。

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