宏观对冲基金在动荡市场中迎来丰收年 - 《华尔街日报》

在惨淡的市场中，押注宏观经济变化的对冲基金成为罕见的亮点，凭借几十年来最大的一些利率和汇率波动，这些基金实现了多年来最高的回报。

诸如桥水基金和Brevan Howard资产管理公司等所谓的宏观基金公司，试图预测利率、货币、股票和大宗商品等金融市场的走势，在股票和债券双双下跌、黄金也下跌之际，这些公司正享受着两位数的收益。根据初步估计，包括股息在内，标普500指数今年迄今累计下跌23.9%，对冲基金今年截至9月23日平均亏损约4%。

宏观基金经理表示，随着世界各国央行以不同的速度加息以对抗飙升的通胀，引发了货币和股票的一系列大幅波动，机会比比皆是。这与大约十年的全球协调宽松货币政策形成鲜明对比，这些政策推动了股市，但总体上抑制了波动性，使宏观投资者无所事事。由于多年来回报率不佳，许多投资者放弃了这一策略。

宏观基金从押注美元兑许多其他货币走强中轻松获利。照片：daniel irungu/Shutterstock“这是一场完美的风暴，”总部位于康涅狄格州斯坦福的Titan Advisors的Herman Laret说，该公司将超过40亿美元的客户资金投资于对冲基金，并一直保持对宏观基金的投资。“目前发生了很多事情，无论是地缘政治、央行政策分歧、利率大幅波动、外汇大幅波动——我还没有见过比这更有利的宏观背景。”

一种认为美联储将比全球其他央行更快加息的信念，成为推动许多基金盈利的活跃力量，同时也激发了押注美元将走强的胜算，使其兑欧元、英镑、日元和人民币等货币升值。

桥水基金联席首席投资官格雷格·詹森表示，该公司一直在研究政策制定者何时会遭遇阻碍宽松货币政策维持的"约束条件"。图片来源：西蒙·道森/彭博新闻总部位于康涅狄格州韦斯特波特的桥水基金是全球最大对冲基金，管理资产约1500亿美元，正朝着自2010年以来最佳年度表现迈进；知情人士透露，截至9月23日，其旗舰对冲基金Pure Alpha在允许较高波动率的份额类别中扣除费用后上涨32.7%。投资者表示，收益来源于多项押注，包括年初看涨大宗商品的仓位因俄乌冲突获益、年初押注美国加息速度或幅度将远超普遍预期、外汇交易以及看跌股票仓位。

桥水联席首席投资官格雷格·詹森称，疫情期间桥水开始研究政策制定者何时会遭遇阻碍宽松政策维持的"约束条件"。该公司将金融市场泡沫、通胀和货币问题识别为约束条件，这一框架结合其系统化数据，帮助其准确预判通胀非暂时性及将出现重大紧缩政策。

据知情人士透露，截至9月23日，Brevan Howard旗下近100亿美元的主基金年内涨幅约21%。投资者称，Rokos Capital Management的对冲基金某份额类别同期收益达35%，而130亿美元的Caxton Associates主基金期间涨幅约15.5%。

总部位于伦敦的Brevan Howard资产管理公司主基金截至9月23日年内上涨约21%。图片来源：Jason Alden/Bloomberg News与此同时，知情人士透露，由乔治·索罗斯前投资主管创立的15亿美元宏观基金公司Key Square Capital Management，其主基金期间收益25%，杠杆率更高的基金收益达45%。该公司通过押注美元对欧元、英镑和人民币等货币走强获得了大部分收益。

康涅狄格州罗威顿市190亿美元的Graham Capital Management创始人肯尼斯·特罗平表示，近期全球货币政策变化速度前所未有。知情人士称，截至9月23日，该公司基本面和量化宏观主基金今年回报率介于25%至35%之间。

特罗平以欧洲央行为例指出，该行在维持11年未加息后，自7月起将政策利率从-0.5%上调1.25个百分点，预计今年还将进一步加息。英国央行行动更为激进，自12月以来已加息2.15个百分点，预计到2023年中期将再上调3.5个百分点。

周一，由于政府减税计划的消息，英镑兑美元汇率跌至历史最低点。经过数日的市场动荡后，英国央行周三表示将"以必要规模"购买长期英国政府债券——对于一家正准备减持债券持仓的机构而言，这一举措标志着政策转向。

詹森先生表示，未来24个月内投资者应预期更多类似英国近期出现的剧烈波动周期，因为政策制定者通过大规模减税等措施应对高利率，从而引发市场连锁反应和政策新举措。“过去6到9个月已发生太多变化，但我们仍认为当前仅处于紧缩周期的中段。”

致信朱丽叶·钟，邮箱：[email protected]

刊载于2022年10月1日印刷版，标题为《洞察先机的宏观基金斩获丰厚回报》。