中国股市接近底部，但复苏路径尚不明朗——华尔街日报《谈市》专栏

一名男子走过中国上海浦东金融区的上海证券交易所大楼。图片来源：Aly Song/REUTERS经过数月的过山车式交易，中国股市已跌回年内最低水平。分析师表示，全面复苏的路径尚不明确，但受益于政府刺激政策或具有防御性收益的股票可能提供机会。

第三季度，上证综指和沪深300指数分别下跌11%和15%，使这两个基准指数均跌至约五个月来的最低水平。香港恒生指数下跌21%。

近几个月来，由于第二季度国内生产总值(GDP)仅增长0.4%，增长乏力，房地产危机持续，以及政府刺激措施弱于预期，投资者对中国的情绪恶化。美联储日益鹰派的立场进一步抑制了全球对中国股票等风险较高、高增长资产的兴趣。

摩根士丹利(Morgan Stanley)亚洲及新兴市场首席股票策略师乔纳森·加纳(Jonathan Garner)表示：“估值现在正接近之前的低谷水平。”“我们现在可能还有几周的时间，而不是几个月。”

他说，包括中国在内的全球经济是否有改善的路径还有待观察。加纳表示：“目前还不清楚这条路径可能是什么。”“我们只是不知道它们会呈指数级改善，还是会缓慢改善。”

Esoterica Capital首席执行官刘钦东表示，考虑到当前的不确定性水平，“投资者可能需要做好市场将在底部徘徊一段时间的准备”。

不过，在全球多数股票面临激进加息和潜在经济衰退的环境下，中国股票可能提供一些机会。

高盛中国股票策略主管刘劲津指出，在第四季度"从增长、通胀和政策三大宏观周期来看，中国市场的配置价值明显优于美国或欧元区"。他特别强调中国未来数月经济增速有望改善、通胀相对稳定以及宽松的货币政策，并补充说高盛"尤其青睐A股，因其与全球经济的相对隔离性"。

刘劲津表示，高盛还看好中国汽车板块，认为其是"政策支持的主要受益者"。作为中国GDP第二大贡献行业，汽车市场渗透率仍具提升空间，这使其成为刺激政策的理想标的。

“在当前艰难市况下，使投资组合与政策方向保持一致至关重要。“刘劲津强调。

具有防御性收益和高股息率的公用事业公司也是不错的选择。

Chartwell Capital首席投资官陈伟明表示，该行业通常具备"盈利可持续性强、对客户议价能力高、研发投入需求小"的特点。其投资公司持有香港供排水企业粤海投资和澳门电讯运营商中信国际电讯的股票。

“我会从一些容易实现的目标开始入手，”陈先生表示。

分析师指出，可再生能源股票也可能带来投资机会。

“短期内，我可能会看好能源基础设施、绿色电力公司，”盛宝金融（香港）市场策略师黄永辉说，“第四季度我们要采取防御策略。所以要紧跟政府资金投向的领域。”

从长期来看，该行业也可能跑赢大盘。考虑到北京的政策导向和战略重点，绿色能源、机器人和高端芯片等行业“未来5-10年可能实现大幅增长，这些正是我们真正需要关注的领域，”百达财富管理首席投资官办公室兼宏观研究主管Alexandre Tavazzi表示。

**联系作者：**王亦帆，邮箱：[email protected]